befektetés

a munkanélküliség növekedésének legnagyobb része a recesszió első hat hónapja után következett be, hangsúlyozva a recesszió kezdeti szelídségét. A recesszió idején a munkanélküliségi ráta emelkedése összehasonlítható volt az 1960 óta bekövetkezett recesszióval a recesszió kezdetét követő első 10 hónapban. A 11. hónap elején azonban hasonló, de még súlyosabb mintát követett, mint az 1973-as és 1980-as két “mély és hosszú” recesszió. (A munkanélküliség 1960 óta körülbelül egy év után csökkent a másik négy recesszióban.) A legutóbbi recesszió végül a háború utáni időszak legnagyobb munkanélküliségi növekedését jelentette. A munkanélküliség 22 hónapra emelkedett, ami a második világháború óta a leghosszabb ideig tartó növekvő munkanélküliség. Az 1973-as és az 1981-es recesszió volt az egyetlen másik kettő a háború utáni időszakban, ahol a munkanélküliség körülbelül egy év után tovább nőtt; az 1973-as recesszióban 19 hónapra emelkedett.

az előző két recesszió, 1991-ben és 2001-ben a GDP csökkenésével mérve enyhe és rövid volt, és a háború utáni időszakban a munkanélküliség a legkisebb mértékben nőtt. Ez azonban nem az egész történet, mert mindkét esetben a munkanélküliség a recesszió befejezése után több mint egy évig tovább nőtt. (Minden második háború utáni recesszióban, az 1970 novemberében kezdődő kivételével, a munkanélküliség a recesszió végét követő hat hónapon belül csökkenni kezdett.) Ezt a két epizódot ezért “munkanélkülieknek” nevezték.”Ha a munkanélküliség növekedése a munkanélküliségi fellendülésben szerepelne, az 1991-ben kezdődő epizód átlag feletti munkanélküliségi növekedést mutatott volna; de a 2001-ben kezdődő epizód továbbra is az átlag alatt maradna. Nem világos, hogy a gazdaság valamilyen alapvető módon megváltozott-e, ami mostantól valószínűbbé teszi a munkanélküliek helyreállítását, vagy egyszerűen véletlen, hogy az előző két recesszió ilyen módon zárult le.

a közelmúltbeli recessziót követő Munkahelynövekedés jellemzőbb volt abban, hogy a foglalkoztatás 2010 januárjában, hét hónappal a recesszió hivatalosan véget ért. Kevésbé jellemző, hogy a foglalkoztatás későbbi növekedése gyenge volt.

fogyasztás és beruházások recesszióba

a közelmúltbeli recesszió a háború utáni recesszió legnagyobb fogyasztási és magánberuházási kiadásainak csökkenését is mutatta. Van néhány közös vonások találhatók az összes korábbi háború utáni recesszió. Először is, minden esetben a fogyasztási kiadások nem gyengültek annyira, mint a GDP, amint azt az 1.táblázat mutatja. Valójában a 11 recesszióból ötben a fogyasztás tovább nőtt, miközben a GDP csökkent. Amennyiben a háztartások képesek megtakarítási és hitelfelvételi szintjüket kiigazítani, úgy gondolják, hogy általában inkább a “sima” fogyasztást részesítik előnyben az idő múlásával, elkerülve a hirtelen növekedést és csökkenést. A legutóbbi recesszióban a fogyasztás viszonylag gyorsan csökkent 2008 harmadik és negyedik negyedévében, a többi negyedévben kisebb pozitív és negatív változások következtek be. A történelmi mintának megfelelően a fogyasztás arányosan kisebb mértékben esett vissza, mint a kibocsátás.

másodszor, minden recesszióban a fix beruházási kiadások meredeken csökkentek, mint a GDP. Ez a bizonyíték megkérdőjelezi a népszerű magyarázatot, hogy a recessziót a fogyasztás csökkenése okozza. Egyeseknek azt sugallja, hogy az üzleti ciklus elsődleges mozgatórugója a beruházási kereslet ciklikus változása.6 A beruházási keresletet két kategóriába sorolják: az üzleti befektetéseket (üzemekben és berendezésekben) és a lakóingatlanokat (lakásépítésben). Az üzleti befektetések ciklikus változásait az Üzleti feltételek, a bizalom vagy a hitelfeltételek változása vezérelheti. A lakossági beruházásokat a lakáskereslet és a hitelfeltételek változása hajtja. A hitelfeltételek változásait erősen befolyásolja a monetáris politika.

mind az üzleti beruházások, mind a lakossági beruházások csökkentek a háború utáni recessziók mindegyikében. A 10 recesszióból nyolcban nagyobb volt a lakossági beruházások visszaesése, mint az üzleti beruházásoknál.7 a lakossági beruházások százalékos csökkenése sokkal nagyobb volt a közelmúltbeli recesszióban—2006 második negyedévétől kezdve a lakossági beruházások több mint 10% – kal csökkentek tizenhárom egyenes negyedévben, míg az üzleti beruházások több mint 10% – kal csökkentek csak két negyedévben. A korábbi 10 recesszióból kilencben a lakossági beruházások visszaesése előzte meg a GDP-növekedés visszaesését.8 Ez a minta tartott a legutóbbi recesszió is. Sok közgazdász azzal érvelt, hogy a ház összeomlása a közelmúltbeli recesszió kiváltó oka volt.

az a tény, hogy a lakossági beruházások visszaesése megelőzte a GDP csökkenését, nem feltétlenül bizonyítja, hogy a lakhatási összeomlások más háború utáni visszaeséseket is okoztak. Lehet, hogy a recessziót a hitelfeltételek szigorodása okozza, és a lakossági befektetéseket elsősorban és leginkább a szigorúbb hitelfeltételek sújtják. Például az 1980-as évek elején a lakossági beruházások mély csökkenése általában a Fed azon döntésének tulajdonítható, hogy a szövetségi alapok aránya akár 19% – ot is elérhet. Míg a lakóingatlan-beruházások minden más háború utáni recesszióban csökkentek ,addig a nemzeti lakásárak nem (mivel a nagy adatsorokat először gyűjtötték össze), eddig.9 a közelmúltbeli recesszióban a nemzeti lakásárak 15% – kal csökkentek csúcsértékre, 10, a lakossági beruházások pedig több mint felével csökkentek csúcsról mélypontra. Ellentétben sok más háború utáni recesszió, ház lehet oka, ahelyett, hogy tünete, a legutóbbi recesszió.

recessziók és olajárak

a legutóbbi recesszió és a korábbi recessziók között egy másik közös vonás az olajárak viselkedése. Az 1973-as és az 1980-as évek eleji recessziókra emlékeznek az olajsokk miatt, és ez a minta nem ritka. Egy jól ismert cikkben, James Hamilton közgazdász a háború utáni recessziók kivételével mindenekelőtt az olajellátás zavarait azonosította-ez a minta minden recesszióban folytatódott a cikk közzététele óta, beleértve a legújabbakat is.A nyersolaj ára a 2007. januári 51 dollárról 2008 júliusában hordónként 129 dollárra emelkedett. A 2009-es átlagár a 2008-as csúcsár mintegy fele volt, ami végül ellensúlyozza a korábbi áremelkedés GDP-re gyakorolt kontraktilis hatásainak nagy részét. A gazdasági visszaesésnek az emelkedő olajárakhoz való hozzárendelésével szembeni bizonyíték az lenne, hogy az olajárak jelentősen emelkedtek az előző növekedésben anélkül, hogy észrevehető hatást gyakorolnának a GDP növekedésére. Az árak például a 2004. decemberi 37 dollárról hordónként 69 dollárra emelkedtek 2006 júliusában.

recessziók és a Világgazdaság

a pénzügyi zavarok jelenlegi globális jellege miatt a közelmúltbeli recesszió széles körben elterjedt az egész világon.2009-ben a világ GDP-növekedése -0,6% volt, a fejlett gazdaságokban -3,2%, a G-7 összes gazdaságában.13 a széles körben elterjedt recesszió történelmileg nem szokatlan. Például 1980 és 1982 között Franciaország és Japán kivételével az összes G-7-es ország legalább egy évig csökkent a GDP-ben (1981-ben Franciaországban a növekedés nulla közelében volt). Hasonlóképpen, 1991 és 1993 között Japán kivételével valamennyi G-7-es ország legalább egy évig csökkent a GDP-ben (Japánban 1992-ben és 1993-ban a növekedés közel nulla volt). A recesszió globális jellege potenciálisan meghosszabbíthatja és elmélyítheti azt, mert kevesebb kereslet lenne külföldön egy ország exportja iránt. A Nemzetközi Valutaalap (IMF) az ipari országok történelmi recesszióiról szóló tanulmányában megállapította, hogy a nemzetközileg erősen szinkronizált recessziók átlagosan négy hónappal tovább tartottak, a GDP pedig átlagosan 1% – kal esett vissza, mint más recessziókban.14

recesszió és a pénzügyi szektor

a legutóbbi recesszió a szokásosnál hosszabb és mélyebb oka a 2007 augusztusában kezdődött és 2008 szeptemberében drámai módon súlyosbodó pénzügyi visszaesés súlyossága. Mint fentebb említettük, a recesszió kezdetben enyhe volt,a GDP csökkenése pedig jelentősen felgyorsult a pénzügyi visszaesés után. Bár csökkent a befektetők étvágya a kockázat részvénypiaci visszaesés előtt vagy alatt egy recesszió közös, a legutóbbi recesszió szerepelt siralmas a tevékenység egyes pénzügyi piacokon, mint például a piacok az eszközalapú értékpapírok, kereskedelmi papírok, valamint a bankközi hitelezés, valamint az, hogy nem (vagy kormányzati mentőakció, hogy elkerüljék a hiba), számos nagy létrehozott pénzügyi vállalkozások. Azóta a pénzügyi feltételek javultak, de nem tértek vissza teljesen a normális szintre. 2008 negyedik negyedévétől kezdve a pénzügyi piacok zavarai az üzleti befektetések jelentős csökkenését eredményezték. Tekintettel a pénzügyi feltételek és a gazdasági tevékenység változásai közötti késésre, kevésbé meglepő, hogy a recesszió sokkal hosszabb volt az átlagnál. Az ipari országok történelmi recesszióinak tanulmányában az IMF megállapította, hogy a pénzügyi válságokkal kapcsolatos recessziók átlagosan hét hónappal tovább tartottak, bár a GDP csökkenése statisztikailag nem volt szignifikáns a többi recesszióból.15

összehasonlítások a legutóbbi recesszió és a nagy depresszió között

egyes kommentátorok azt sugallták, hogy a közelmúltbeli recesszió pénzügyi válsága a nagy depressziót relevánsabb összehasonlítássá teszi, mint a háború utáni recessziók. Bár a háború utáni időszakban a jelenlegi pénzügyi visszaesés számos intézkedéssel volt a legsúlyosabb, sok különbség van a mostani helyzet és a nagy gazdasági világválság között. Bár az 1929-es tőzsdei összeomlás szerepet játszott a gazdasági visszaesés mozgásba hozásában, a közgazdászok között konszenzus van abban, hogy a Politikai hibák miatt a visszaesés nagy depresszióvá vált.16 a legfontosabb hibák között szerepelt, hogy a Fed nem tudta ellensúlyozni a pénzkínálat visszaesését, ami miatt az Általános árak kumulatív 25% – kal csökkentek, a banki futások pedig több ezer bank bukását okozták. (A pénzkínálat elsősorban az aranystandard fenntartása érdekében csökkent, a gazdasági növekedési ütem pedig magas volt, miután az Egyesült Államok elhagyta az aranystandardot.)

ezzel szemben a politikai döntéshozók agresszíven és nem konvencionálisan reagáltak a jelenlegi válság megfékezésére. A Fed közel nullára csökkentette a rövid lejáratú kamatokat. A pénzügyi rendszernek nyújtott közvetlen Fed-támogatás meghaladta az 1 billió dollárt, a Kongresszus pedig felhatalmazta a pénzügyminisztériumot, hogy további 700 milliárd dollárt biztosítson a pénzügyi rendszernek a bajba jutott eszközök Segélyprogramján keresztül.A betétbiztosítás 1930-as bevezetése óta 17 széles körben elterjedt banki ügylet nem történt meg, és 2008-ban a pénzpiaci befektetési alapok hasonló ügyleteit megkerülték, amikor a Kincstár ideiglenesen garantálta tőkéjét. A Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) szintén ideiglenesen garantált bizonyos banki adósságokat annak biztosítása érdekében, hogy a bankok ne veszítsék el a hitelpiacokhoz való hozzáférést.18

a nagy gazdasági világválság idején a politikai döntéshozók is vonakodtak a gazdaság ösztönzésére a költségvetési expanzió révén (nagyobb strukturális költségvetési hiány).19 ezzel szemben a költségvetési hiány a GDP arányában a 2007.évi 1,2% – ról 2009-ben 10% – ra nőtt. Volt is egy hit között néhány döntéshozóknak abban az időben, hogy recesszió volt egészséges folyamatok törli a gazdaság hatékony elkülönített források—az a nézet, hogy kiesett a szívességet, mint a Depresszió romlott, s végül helyébe a nézet, hogy a gondos politikai változások elkerülhető a felesleges pazarlást meghatározott tétlen által recesszió.

a nagy depresszió két recessziót tartalmazott, az első 3½ évig tartott, a második pedig négy évvel később kezdődött, egy évig tartott. Amilyen mély volt a legutóbbi recesszió, olyan enyhe volt a nagy depresszió első összehúzódásához képest, amint azt a 3.20. táblázat mutatja, a GDP, az árak és a munkanélküliség változása a közelmúltbeli recesszióban sokkal közelebb állt a háború utáni recesszió más részeihez, mint a Nagy Depresszió.