Comerciantes esperan noticias de la Reserva Federal de respuesta a la crisis de las hipotecas en la bolsa de Nueva York. (Foto: Bettmann/Bettmann/Getty Images)

La respuesta de la Reserva Federal a la crisis evolucionó con el tiempo y tomó varias vías no tradicionales. Inicialmente, la Fed empleó medidas de política «tradicionales» al reducir la tasa de los fondos federales del 5,25 por ciento en septiembre de 2007 a un rango de 0-0.25 por ciento en diciembre de 2008, con gran parte de la reducción ocurrida en enero a marzo de 2008 y en septiembre a diciembre de 2008. La marcada reducción en esos períodos reflejó una marcada rebaja de las perspectivas económicas y el aumento de los riesgos a la baja tanto para la producción como para la inflación (incluido el riesgo de deflación).

Con la tasa de fondos federales en su límite inferior efectivo en diciembre de 2008, el FOMC comenzó a utilizar su declaración de política para proporcionar orientación futura para la tasa de fondos federales. El texto hacía referencia a mantener la tasa en niveles excepcionalmente bajos «durante algún tiempo «(Junta de Gobernadores, 2008) y luego» durante un período prolongado » (Junta de Gobernadores, 2009a). Esta orientación tenía por objeto proporcionar un estímulo monetario mediante la reducción de la estructura temporal de los tipos de interés, el aumento de las expectativas de inflación (o la disminución de las perspectivas de deflación) y la reducción de los tipos de interés reales. Con la recuperación de la Gran Recesión lenta y tenue, la orientación futura se fortaleció al proporcionar condiciones más explícitas sobre condiciones económicas específicas, como «bajas tasas de utilización de los recursos, tendencias de inflación moderadas y expectativas de inflación estables» (Junta de Gobernadores, 2009b). Esto fue seguido por la orientación explícita del calendario en agosto de 2011 de «niveles excepcionalmente bajos para la tasa de fondos federales al menos hasta mediados de 2013» y, finalmente, por la orientación basada en umbrales económicos para elevar la tasa de fondos de su límite inferior cero, con los umbrales basados en la tasa de desempleo y las condiciones inflacionarias (Junta de Gobernadores, 2012). Esta orientación hacia el futuro puede verse como una extensión de la política tradicional de la Reserva Federal de afectar la trayectoria actual y futura de la tasa de los fondos.

Además de su orientación hacia el futuro, la Fed llevó a cabo otros dos tipos de acciones políticas «no tradicionales» durante la Gran Recesión. Un conjunto de políticas no tradicionales se puede caracterizar como programas de facilitación del crédito que buscaban facilitar los flujos de crédito y reducir el costo del crédito, como se discute con más detalle en «Programas de Crédito de la Reserva Federal durante la crisis.»

Otro conjunto de políticas no tradicionales consistía en los programas de compra de activos a gran escala (LSAP). Con la tasa de los fondos federales cerca de cero, las compras de activos se implementaron para ayudar a reducir las tasas de endeudamiento público y privado a más largo plazo. En noviembre de 2008, la Fed anunció que compraría valores respaldados por hipotecas de agencias estadounidenses (MBS) y la deuda de agencias gubernamentales estadounidenses relacionadas con la vivienda (Fannie Mae, Freddie Mac y los bancos federales de Préstamos hipotecarios).1 La elección de los activos tenía en parte por objeto reducir el costo y aumentar la disponibilidad de crédito para la compra de viviendas. Estas compras proporcionaron apoyo al mercado de la vivienda, que fue el epicentro de la crisis y la recesión, y también ayudaron a mejorar las condiciones financieras más amplias. El plan inicial tenía a la Fed comprando hasta 5 500 mil millones en MBS de agencias y hasta debt 100 mil millones en deuda de agencias; este programa en particular se expandió en marzo de 2009 y se completó en 2010. En marzo de 2009, el FOMC también anunció un programa para comprar securities 300 mil millones de valores del Tesoro a largo plazo, que se completó en octubre de 2009, justo después del final de la Gran Recesión, según la fecha de la Oficina Nacional de Investigación Económica. En conjunto, bajo estos programas y sus expansiones (comúnmente llamados QE1), la Reserva Federal compró aproximadamente 1,75 billones de dólares de activos a más largo plazo, y el tamaño del balance de la Reserva Federal aumentó ligeramente menos porque algunos valores en el balance estaban venciendo al mismo tiempo.

En el momento de escribir este artículo en 2013, sin embargo, el PIB real es solo un poco más del 4,5 por ciento por encima de su pico anterior y la tasa de desempleo se mantiene en el 7,3 por ciento. Con la tasa de los fondos federales en el límite cero y la recuperación actual lenta y a regañadientes, la estrategia de política monetaria de la Fed ha seguido evolucionando en un intento de estimular la economía y cumplir con su mandato estatutario. Desde el final de la Gran Recesión, la Fed ha continuado haciendo cambios en sus políticas de comunicación e implementando programas adicionales de LSAP: un programa de compra de bonos del Tesoro de 6 600 mil millones en 2010-11 (comúnmente llamado QE2) y un programa de compra basado en resultados que comenzó en septiembre de 2012 (además, hubo un programa de extensión de vencimiento en 2011-12 en el que la Fed vendió valores del Tesoro de vencimiento más corto y compró Bonos del Tesoro a más largo plazo). Por otra parte, la mayor atención prestada a la estabilidad financiera y la reforma de la reglamentación, los efectos económicos secundarios de la crisis de la deuda soberana europea y las limitadas perspectivas de crecimiento mundial en 2013 y 2014 demuestran que las secuelas de la Gran Recesión siguen sintiéndose en la actualidad.