Ich höre immer wieder von diesen SPAC-Dingen. Erstens, was sind sie und zweitens, warum?

„SPAC“ steht für Special-Purpose Acquisition Company, was eine Art stumpfe Art ist, „einen Berg von Bargeld, der für eine Fusion existiert“ zu sagen; Es wird manchmal auch als „Blankoscheck“ -Firma bezeichnet, normalerweise in Artikeln wie diesem, die erklären, was SPACs sind. Sie hören von ihnen, weil es 112 SPAC-Börsengänge gab. Das Wall Street Journal hat 2020 als Rekordjahr für SPACs bezeichnet.

SPACs sind nicht wirklich neu, obwohl sie in ihrer jetzigen Form erst seit 2003 existieren, so Milos Vulanovic, Professor an der EDHEC Business School, der seit Jahren SPACs studiert. Das Problem in den 1980er und 1990er Jahren waren Pump-and-Dump-Systeme. Aber eine Reihe von Gesetzen hat sich seitdem geändert, und Sie hören jetzt öfter davon, weil einige Unternehmen sich anstelle eines traditionellen Börsengangs der SPAC-Akquisition zuwenden.

Was ist falsch an einem traditionellen Börsengang?

Nun, es ist eine Art Schmerz im Arsch. Es gibt die Roadshow, wo Sie versuchen, Investoren zu interessieren, und es gibt Unsicherheit um Ihre Bewertung bis ziemlich nah an das Angebot. Sie verhandeln auch mit mehreren Investoren, normalerweise institutionellen Anlegern, was komplex und ärgerlich ist. Außerdem können Sie Ihren Börsengang tanken – erinnern Sie sich an WeWork? Das Unternehmen erwartet zu erhöhen, wie, $4 Milliarden mit einem Börsengang. Stattdessen inszenierten die Leute dramatische Lesungen seiner S-1 als Comedy-Routinen, und der Börsengang wurde abgesagt.

Jedenfalls scheint es jetzt mehr Unsicherheit zu geben als letztes Jahr. Es gab diese Pandemie-Sache, die die Märkte etwas seltsamer als gewöhnlich gemacht hat. Es stehen Präsidentschaftswahlen an. Wenn ich ein Einhorn betreibe und Geld sammeln muss, sieht der Börsengang vielleicht nicht mehr so gut aus wie früher. Vielleicht möchte ich etwas einfacher — oder weniger riskant.

Mit einem SPAC ist der Börsengang bereits erfolgt. Alles, was Sie tun, ist mit einer Partei zu verhandeln: dem SPAC, der Sie erwerben könnte. Das bedeutet, dass Sie die Bewertung bereits kennen, keine Roadshow durchführen müssen und Ihre bestehenden Investoren auszahlen können. Außerdem ist der gesamte Prozess viel schneller, da Sie nur mit einer Partei verhandeln! „Wenn man es mit einem Börsengang vergleicht, ist der Pitch eigentlich sehr einfach: Es ist ein besserer Weg, an die Öffentlichkeit zu gehen“, sagte Chinh Chu, ein einflussreicher SPAC-Sponsor, gegenüber Bloomberg News. Er stellte fest, dass Börsengänge den Launen des Marktes unterliegen; SPACs sind es nicht.

SPACs sind eine weitere Möglichkeit für Unternehmen, Wachstumskapital in der Spätphase zu erhalten, sagt David Erickson, der ehemalige Co-Leiter der globalen Aktienkapitalmärkte bei Barclays, der jetzt Dozent für Finanzen an der Wharton School of Business an der University of Pennsylvania ist. „Wenn Sie erworben sind, wollen Sie etwas daraus machen“, sagt Erickson.Je nach Sponsor können Sie auch Leute, die klug und gut darin sind, öffentliche Unternehmen zu führen, in Vorstandssitze oder was auch immer einbeziehen. Es hat also einige Fusionsmerkmale, was sinnvoll ist, da es sich um eine Akquisition handelt.

Was ist der Nachteil, wenn man über einen SPAC an die Börse geht?

Abgesehen vom Sponsor erhalten Sie möglicherweise keine langfristigen Investoren, da die Personen, die in SPACs investiert haben, andere Ziele haben als ein normaler Investor; für den Anfang kennen oder interessieren sie sich möglicherweise nicht für Ihr Unternehmen, bis es Zeit ist, es zu erwerben.Außerdem sind sie teurer als ein Börsengang, schreibt Matt Levine, Kolumnist bei Bloomberg. Um einen Börsengang zu machen, zahlen Sie am Ende Investmentbanken 1 Prozent bis 7 Prozent von dem, was Sie erhöhen; In einem SPAC erhält der Underwriter 5,5 Prozent und es können andere Gebühren mit der Fusion verbunden sein — Sie müssen eine Bank bezahlen, um zum Beispiel über den Deal zu beraten. „Die SPAC-Gebühren machen also etwa ein Viertel des gesammelten Geldes aus, drei- oder viermal so viel wie bei einem Börsengang, wenn auch besser getarnt“, schreibt Levine.

Plus, in den meisten Fällen erhält der Sponsor 20 Prozent der Aktien für billig.Einige Anleger sind möglicherweise vorsichtig, Aktien eines Unternehmens zu kaufen, das über einen SPAC an die Börse gegangen ist, da die für eine Fusion erforderliche Sorgfaltspflicht möglicherweise geringer ist als die Anforderungen der Securities and Exchange Commission für einen regulären Börsengang. „Es gibt weniger Kontrolle über das bestehende Geschäft“, sagt John Howe, Professor für Finanzen an der University of Missouri. „Die Due Diligence wird von Bill Ackman oder jemandem durchgeführt.“

Bill Ackman?

Der Milliardär Gründer von Pershing Square Capital Management, die Airbnb mit seinem SPAC zu kaufen versucht. Er gehört zu einer Gruppe von Leuten, die die Briefkastenfirmen gegründet haben, die die Akquisitionen durchführen. Sie werden normalerweise von einem berühmten Investor geleitet, und eine kurze Reise durch das Who-is-Who von SPACs könnte Sie davon überzeugen, dass die Bildung eines SPAC das Golfen ersetzt hat.

In den letzten vier oder fünf Jahren hat sich die Qualität der SPAC-Managementteams drastisch verbessert, sagt Erickson. „SPACEX ist viel besser geworden“, sagt er.

Hier ist eine unvollständige Liste der SPAC-Sponsoren:

• Citigroup Alaun Michael Klein
• Chinh Chu, ehemals der Blackstone Group
• Gary Cohn, ehemals der Trump-Administration und Goldman Sachs
• Reid Hoffman, der Mitbegründer von LinkedIn, und Mark Pincus, der Gründer von Zynga
• Ehemaliger GM-Vorsitzender Steve Girsky
• Dieser Typ von Moneyball, Billy Beane
• Ehemaliger Sprecher des Hauses Paul Ryan aus irgendeinem Grund

Für die Zwecke der Tech-Welt ist der einflussreichste SPACEX jedoch wahrscheinlich Chamath Palihapitiya, der Gründer von Social Capital. Er schuf den SPAC, der Virgin Galactic kaufte, und auch den SPAC, der Opendoor kaufte. Palihapitiya, ein ehemaliger Facebook-Manager, hat drei weitere SPACs in Arbeit.

Warte, warum sponsern all diese Leute SPACs?

Finanzleute lieben notorisch Geld, also vermute ich, dass das etwas damit zu tun hat.

Darüber hinaus habe ich eine Vermutung. Silicon Valley ist aufgebläht mit „Einhörnern“, Unternehmen mit Bewertungen von mehr als $ 1 Milliarde, Bewertungen, die so hoch sind, weil viele dieser Unternehmen länger privat blieben als Startups. Es ist möglich, dass jemand, der klug ist, herausgefunden hat, dass es eine Reihe von Unternehmen gibt, die überfällig sind, an die Börse zu gehen, und entschieden hat, dass diese Methode Geld für sie verdient und nicht für die Banken, die traditionell Börsengänge durchführen.

Können Sie mir anhand von Metallica-Referenzen erklären, was mit diesen Briefkastenfirmen los ist, die die berühmten Investoren machen?

Hasst Lars Napster? Nehmen wir an, ich bin ein berühmter und ausgefallener Investor, der Gründer von Ride the Lightning Capital. Ich entscheide, dass es eine kluge Idee für mich ist, einen SPAC zu erstellen, weil ich mich in meinem speziellen Fall durch Risiko lebendig fühle.

Das erste, was ich mache, ist eine Investoren-Roadshow für meinen SPAC-Börsengang zusammenzustellen und Leute davon zu überzeugen, sich meinem SPAC als Investoren anzuschließen. Als Teil meines Stellplatzes, Ich könnte sagen, dass ich nach „reifen Einhörnern“ suche, Oder ich lasse es einfach offen. In der Regel werden SPACs zu einem Preis von 10 USD für eine Aktie und einen Optionsschein oder einen Bruchteil eines Optionsscheins angeboten, bei dem es sich um ein Dokument handelt, das einer Person das Recht einräumt, eine Aktie nach der Fusion zu einem bestimmten Preis zu kaufen. Wenn Sie also in meinen SPAC eingekauft haben, erhalten Sie einen Anteil und die Möglichkeit, mehr zu kaufen.

Wie auch immer, ich sammle eine Menge Geld für meinen Börsengang, der prozedural einfach ist, weil es kein Geschäft zu überprüfen gibt; Es ist ein „Börsengang über nichts“, schrieb Barrons im Jahr 2005. Nachdem mein SPAC, für den die Glocke läutet ($ BELL), erfolgreich Börsengänge durchgeführt hatte, machte ich mich daran, ein Unternehmen zu finden, das ich erwerben konnte. Ich habe eine Frist, in der Regel 18 Monate. Während ich nach meinem reifen Einhorn oder möglicherweise einem Pegasus oder vielleicht den vier Reitern suche, werden die meisten süßen Geldklumpen, die ich von meinen Investoren gesammelt habe, hinterlegt. Wenn ich keine Firma finde, die ich kaufen kann, muss ich das ganze Geld zurückgeben, abzüglich vielleicht einiger Gebühren.Aber nehmen wir an, ich finde ein Geschäft, das mir gefällt: Load, ein auf Wäscherei ausgerichtetes Startup, das darauf abzielt, den traditionellen Waschsalon zu stören. Wenn ich meinen Kaufvertrag unterzeichne, werden alle Investoren, für die die Glocke läutet, entweder abstimmen oder sich an einem Übernahmeangebot beteiligen; Das Ergebnis ist ungefähr das gleiche. In beiden Fällen können meine Investoren von der Roadshow entweder ihre Aktien an mich zurückgeben (in diesem Fall gebe ich ihnen das meiste oder das gesamte Geld zurück) oder sie sind jetzt stolze Besitzer von Load, einer brandneuen Aktiengesellschaft.

Es lohnt sich, darauf hinzuweisen, dass dies ein ziemlich guter Deal für die Investoren ist! Die Teilnahme am SPAC ist risikoarm. Wenn ein Investor das Zielunternehmen, das ich auswähle, nicht mag, kann er einfach sein Geld zurückbekommen. Plus, sie können ihre Aktien oder die Optionsscheine handeln. Dies ist die Art von Sache, die Hedge-Fonds-Leute – die komplexe Finanztechnik lieben – wirklich begeistert sind, obwohl Hedgies nicht die einzigen Leute sind, die in SPACs investieren.

Oh, ist Wäsche ein heißer Sektor für SPACEX?

Nun, nein, ich dachte nur, das wäre ein lustiges Beispiel. In diesem Jahr ist der große Boom Elektrofahrzeug-Unternehmen, nach Kristi Marvin, der Gründer von SPACInsider. „Ich habe 2020 das Jahr der’Deals with Wheels’für SPACs genannt“, sagte sie in einer E-Mail. EV-Unternehmen, darunter Lordstown Motors, Nikola, XL Fleet, Canoo und Fisker — sowie EV Powertrain Company Hyliion und EV Battery Company QuantumScape — haben entweder zugestimmt, von einem SPAC erworben zu werden oder wurden bereits erworben.

Sie weist darauf hin, dass Tech auch ein heißer Bereich für kürzlich angekündigte Deals wie Porch, Opendoor und Shift war. Es gab auch Gaming-Deals wie Golden Nugget, DraftKings und Rush Street.

Mehrere SPACs sind an die Börse gegangen, ohne eine Akquisition getätigt zu haben. Unter diesen, Biotech und Gesundheitswesen sind jetzt heiß, nach Marvin.

Was ist los mit Nikola?

Oh ja, das macht Spaß. Also … wenn der SPAC-Boom bald endet, schätze ich, dass Nikola etwas damit zu tun gehabt haben wird. Ich habe das schon erwähnt, aber ein Nachteil für SPACs – vielleicht! — ist, dass jemand neben der SEC Due Diligence macht, und hier wird Nikola interessant. Es ging am 4. Juni an die Öffentlichkeit, indem es mit dem VectoIQ des ehemaligen GM-Vorsitzenden Steve Girsky fusionierte. Laut seinen SEC-Dokumenten aus dem Jahr 2018 hatte VectoIQ 24 Monate Zeit, um eine Akquisition vorzunehmen, oder Girsky musste seinen Investoren ihr Geld zurückgeben. Das Unternehmen notierte im Mai an der Nasdaq. Sie müssen nicht sehr gut in Mathe sein, um herauszufinden, dass die Akquisition 2020 nahe am Ende dieses Fensters lag.Wie auch immer, VectoIQ macht Nikola effektiv zu einer Aktiengesellschaft, indem es sie kauft, und auf den ersten Blick sieht alles rosig aus — der Aktienkurs steigt auf 93,99 US-Dollar, mehr als doppelt so viel wie sein Wert. „An einem Punkt hatte Nikola eine Marktkapitalisierung über der von Ford, obwohl der Hersteller von Elektrofahrzeugen sagte, dass er bis 2021 keine Einnahmen erzielen würde“, informiert uns CNBC. CNBC stellt außerdem fest, dass die Aktie bei Robinhood beliebt war, einer App, die kostenlose Aktienhandelsgeschäfte ermöglicht. GM beteiligt sich am 8. September gegen Sachleistungen an dem Unternehmen – genau die Art von Dingen, die einen Investor mit Girskys Verbindungen zu einem guten Geschäft für ein Unternehmen machen, das über einen SPAC an die Börse geht.

Dann, am 10.September, veröffentlicht der Leerverkäufer Hindenburg Capital einen absoluten Motherfucker eines Berichts. (Sein Titel ist „Nikola: Wie man einen Ozean von Lügen in eine Partnerschaft mit dem größten Auto-OEM in Amerika Parlay.“) An einigen Stellen spiegelt der Bericht eine Bloomberg-Geschichte vom Juni wider, die nahelegt, dass Nikolas Gründer Trevor Milton die Fähigkeiten des Unternehmens in einer Videodemo eines Nikola-Sattelzugs übertrieben hat. Wie auch immer, Milton trat am 21. September zurück, kurz bevor ein Bericht der Financial Times sagte, Milton habe Nikolas Designs nicht entworfen — er kaufte sie.

Girsky und GM CEO Mary Barra sagen, dass sie Due Diligence für das Unternehmen durchgeführt haben. „Wir sind mit einer Armee von Leuten aufgetaucht, um dieses Ding zu due Diligence“, sagte Girsky am 2. August. Das hat einige Investoren nicht davon abgehalten, die Augenbrauen hochzuziehen. „Es gibt offensichtlich jemanden auf der anderen Seite, der in diesem Jahr keinen schönen Bonus bekommen wird“, sagte Reilly Brennan, Gründer von VC Fund Trucks Inc, gegenüber Bloomberg.Wie auch immer, die SEC untersucht jetzt, also nehme ich an, wir werden alle genau herausfinden, wie gut die Due Diligence war. Die gesamte würzige Episode hat die Besorgnis über die Sorgfaltspflicht in SPACs unterstrichen, obwohl ich annehme, dass es möglich ist, dass, wenn die SEC Nikola ein sauberes Gesundheitszeugnis gibt, jeder vergessen wird, dass dies passiert ist, und die SPACs weiter blühen werden.

Ist das normal in Unternehmen, die über SPACs an die Börse gehen?

Nun, die American Bar Association hat vorgeschlagen, dass es einen Anstieg der SPAC-bezogenen Klagen geben wird, also würde ich das nicht als gutes Zeichen bezeichnen. Aber wie die ABA selbst betont, werden Klagen wahrscheinlicher, wenn SPACs populärer werden — unabhängig vom Verdienst der Anzüge.

Dennoch haben SPACs einen schlechten Ruf, wenn es um Betrug geht. So wurde 2019 ein griechisches Streaming-Unternehmen, Akazoo, an den Märkten notiert. Ein Leerverkäufer namens Gabriel Grego grub ein wenig und stellte fest, dass die Abonnentennummern, die Akazoo gab, unmöglich richtig sein konnten. Der Vorstand des Unternehmens leitete eine Untersuchung ein und kam schließlich zu dem Schluss, dass das frühere Management des Unternehmens „an einem ausgeklügelten System zur Fälschung der Bücher und Aufzeichnungen von Akazoo teilgenommen hatte“, einschließlich der Dokumente, die dem übernehmenden SPAC übergeben worden waren Financial Times.

Normalerweise sind die Risiken jedoch weniger extrem. In den Jahren 2015 und 2016 führten 33 SPACs Börsengänge durch, berichtete das Wall Street Journal. Davon haben 27 Fusionen durchgeführt. Bis 2019 notierten 20 dieser Unternehmen unter ihrem IPO-Preis. Laut dieser Geschichte schnitt SPACs zwischen 2010 und 2017 etwa 3 Prozent schlechter ab als der breitere Markt, obwohl ein Teil davon auf die Treuhandkonten zurückzuführen sein könnte, mit denen das Bargeld vor der Fusion geparkt wurde: Die Zinssätze waren niedrig, während der Markt schaumig war.Eine ähnliche Analyse der Financial Times der SPACs aus den Jahren 2015 und 2019 ergab, dass die Mehrheit unter ihrem ursprünglichen Preis von 10 USD pro Aktie handelte.

Dies scheint eine weitere Möglichkeit für die Wall Street zu sein, auf Kosten der Privatanleger viel Gewinn zu erzielen!

Das ist eher ein Kommentar als eine Frage, aber ich werde trotzdem darauf antworten. Das einzige Buch, das Sie lesen müssen, um die Wall Street zu verstehen, ist Fred Schweds Where are the Customers‘ Yachts? Banken verdienen viel Geld mit Gebühren. Jede Art. Übernahme des Börsengangs eines SPAC, Beratung bei der eventuellen Fusion…

Wann endet der SPAC-Boom?

Schwer zu sagen! Es gibt eine Menge Dinge, die dies abschalten könnten — Investoren bekommen kalte Füße, mehr Unternehmen wie Airbnb, die sich weigern, übernommen zu werden, regulatorische Maßnahmen — aber wenn man sich die Vergangenheit ansieht, kühlen sich SPACs normalerweise in einem Bärenmarkt ab, sagt Howe.

Wie schnell glauben Sie, werden wir in einem Bärenmarkt sein?

Wenn ich so etwas wüsste, glaubst du, ich wäre eine professionelle Internet-Schreibkraft? Wie auch immer, um Sie in der Zwischenzeit zu überbrücken, hier sind einige fette Bären.