følgende gjestepost om (ikke) avkastningen av høy inflasjon til utviklede økonomier er Av Rui Soares, en investeringsanalytiker og medlem av investeringsteamet PÅ FAM Frankfurt Asset Management – et firma som spesialiserer seg på obligasjoner med høy avkastning og opsjonsbaserte aksjestrategier med lang bare egenkapital. Synspunktene uttrykt her er hans personlige meninger og reflekterer ikke nødvendigvis synspunktene TIL FAM.

Her er en startpakke for 10. Hva knytter de historiske periodene nedenfor?

Venezuela 2017-2020. Zimbabwe 2018-2020 og 2006-2008. Tyrkia 1994-1995 og 1980. Argentina, Brasil og Latin-Amerika på 1980-tallet. Tyskland 1923-1924.

Noen ideer?Hvis du gjettet at de alle hadde årlige inflasjonsrater over 100 prosent, ville du være riktig.Det er imidlertid noe annet som er felles for denne gruppen av land som har en tendens til å bli oversett i den pågående debatten om hvorvidt inflasjonen vil komme tilbake til verdens utviklede økonomier. I de tre årene før 100 prosent pluss inflasjonen så alle landene at deres valutaer devaluerte med minst 80 prosent mot dollaren. (For å omformulere: en dollar var verdt minst fem ganger mer etter devaluering.)

Hvorfor er dette viktig? for at inflasjonen skal plukke opp betydelig, er det ikke bare nødvendig at aggressiv ekspansiv politikk forfulgt av både sentralbanker og regjeringer fører til samlet etterspørsel som overstiger tilgjengelig lokal produksjonskapasitet. Det er også viktig at overdreven innenlandsk etterspørsel ikke kan oppfylles av ytterligere import til stabile priser (målt i innenlandsk valuta). Først da vil det utløse inflasjonstrykk. Og selvfølgelig vil det bare bli tilfelle hvis den lokale valutaen devaluerer betydelig. Så Hvis du argumenterer for at koronavirusbekjempende ekspansiv penge-og finanspolitikk uunngåelig vil føre til høy inflasjon, antar du også at det vil bli synkronisert valutadevaluering over utviklede nasjoner. Og som en påminnelse er valutaene vi diskuterer AMERIKANSKE Dollar, Euro, Yen, Sterling og Sveitsiske Franc. For å nevne noen.

La oss løpe gjennom denne listen. Dollaren er konge av en grunn: den står for 60 prosent av verdens valutareserver. Euroen er andrefiolin til greenbacken, og står for 20% av verdens valutareserver (og euroområdet har et overskudd på nåværende konto). Yenen er tredje, og står for 6% av globale reserver, Og Japan har hatt et overskudd på nåværende konto siden 1981. Å kutte en lang historie kort: enten på økonomiske grunnleggende eller verdens internasjonale handels-og finansarkitekturperspektiv, å anta at verdens mest systemiske valutaer vil devaluere betydelig, er i beste fall heroisk. Enda viktigere, Hvis ekspansiv politikk er utløseren for massive valutadevalueringer, hvilke valutaer skal de devaluere mot hvis alle utviklede land gjør det samme på samme tid? (Sterling kan være et unntak gitt dvelende Brexit-risiko og dagens underskudd, men det er en historie for en annen dag. For å starte opp, som følge av det ultra-lave rentemiljøet og høye gjeldsnivåer, har ikke bare finansmarkedene blitt oversvømmet av obligasjoner med høy varighet, men vi lever i økonomier med høy varighet hvor små renteøkninger kan føre til stor uro i finansmarkedet og økonomisk nedgang. Hvordan kan inflasjonen stige på en betydelig og bærekraftig måte i et slikt økonomisk miljø?Hvis du tror at sentralbanker vil la inflasjonen komme ut av kontroll, må du også anta at de ville være ute av stand til, og uvillige, å heve renten med mindre beløp. Det virker som en dårlig innsats: så lenge deres mandater ikke endres, bør de være villige til å heve renten hvis inflasjonen begynner å øke.Vær oppmerksom på at jeg er klar over at den nåværende debatten ikke handler om muligheten for at årlige inflasjonsrater når 100 prosent de kommende årene, men heller målingen som stiger til midten til høye enkeltsifre. Koblingen mellom valutadevalueringer og inflasjon gjelder imidlertid fortsatt: uten betydelig valutadevaluering vil det ikke være noen avkastning av betydelig inflasjon.

jeg er åpen for å endre mine synspunkter. Men du må gi meg tre historiske episoder med høy inflasjon uten betydelige valutadevalueringer før dem. Egentlig å starte, kan du starte med å gi meg en.

inntil da snakker historien for seg selv.