A következő vendég bejegyzést a (nem) visszatérése magas infláció a fejlett gazdaságok által Rui Soares, befektetési elemző tagja a befektetési csapat FAM Frankfurt Asset Management-Egy cég, amely specializálódott magas hozamú kötvények és opciók-alapú hosszú csak sajáttőke stratégiák. Az itt kifejtett nézetek az ő személyes véleménye, és nem feltétlenül tükrözik FAM nézeteit.

itt egy starter 10. Mi köti össze az alábbi történelmi időszakokat?

Venezuela 2017-2020. Zimbabwe 2018-2020 és 2006-2008. Törökország 1994-1995 és 1980. Argentína, Brazília és Latin-Amerika az 1980-as években, Németország 1923-1924.

bármilyen ötlet?

ha kitalálná, hogy mindannyian 100 százalék feletti éves inflációs rátát szenvedtek el-igaza lenne.

van azonban valami más, ami közös ebben az országcsoportban, amely hajlamos figyelmen kívül hagyni a folyamatban lévő vitát arról, hogy az infláció visszatér-e a világ fejlett gazdaságaiba. A 100 százalékos plusz inflációs rátát megelőző három évben minden ország legalább 80 százalékkal csökkentette valutáját a dollárral szemben. (Átfogalmazva: egy dollár legalább ötször többet ért a leértékelés után.)

miért fontos ez?

ahhoz, hogy az infláció jelentősen emelkedjen, nemcsak arra van szükség, hogy mind a központi bankok, mind a kormányok agresszív expanziós politikái a rendelkezésre álló helyi termelési kapacitást meghaladó aggregált keresletet eredményezzenek. Az is fontos, hogy a túlzott belföldi keresletet ne lehessen stabil áron (hazai valutában mérve) további importokkal kielégíteni. Csak akkor vált ki inflációs nyomást. És persze ez csak akkor lesz így, ha a helyi valuta jelentősen leértékelődik.

tehát ha azzal érvelsz, hogy a koronavírus elleni expanzív monetáris és fiskális politika elkerülhetetlenül magas inflációhoz vezet, akkor azt is feltételezed, hogy a fejlett nemzetek között szinkronizált valuta leértékelődés lesz. Emlékeztetőül: a most tárgyalt devizák az amerikai dollár, Az euró, A Jen, a Sterling és a Svájci frank. Hogy néhányat említsek.

futtassuk át ezt a listát. A dollár nem véletlenül király: a világ devizatartalékainak 60 százalékát teszi ki. Az euró a zöldhasú második helyén áll, a világ devizatartalékainak 20 százalékát teszi ki (és az eurózóna folyószámla-többletet futtat). A jen a harmadik, a globális tartalékok 6 százalékát adja, Japán pedig 1981 óta folyó fizetési mérleg többletet mutat. Egy hosszú történet rövid vágása: függetlenül attól, hogy a gazdasági fundamentumok vagy a világ Nemzetközi Kereskedelmi és pénzügyi architektúra szempontjából, hogy feltételezzük, hogy a világ leginkább rendszerszintű valutái jelentősen leértékelődnek, a legjobb esetben hősies.

ennél is fontosabb, hogy ha az expanziós politikák kiváltják a hatalmas valuták leértékelését, mely valutákat fogják leértékelni, ha minden fejlett ország egyszerre ugyanazt csinálja? (A Sterling kivétel lehet A Brexit-kockázatok és a folyó fizetési mérleg hiánya miatt, de ez egy újabb nap története.)

A boot eredményeként az ultra-alacsony kamat környezet, a magas államadósság szintje, nem csak pénzügyi piacok már elöntötte a víz a magas időtartama kötvények de él a magas időtartama gazdaságok, ahol kis növeli a kamatlábak vezethet jelentős pénzügyi piaci nyugtalanság, mind a gazdasági lassulás. Hogyan emelkedhet az infláció bármilyen jelentős és fenntartható módon egy ilyen gazdasági környezetben?

Ha úgy gondolja, hogy a jegybankok elengednék az inflációt, akkor azt is feltételeznie kell, hogy képtelenek és nem hajlandók kisebb összegekkel emelni a kamatokat. Ez rossz fogadásnak tűnik: mindaddig, amíg megbízatásuk nem változik, hajlandónak kell lenniük arra, hogy emeljék a kamatlábakat, ha az infláció emelkedni kezd.

Felhívjuk figyelmét, hogy tisztában vagyok azzal, hogy a jelenlegi vita nem arról a lehetőségről szól, hogy az éves inflációs ráta eléri a 100 százalékot az elkövetkező években, hanem a mérés a közép-magas egyszámjegyű értékre emelkedik. Az árfolyam leértékelődése és az infláció közötti összefüggés azonban továbbra is fennáll:jelentős árfolyamleértékelés nélkül nem lesz jelentős infláció.

nyitott vagyok a nézeteim megváltoztatására. De meg kell adnod nekem három történelmi epizódot a magas inflációról, anélkül, hogy jelentős devizaértékelések lennének. Igazából kezdheted azzal, hogy adsz nekem egyet.

addig a történelem önmagáért beszél.