Händler warten auf Nachrichten über die Reaktion der Federal Reserve auf die Hypothekenkrise an der New Yorker Börse. (Foto: Bettmann / Bettmann / Getty Images)

Die Reaktion der Federal Reserve auf die Krise entwickelte sich im Laufe der Zeit und nahm eine Reihe von nicht-traditionellen Wegen. Anfänglich setzte die Fed „traditionelle“ politische Maßnahmen ein, indem sie den Leitzins von 5,25 Prozent im September 2007 auf einen Bereich von 0-0 senkte.25 Prozent im Dezember 2008, wobei ein Großteil des Rückgangs im Januar bis März 2008 und im September bis Dezember 2008 stattfand. Der starke Rückgang in diesen Zeiträumen spiegelte eine deutliche Herabstufung der Wirtschaftsaussichten und die erhöhten Abwärtsrisiken sowohl für die Produktion als auch für die Inflation (einschließlich des Deflationsrisikos) wider.Mit der Federal Funds Rate an seiner effektiven unteren Grenze bis Dezember 2008 begann das FOMC, seine Grundsatzerklärung zu verwenden, um Forward Guidance für die Federal Funds Rate zu geben. In der Sprache wurde darauf Bezug genommen, den Zinssatz „für einige Zeit“ (Gouverneursrat 2008) und dann „für einen längeren Zeitraum“ (Gouverneursrat 2009a) auf außergewöhnlich niedrigem Niveau zu halten. Diese Leitlinien sollten geldpolitische Impulse durch Senkung der Zinsstruktur, Erhöhung der Inflationserwartungen (oder Verringerung der Deflationsaussichten) und Senkung der Realzinsen geben. Angesichts der langsamen und schwachen Erholung von der Großen Rezession wurde die Forward Guidance gestärkt, indem explizitere Bedingungen für bestimmte wirtschaftliche Bedingungen wie „niedrige Ressourcenauslastungsraten, gedämpfte Inflationstrends und stabile Inflationserwartungen“ (Board of Governors 2009b) festgelegt wurden. Darauf folgten im August 2011 die explizite Kalenderprognose von „außergewöhnlich niedrigen Niveaus für die Federal Funds Rate mindestens bis Mitte 2013“ und schließlich eine auf wirtschaftlichen Schwellenwerten basierende Prognose für die Anhebung der Funds Rate von ihrer unteren Nullgrenze, wobei die Schwellenwerte auf der Arbeitslosenquote und den Inflationsbedingungen basierten (Gouverneursrat 2012). Diese Forward Guidance kann als eine Erweiterung der traditionellen Politik der Federal Reserve angesehen werden, den aktuellen und zukünftigen Kurs des Leitzinses zu beeinflussen.Zusätzlich zu ihrer Forward Guidance verfolgte die Fed während der Großen Rezession zwei weitere Arten von „nicht-traditionellen“ politischen Maßnahmen. Eine Reihe von nicht-traditionellen Politik kann als Kredit-Lockerung Programme charakterisiert werden, die Kreditströme zu erleichtern gesucht und die Kreditkosten zu senken, wie im Detail in „Federal Reserve Kreditprogramme während der Kernschmelze diskutiert.“Ein weiterer Satz von nicht-traditionellen Richtlinien bestand aus den Large Scale Asset Purchase (LSAP) -Programmen. Da der Leitzins nahe Null lag, wurden die Ankäufe von Vermögenswerten durchgeführt, um die längerfristigen öffentlichen und privaten Kreditzinsen zu senken. Im November 2008 kündigte die Fed an, dass sie hypothekenbesicherte Wertpapiere (MBS) der US-Agentur und die Schulden der mit dem Wohnungsbau verbundenen US-Regierungsbehörden (Fannie Mae, Freddie Mac und die Federal Home Loan Banks) kaufen werde.1 Die Auswahl der Vermögenswerte zielte teilweise darauf ab, die Kosten zu senken und die Verfügbarkeit von Krediten für den Kauf von Eigenheimen zu erhöhen. Diese Käufe stützten den Immobilienmarkt, der das Epizentrum der Krise und Rezession war, und trugen auch zur Verbesserung der allgemeinen finanziellen Bedingungen bei. Der ursprüngliche Plan sah vor, dass die Fed bis zu 500 Milliarden US-Dollar an MBS und bis zu 100 Milliarden US-Dollar an Agenturschulden aufkaufte; Dieses spezielle Programm wurde im März 2009 erweitert und 2010 abgeschlossen. Im März 2009 kündigte das FOMC auch ein Programm zum Kauf von längerfristigen Staatsanleihen im Wert von 300 Milliarden US-Dollar an, das im Oktober 2009, kurz nach dem Ende der Großen Rezession, wie vom National Bureau of Economic Research datiert, abgeschlossen wurde. Zusammen kaufte die Federal Reserve im Rahmen dieser Programme und ihrer Erweiterungen (allgemein als QE1 bezeichnet) längerfristige Vermögenswerte im Wert von rund 1,75 Billionen US-Dollar, wobei die Bilanz der Federal Reserve um etwas weniger zunahm, da einige Wertpapiere in der Bilanz gleichzeitig fällig wurden.

Zum Zeitpunkt des Schreibens dieses Artikels im Jahr 2013 liegt das reale BIP jedoch nur etwas mehr als 4,5 Prozent über seinem vorherigen Höchststand und die Arbeitslosenquote bleibt bei 7,3 Prozent. Da der Leitzins bei Null liegt und die derzeitige Erholung langsam und widerwillig verläuft, hat sich die geldpolitische Strategie der Fed weiterentwickelt, um die Wirtschaft anzukurbeln und ihren gesetzlichen Auftrag zu erfüllen. Seit dem Ende der Großen Rezession hat die Fed ihre Kommunikationspolitik weiter geändert und zusätzliche LSAP-Programme implementiert: Ein reines Treasuries-Kaufprogramm von 600 Milliarden US-Dollar in den Jahren 2010-11 (allgemein QE2 genannt) und ein ergebnisbasiertes Kaufprogramm, das im September 2012 begann (darüber hinaus gab es 2011-12 ein Fälligkeitserweiterungsprogramm, bei dem die Fed Staatsanleihen mit kürzerer Laufzeit verkaufte und längerfristige Staatsanleihen kaufte). Darüber hinaus sprechen der verstärkte Fokus auf Finanzstabilität und Regulierungsreformen, die wirtschaftlichen Nebenwirkungen der europäischen Staatsschuldenkrise und die begrenzten Aussichten für das globale Wachstum in den Jahren 2013 und 2014 dafür, wie die Folgen der Großen Rezession auch heute noch spürbar sind.