소개

에 따르면 국가 경제의 연구(NBER),미국 경제에서 경기 침체로부터 18 개월 월 2007June2009. 그것은 제 2 차 세계 대전 이후 시대의 가장 길고 깊은 경기 침체였습니다. 이 보고서에 대한 정보를 제공하는 패턴을 발견에서 지난 후퇴 때문에 차 세계 대전을 계기는지 여부와 어떻게 이 경기 침체와 다를 수 있습니다.

경기 침체가 시작되거나 끝나는시기를 결정하는 간단한 규칙 척도는 없습니다. 경기 침체는 비영리 연구 기관인 NBER(NATIONAL Bureau Of Economic Research)에 의해 공식적으로 선언됩니다.1NBER 정의하는 경기 침체적으로”상당한 감소에서는 경제활동 확산에서 경제의 지속적인 개 이상의 몇 개월 동안”의 수를 기반으로 경제지표에 중점을두고,트렌드에 고용과 소득이다.2 이러한 모든 지표가 동시에 감소하거나 상승하기 시작할 가능성은 거의 없습니다. 따라서 비교할 때 역사적인 에피소드의 일부와 관련된 증상황 발생할 수 있습니다 전 또는 후에 경기 침체가 공식적으로 시작 또는 끝났습니다. 최근에는 에피소드,국내총생산(GDP)떨어지기 시작했다(이르기까지 모든 2007)기 전에 고용(월 2008),그리고 모두 크게 악화에서 세 번째는 분기의 2008. 경제는 2009 년 3 분기에 다시 성장하기 시작했지만 고용은 2009 년 12 월까지 계속 하락했습니다.

의 길이와 깊이 후퇴

경기 침체가 드물지 않다—2008 표시 11 세계 대전 이후 II. 최근 몇 년 동안,침체되었을 덜 자주—1982 년부터 2001 년,기 침체—하지만 사이의 길이는 최근 및 이전나,73 개월,비교했을 주파수의 경기 침체에서 1945 년 1981.

표 1 에서 볼 수 있듯이 최근 경기 침체는 18 개월이 길어 전후 기간 중 가장 길었습니다.3 그것은 전후 경기 침체의 중간 길이(9.5 개월)보다 거의 두 배 길었다. 경기 침체 끝날 때문에 금융과 재정 자극 모두에서 채택 최근 episode4—기 때문에 시장은 자동으로 조정합니다.

경기 침체는 길이와 깊이에 의해 경제적 복지에 영향을 미친다. 깊이를 고려할 때,최근의 경기 침체는 두 가지 별개의 단계로 분리 될 수 있습니다. 2008 의 첫 2 분기 동안 지속 된 첫 번째 단계에서 경기 침체는 GDP 또는 실업률의 변화로 측정 한 바와 같이 깊지 않았습니다. 그러나 2008 년 3 분기에 심화되었으며 2009 년 1 분기까지 깊어졌습니다. 2 분기에 약간의 추가 하락 이후,경제는 2009 년 3 분기에 확장으로 돌아 왔습니다.

최근 경기 침체 기간 동안 GDP 의 하락은 누적 4.1%로 전후 기간의 가장 깊었습니다. 대조적으로 생산량은 1990-1991 년 경기 침체기에는 1.4%,2001 년 경기 침체기에는 0.3%하락했다. 2008 년 2/4 분기 이후의 생산량 감소는 전체 경기 침체기보다 더 컸다. 감소의 대부분은 2008 년 3 분기에서 2009 년 1 분기까지 발생했습니다. 1981 년 경기 침체는 GDP 의 가파른 하락의 연속 분기를 특징으로하는 마지막 경기 침체였습니다.

1973 년과 1981 년의 경기 침체기도 손실 된 산출물 측면에서 비정상적으로 길고 깊었습니다. 1973 에서 시작된 경기 침체 기간 동안 GDP 는 누적 3%감소했습니다. 1981 에서 시작된 경기 침체 기간 동안 GDP 는 누적 2.9%하락했으며이 경기 침체는 2 의 발 뒤꿈치에 올랐습니다.1 년 전 별도의 경기 침체에서 GDP 의 2%감소.

경제학자들은 종종 특성상한 길이와 깊은 1973 년 1981 년의 경기 침체에서 부분이 연방 준비 제도의 결정을 유지하는 금리를 높습니다. 연준이 목표로 한 금리 인 연방 기금 금리는 1974 년 7 월 12.9%,1981 년 7 월 19%로 정점에 달했다. (인플레이션을 조정 한 후,이러한 요금 가깝지 않은 높은 그들이 나타나기 때문에 인플레이션이 있었다 훨씬 더 높습니다.)연준을 제기했다는 비율이 높을 줄이기 위해서는 인플레이션으로 측정되는에 GDP 계정에 만족하는 연간 비율의 12.8%에서 세 번째는 분기의 1974 년과 11.1%에서 네 번째는 분기의 1980. 이러한 이유로 일부 경제학자들은 이러한 설명 경기 침체로 만든”워싱턴에서”—했다 먹지 않기까지 고,그들은 주장은 경기 침체 아마도되었다 짧아지고 더 온화한(하지만 인플레이션 문제가 악화되었).

연방 기금 금리의 최근 피크가 5 였기 때문에 이러한 역동 성은 최근 경기 침체기에 중요하지 않았습니다.경기 침체가 시작되기 전에 25%감소하여 결국 거의 0 으로 떨어졌습니다. 상승하는 인플레이션을 처음 관심사에서는 현재의 에피소드,지만 가까이 오지금의 1970 년대와 1980 년대—정점에서 4.2%의 첫 번째 분기에 2007. 상승하는 에너지와 상품 가격은 2008 년 상반기에 일시적으로 인플레이션을 밀어 올리고있었습니다. 그 이후로 그 가격의 하락은 2008 년 말에 일시적으로 디플레이션(가격 하락)으로 이어졌으며 이후 인플레이션은 매우 낮습니다.

경제가 점차 회복됨에 따라 인플레이션에 대한 전망에 대한 견해가 나뉘어집니다. 일부 해설자를 가리키 연방기금의 비율로 유례없는 규모의 공급자의 개입으로 금융 시장에서는 정책이 궁극적으로 밀어 인플레이션이 더 높습니다. 을 통해 직접 대출 및 자산 구매,연준의 탁월한 지원을 금융 부문에,시간을 초과 1 조 달러에 비해,보다 적은$1 십억하기 전에 금융 위기 시작했다.5 평상시에는 이러한 이자율과 대출 정책이 높은 인플레이션이 될 것으로 예상됩니다. 그러나 경기 침체가 집계 수요를 몰아 내면서 인플레이션에 대한 하향 압력을 가했다. 다른 해설자들은 경기 침체가 디플레이션이 인플레이션보다 더 큰 위협이되기에 충분히 심각하다고 우려하고있다. 그들이 변론하는 것을 연준의 개입 금융 시장에서 필요가 있었을 피하기 위해 유동성”trap,”어디에이 낮은 금리는 더 이상을 자극한 관심에 민감한 있습니다. 지만 먹이를 가져왔다 연방 자금은 속도 제로 가까이기 때문에,그것은 단지 5.25%할 때 먹기 시작했을 감소율,연준의 범위에 대한 통화 정책을 완화해 전통적인 방법이 다소 제한적이었습니다. 대조적으로,연방 자금 비율,지만,높은 감소했(피크를 통)6.8%포인트는 1973 년에 경기 침체에 의해 10.5%포인트에는 1981 년에 경기 침체.

경기 침체의 실업

표 2 는 11 개의 전후 경기 침체의 실업 증가를 보여줍니다. 당연히,생산량에서 가장 깊은 하락을 가진 경기 침체는 또한 실업의 가장 큰 증가를 특징으로했다. 확장 피크에서 경기 침체 이후 최고치까지,1973 년 경기 침체는 4.2%포인트의 실업률 증가를 보았고 1981 년 경기 침체는 3 의 증가를 보았습니다.6%포인트(또는 1980 년에 끝난 확장과 비교하여 4.8%포인트). 실업률은 2009 년 10 월 10.1%로 이전 확장 피크에 비해 5.1%포인트 증가했습니다. 1981-1982 년 경기 침체는 실업률이 10%를 돌파 한 전후 기간의 유일한 다른 경기 침체였습니다.

대부분의 증가는 실업률 최근 경기 침체가 발생한 후 처음 여섯 개월 동안의 경기 침체,밑줄 초기 부드럽의 경기 침체. 이 경기 침체기의 실업률 상승은 경기 침체가 시작된 후 처음 10 개월 동안 1960 년 이후의 경기 침체와 비교되었습니다. 그러나 11 개월부터 1973 년과 1980 년의 두 가지”깊고 긴”경기 침체보다 비슷하지만 더 심각한 패턴을 따랐습니다. (실업률은 1960 년 이후 다른 4 개의 경기 침체에서 약 1 년 후에 평준화되었다.)최근의 경기 침체는 결국 전후 기간에 가장 큰 실업 증가를 특징으로했다. 실업률은 2 차 세계 대전 이후 실업률이 가장 긴 기간 인 22 개월 동안 상승했다. 1973 년 1981 년의 경기 침체되었지만 다른 두 개의 전쟁 이후에는 실업률은 계속 상승에 대한 후 일년에는 1973 년에 경기 침체,그것을 상승에 대한 19 개월입니다.

이전의 두 경기 침체에서 1991 년부터 2001 년,가벼운했다고 간단으로 측정되는 쇠퇴에서 GDP,그리고 몇 가지의 최소 증가에서 실업에서 전쟁 기간입니다. 이것은 전체적인 이야기 때문에,그러나,두 경우 모두에서,실업률은 계속 상승한 후 경기 침체 했다. (다른 모든 포스트 전쟁을 불황을 제외하고,하나의 시작 부분에서 월 1970 년,실업률이 떨어지기 시작했 내에서의 경기 침체의 끝입니다.)따라서이 두 에피소드는”실직 복구”라고 불 렸습니다.”하는 경우에는 실업에 실직 중 회복 포함,에피소드를 시작 1991 년에가 추천하는 평균의 위층 실업지 에피소드를 시작 2001 년에 여전히 남아 있는 평균 이하이다. 그것은 분명 여부 경제에서 변경된 몇 가지 기본적인 방법으로는 실직 중 회복을 더 많은 가능성이 이제부터는 경우 또는 단순히 일치된 이전의 두 경기 침체에 종료 이 방법입니다.

작업을 성장은 다음과 같은 최근 경기 침체에서 보다 일반적인 고용 상승을 시작했 월 2010,일곱 개월 후에 경기 침체를 공식적으로 끝났습니다. 덜 일반적으로,이후의 고용 성장은 약세를 보였습니다.

소비 그리고 경기 침체에 대한 투자

최근 경기 침체가도 가장 큰 감소에서 소비와 프라이빗 고정 투자 지출의 모든 전쟁 후에 경기 침체. 이전의 모든 전후 경기 침체에서 발견 된 몇 가지 공통점이 있습니다. 첫째,모든 경우에 소비 지출은 표 1 과 같이 GDP 만큼 약화되지 않았다. 사실,11 경기 침체 중 5 개에서 GDP 가 하락하면서 소비가 계속 증가했습니다. 정도는 가구를 조정할 수 있습들은 절약하고 빌려준 그들은 생각하는 일반적으로 선호를 부드럽게””소비는 시간을 피하고,갑자기 증가와 감소합니다. 최근 경기 침체,소비 감소하는 상대적으로 빠르게 세 번째와 네 번째는 분기의 2008 년을 가진 작은 긍정적이고 부정적인 변화에서 다른다. 역사적인 패턴과 일치하여 소비는 누적 적으로 출력보다 비례 적으로 감소했습니다.

둘째,모든 경기 침체에서 고정 투자 지출은 GDP 보다 급격히 감소했습니다. 이 증거는 경기 침체가 소비 감소로 인한 것이라는 대중적인 설명에 의문을 제기합니다. 그것은 비즈니스 사이클의 주요 동인이 투자 수요의 순환 적 변화임을 일부 사람들에게 암시합니다.6 투자 수요는 사업 투자(플랜트 및 장비)와 주거용 투자(주택 건설)의 두 범주로 구분됩니다. 비즈니스 투자의 순환 변화는 비즈니스 조건,신뢰 또는 신용 조건의 변화에 의해 주도 될 수 있습니다. 주거용 투자는 주택 수요와 신용 조건의 변화에 의해 주도됩니다. 신용 조건의 변화는 통화 정책의 영향을 크게받습니다.

전후 경기 침체의 각 사업 투자와 주거 투자 모두 하락했다. 10 경기 침체기 중 8 개에서 사업 투자보다 주거용 투자에서 더 큰 비율 감소가있었습니다.7 율 감소에서는 주거용 투자를 훨씬 더 큰에서의 최근 경기 침체에서 시작의 두 번째는 분기의 2006 년,주택이 투자를 보다 더 하락하는 연간 비율의 10%세 직선기는 동안 사업의 투자에 의해 떨어졌을 10%이상만에 두 분기. 또한 과거 경기 침체 10 건 중 9 건에서 주거용 투자 감소는 GDP 성장률 감소에 선행했습니다.8 이 패턴뿐만 아니라 최근 경기 침체에서 개최. 많은 경제학자들은 주택 충돌이 최근 경기 침체의 근본 원인이라고 주장했다.

는 사실 감소가 주거한 투자에 앞서 감소에서 GDP 은 반드시는 증거 하우징 충돌도 발생하는 다른 전쟁 후에 경기 침체. 될 수 있는 경기 침체에 의해 발생하는 강에서 신용 조건에,주거 및 투자 분야는 첫 번째 및 가장 영향을 받는 엄격한 신용 조건입니다. 예를 들어,깊은 감소가 주거한 투자에서 1980 년대 초반에 기인하여 공급의 결정 푸시 연방 자금 비율만큼 높은 19%. 하는 동안 주거의 투자에 떨어졌는 모든 다른 전쟁 후에 경기 침체,국가의 주택 가격지 않았기 때문에(주요 데이터 시리즈의 첫번째이었 수집),지금까지.9 최근 경기 침체기에 전국 주택 가격은 물마루로 15%,10 및 주거 투자는 최고점에서 물마루로 절반 이상 하락했습니다. 다른 많은 전후 경기 침체와 달리 주택은 최근 경기 침체의 증상보다는 원인 일 수 있습니다.

경기 침체 및 유가의

다른 사이의 공통점의 최근 경기 침체고 지난 후퇴가 동작 의 오일 가격입니다. 1973 년과 1980 년대 초의 경기 침체는 석유 충격으로 기억되며,이 패턴은 드문 일이 아닙니다. 에서는 잘 알려진 문서,경제학자 제임스 해밀턴은 확인된 방해 석유 공급하기 전에 모든 그러나 하나의 전쟁 후에 경기 침체—는 패턴을 계속되고 모든 경기 침체 이후 자신의 문서를 포함,출판되었습니다.11 원유 가격은 2007 년 1 월 배럴당 51 달러에서 2008 년 7 월 배럴당 129 달러의 최고치로 상승했다. 2009 년 평균 가격은 2008 년 최고 가격의 절반 정도였으며,이는 결국 GDP 에 대한 이전 가격 인상의 수축 효과의 대부분을 상쇄해야합니다. 에 대하여 증거를 돌리는 경기 침체를 유가 상승이 될 것이라는 사실 오일 가격이 상승에 크게 이전의 없이 확장 눈에 띄는 효과를 GDP 성장률이다. 예를 들어 가격은 2004 년 12 월 배럴당 37 달러에서 2006 년 7 월 배럴당 69 달러로 상승했다.

경기 침체 및 세계 경제

의 결과로서 현재 전세계적 금융 위기에,최근 경기 침체에 걸쳐 광범위하고 세계입니다.12 2009 년 세계 GDP 성장률은 전반적으로 -0.6%,선진국 경제에서 -3.2%로 G-7 경제 모두에서 계약을 맺었습니다.13 광범위한 경기 침체는 역사적으로 드문 일이 아닙니다. 예를 들어,1980 년과 1982 년 사이의 모든 7 개의 국가를 제외하고 프랑스와 일본 경험이 있을 경우 GDP 위해 적어도 하나의 올해(그리고 성장 가까운로 프랑스에서 1981). 마찬가지로,사이 1991 년과 1993 년의 모든 G-7 일본을 제외한 국가 경험한 수축 GDP 위해 적어도 하나의 올해(그리고 성장 가까운로 일본에서 1992 년과 1993). 경기 침체의 세계적인 성격은 국가의 수출에 대한 해외 수요가 적기 때문에 잠재적으로 연장되고 심화 될 수 있습니다. 의 연구에 역사적인 경기 침체에서 산업,국가,국제 통화 기금(IMF)이 발견된 경기 침체된 높은 동기화 국제적으로 지속의 평균을 개월 이상 GDP 떨어졌다는 평균의 1%이상 침체.14

경기 침체 및 금융 부문

주요 이유는 최근 경기 침체되었고 더 이상보다 더 깊은 정상이 심각도의 금융기 침체에서 시작된 월 2007 및 악화에서 극적으로 월 2008. 위에서 언급했듯이 경기 침체는 처음에는 온화했으며 gdp 의 감소는 금융 침체가 악화 된 후 현저하게 가속화되었습니다. 지만 감소하는 투자자에 대한 식욕을 위험하고 주식 시장 감소하기 전에 또는 경기 침체 동안은 일반적이고,최근 경기 침체 추천하고있는 고장에서 활동에서는 특정,금융 시장와 같은 시장을 위한 자산유동화증권,상업,종이 및 은행 간의 대출,그리고 실패(또는 정부 구조에 실패를 방지하기 위해)의 여러 큰 설립된 금융 회사입니다. 그 이후로 재정 상태는 개선되었지만 완전히 정상으로 돌아 오지 않았습니다. 2008 년 4/4 분기를 시작으로 금융 시장의 혼란으로 인해 사업 투자가 크게 감소했습니다. 주어진 사이의 지연의 변화에 금융 조건과 경제적 활동,그것은 덜하는 경기 침체에 훨씬 더 많은 평균보다. 의 연구에 역사적인 경기 침체에서 산업,국가,IMF 을 발견하는 경기 침체와 관련된 금융 위기를 지속하는 평균의 일곱 개월 이상하지만,쇠퇴에서 GDP 아니었습니다 다른 경기 침체.15

사이의 비교 최근 경기 침체에도 불

일부는 주석가가 제안하는 금융 위기의 최근 경기 침체에게 훌륭한 우울증에 더 관련성이 비교보다는 다른 전쟁 후에 경기 침체. 는 동안 현재의 금융기 침체되었습니다 가장 가혹한 전쟁 이후에도 기여 많은 측정,많은 차이는 최근의 상황과 훌륭한 우울증이 있습니다. 지만 주식 시장 충돌의 1929 년의 역할을 설정하는 경기 침체에 동의가 있는 사이에 합의 경제학자는 정책의 오류 발생의 침체가 훌륭한 우울증이 있습니다.16 중에서 가장 중요한 오류를준의 실패를 방해하는 수축 돈을 공급해 발생하는 전반적으로 가격하는 가을 누적 25%,은행,발생하는 수천 명의 은행이 실패합니다. (공급 하락 주로 유지하기 위해서는 골드,표준 및 경제 성장률이 높은 미국에 이어 금 버려진 표준입니다.)

대조적으로,정책 입안자들은 현재의 위기를 포함하려고 적극적으로 그리고 비방 적으로 대응했다. 연준은 단기 금리를 거의 0 으로 줄였습니다. 직접 공급되는 뛰어난 재정 시스템을 초과$1 조원,및 국회의 권한 있는 재무부하를 추가로 제공$700 억 금융시스템을 통해서 문제가 자산을 탕감 프로그램입니다.17 광범위한 은행의 발생하지 않 도입 이후의 예금 보험은 1930 년대에,그리고 유행에서 돈을 시장에서 뮤추얼 펀드 2008 피었을 때 일시적으로 재무상의 그들의 주체입니다. 연방 예금보험공사(절차)또한 일시적으로 보장 특정한 은행의 채무를 보장하는 은행지 않을 것에 대한 액세스를 잃을 빌려 시장입니다.18

동안 훌륭한 우울증,정책 입안자들이었를 꺼려하고,또한 경제를 자극을 통해 재정 확대(더 구조상 예산 결핍).19 대조적으로 예산 적자는 gdp 의 비중이 2007 년 1.2%에서 2009 년 10%로 증가했다. 도 있었다 믿음을 중 일부 정책 입안자는 시점에 경기 침체되었 건강한 프로세스는 제거의 경제 비효율적으로 할당된 리소스 보기는 떨어의 찬성으로 우울증이 악화,그리고 결국 대체로 신중한 정책 변경에 피할 수 있었습니다 불필요한 자원의 낭비를 마련해 유휴 상태의 경기 침체.

좋은 우울증이 포함되어 두 경기 침체로,첫 번째 지속서 3 년과 두 번째 시작,네 개의 년 후에,계속되었습니다. 로 최근 경기 침체되었,그것은 가벼운에 비해 먼저 수축한 우울증으로 표 3.20 에서 변경 GDP,가격,실업률 최근 경기 침체는 훨씬 가까이하는 경험들을 다른 전쟁 후에 경기 침체보다 훌륭한 우울증이 있습니다.