企業は事業を運営するために金融資本 ほとんどの企業にとって、金融資本は、債務証券を発行し、普通株式を売却することによって調達されます。 会社の資本構造を構成する負債と資本の量は、多くのリスクとリターンの影響を持っています。 したがって、企業経営は、企業の目標資本構造を確立するための徹底的かつ慎重なプロセスを使用する必要があります。 資本構造は、企業がさまざまな資金源を使用して事業と成長にどのように資金を供給するかです。

金融レバレッジの経験的使用

金融レバレッジは、債券証券および優先株式が会社の資本構造において使用される程度である。 金融レバレッジは、米国の法人所得税法によって与えられている利息税シールドのために価値があります。 債務資本で購入された資産は、それらの資金を調達するために使用された債務のコストよりも多くを獲得するとき、金融レバレッジの使用はまた、値を持っています。 これらの状況の両方の下で、金融レバレッジの使用は、会社の利益を増加させます。 そうは言っても、会社が保護するのに十分な課税所得を持っていない場合、または営業利益が重要な価値を下回っている場合、財務レバレッジは株式価値を低下させ、したがって会社の価値を低下させるでしょう。

会社の資本構造の重要性を考えると、資本意思決定プロセスの最初のステップは、会社の経営陣が事業を運営するためにどれだけの外部資本を調達する必要があるかを決定することです。 この金額が決定されると、経営陣は、会社が資本を調達することができる条件を決定するために金融市場を調べる必要があります。 このステップは、市場環境が魅力的なレベルまたはコストで債務証券または普通株式を発行する会社の能力を低下させる可能性があるため、プロセ そうは言っても、これらの質問に答えると、企業の経営陣は適切な資本構造政策を設計し、投資家に売却する必要がある金融商品のパッケージを構築す この体系的なプロセスに従うことによって、経営陣の資金調達決定は、長期的な戦略計画に従って実施され、時間の経過とともに会社をどのように成長させたいかを決定する必要があります。

金融レバレッジの使用は、業界やビジネスセクターによって大きく異なります。 企業が金融レバレッジの高度で動作する多くの産業部門があります。 小売店、航空会社、食料品店、公益事業会社、および金融機関は古典的な例です。 残念ながら、これらの分野の多くの企業による金融レバレッジの過度の使用は、第11章破産のためにファイルするためにそれらの多くを強制的に最 例としては、R.H.メイシー(1992)、トランスワールドエアラインズ(2001)、グレートアトランティック&Pacific Tea Co. （A&P）（2010年）、および中西部世代（2012年）。 さらに、金融レバレッジの過度の使用は、2007年から2009年の間に米国の金融危機につながった主な原因でした。 リーマン-ブラザーズ（2008年）の終焉と他の高レバレッジ金融機関のホストは、高レバレッジ資本構造の使用に関連する負の影響の代表的な例です。

企業資本構造に関するモディリアーニとミラーの定理の概要

企業の最適な資本構造の研究は、1958年にフランコ-モディリアーニとマートン-ミラーがノーベル賞を受賞した作品”資本コスト、企業金融、投資理論”を発表したことにさかのぼる。”彼らの仕事の重要な前提として、ModiglianiとMillerは、法人所得税と苦痛費用がビジネス環境に存在しない条件の下で、財務レバレッジの使用は会社の価値に影 この見解は、見当違い命題定理として知られており、これまでに出版された学術理論の中で最も重要な部分の一つです。

残念ながら、無関係の定理は、経済学におけるほとんどのノーベル賞受賞作品のように、現実世界の環境で理論を適用するために受け入れられる必要があるいくつかの非現実的な仮定を必要とします。 この問題を認識して、モディリアーニとミラーは、企業の最適な資本構造を決定する目的で、企業所得税の影響と苦痛コストの潜在的な影響を含むように見当違い命題定理を拡張した。 普遍的に資本構造のトレードオフ理論として知られている彼らの改訂された仕事は、会社の最適な資本構造は、債務資本の使用に関連する税制上の便益と、会社の破産の可能性に関連するコストとの間の慎重なバランスでなければならないというケースを作る。 今日、トレードオフ理論の前提は、企業経営が企業の最適な資本構造を決定するために使用すべき基盤です。

財務レバレッジが業績に与える影響

財務レバレッジが企業の財務パフォーマンスに与えるプラスの影響を説明する最良の方法は、簡 資本利益率（ROE）は、企業が会計年度に生成する利益と株主が投資したお金とを比較するため、ビジネスの収益性を測定する際に使用される一般的な基 結局のところ、すべてのビジネスの目標は株主の富を最大化することであり、ROEは株主の投資収益率の指標です。

以下の表では、ABC社の損益計算書は、100パーセントの自己資本で構成される資本構造を想定して作成されています。 調達された資本金は50万ドルであった。 この金額を引き上げるために株式のみが発行されたため、株式の合計価値も5 50百万です。 このような構造の下では、同社のROEは、同社の税引前利益のレベルに応じて、15.6と23.4パーセントの範囲の間に落ちると予測されています。p>

比較して、会社ABCの資本構造が再設計されたとき50パーセントの債務資本と50パーセントの自己資本で構成するために、同社のroeは27.3と42.9パーセントの間に落ちる範囲に劇的に増加します。P>

下の表からわかるように、金融レバレッジを使用することができます会社のパフォーマンスは、単に自己資本の資金調達の使用に頼ることによって達成することができるものよりも劇的に良く見えるようにします。

ほとんどの企業の経営陣は、パフォーマンスを測定するためにROEに大きく依存しているため、メトリックが伝えるものをよりよく理解するためには、roeの構成要素を理解することが不可欠です。ROEを計算するための一般的な方法論は、DuPontモデルの利用です。

その最も単純な形で、デュポンモデルは、より高い倍数がより強いパフォーマンスを反映している純利益と資本の間の定量的な関係を確立します。 しかし、DuPontモデルは、一般的なROE計算を拡張して、その3つの部分を含むようにしました。 これらの部分には、会社の利益率、資産回転率、および株式乗数が含まれます。 従って、ROEのためのこの拡大されたDu Pontの方式は次の通りあります:equity frac{\text{純利益}}{\Text{持分}}\times\frac{\text{純利益}}{\Text{売上}}\times\frac{\text{売上}}{\Text{売上}}\times\frac{\text{売上}}{\Text{売上}}\times\frac{\text{売上}}{\Text{売上}}\times\frac{\text{売上}}{\Text{売上}}\times\frac{\text{売上}}{\Text{売上}}\times\frac{\text{売上}}{\Text{売上}}\times\frac{\text{売上}}{\Text{売上}}\times\frac{\text{売上}}{\Text{売上}}\times\frac{\text{売上}}{\Text{売上}}\times\frac{\text{売上}}{\Text{売上}}\times\frac{\text{売上}}\times\frac{\Text{売上}}\times\frac{\Text{売上}}\times\frac{\frac{\text{sales}}{\text{Assets}}\Times\Frac{\Text{Assets}}{\Text{Equity}}\\end{aligned}資本利益率=equitynet income=salesnet income×assetssales×equityassets

この方程式に基づいて、デュポンモデルは、会社のroeは、会社の収益性を高めることによってのみ改善 その運用効率を向上させるか、その財務レバレッジを増加させることによ

財務レバレッジ-リスクの測定

企業経営は、短期的なソルベンシー比を用いて財務レバレッジを測定する傾向があります。 名前が示すように、これらの比率は、短期的な義務を満たすために会社の能力を測定するために使用されます。 最も利用されている短期的なソルベンシー比の2つは、電流比と酸試験比です。 これらの比率の両方は、同社の流動資産を流動負債と比較しています。 しかし、現在の比率は集約されたリスク指標を提供しますが、acid-test比率は、流動資産から在庫を除外するため、現在の負債義務を満たす目的で、会社の現

時価総額比率は、財務レバレッジを測定するためにも使用されます。 業界では多くの時価総額比率が使用されていますが、最も一般的な指標の2つは、長期負債対時価総額比率と総負債対時価総額比率です。 これらの比率の使用はまた財政のてこ比を測定するために非常に重要である。 しかし、経営陣が会社のバランスシート上の資産価値を活用せずに会社の資産をリースする場合、これらの比率を歪めるのは簡単です。 さらに、短期貸出金利が低い市場環境では、経営陣は、短期および長期の資本ニーズの両方に資金を供給するために短期債務を使用することを選択する したがって、短期的な資本化指標は、徹底的なリスク分析を実施するためにも使用する必要があります。

カバレッジ率は、財務レバレッジを測定するためにも使用されます。 また、タイムズ金利獲得率として知られているインタレストカバレッジ率は、おそらく最もよく知られているリスク指標です。 それはその財政負担のコストをカバーするのに十分な税引前営業利益を持っている会社の能力を示しているので、金利カバレッジ率は非常に重要で また、運用資金対負債総額比率や自由運用キャッシュフロー対負債総額比率は、企業経営が使用する重要なリスク指標でもあります。

資本構造の意思決定プロセスで考慮される要因

会社の資本構造を確立する際には、多くの定量的および定性的な要因を考慮する必要が 第一に、販売の観点からは、売上高が低く、揮発性の高い会社に比べて、高く、比較的安定した販売活動を示す会社は、財務レバレッジを活用する方が良い立場にあります。

第二に、ビジネスリスクの面では、営業レバレッジの低い会社は、営業レバレッジの高い会社よりも金融レバレッジを取ることができる傾向があ

第三に、成長の面では、成長が速い企業は、これらのタイプの企業が彼らの遅い成長の対応よりも彼らの処分でより多くの資本を必要とする傾向

第四に、税の観点から、より高い税ブラケットにある会社は、利息税シールドの利点を利用するために、より多くの債務を利用する傾向があります。

第五に、収益性の低い会社は、通常、内部で生成された資金から事業運営に資金を供給するのに十分な強さではないため、収益性の低い会社は、より

資本構造の決定は、内部および外部要因のホストを見て対処することもできます。 第一に、経営の観点からは、積極的なリーダーによって運営されている企業は、より多くの金融レバレッジを使用する傾向があります。 この点で、財務レバレッジを使用するための彼らの目的は、会社のパフォーマンスを向上させるだけでなく、会社のコントロールを確実にすることです。

第二に、時間が良いとき、株式や債券のいずれかを発行することによって資本を調達することができます。 しかし、時間が悪いとき、資本の供給者は、通常、順番に、債務資本の使用に重点を置いて、セキュリティで保護された位置を、好みます。 このことを念頭に置いて、経営陣は、刻々と変化する市場環境の中で将来の資本を調達する際に柔軟性を提供する方法で、会社の資本構成を構成する

ボトムライン

本質的には、企業経営は、主に一株当たり利益を増加させ、その資本利益率を高めるために、金融レバレッジを利用しています。 しかし、これらの利点は、収益の変動性の増加と財政的苦痛、おそらく破産のコストの増加の可能性を来ると。 これを念頭に置いて、会社の経営陣は、最適な資本構造を決定する際に、会社の事業リスク、会社の税務上の地位、会社の資本構造の財務的柔軟性、およ