Úvod

Podle Národního Úřadu pro Ekonomický Výzkum (NBER), AMERICKÁ ekonomika byla v recesi po dobu 18 měsíců od prosince 2007 do června 2009. Byla to nejdelší a nejhlubší recese období po druhé Světové Válce. Tato zpráva poskytuje informace o vzorcích nalezených v minulých recesích od druhé světové války, aby zjistila, zda a jak by se tato recese mohla lišit.

neexistuje jednoduché pravidlo, které by určovalo, kdy recese začínají nebo končí. Recese oficiálně vyhlašuje Národní úřad pro ekonomický výzkum (NBER), nezisková výzkumná organizace.1 NBER definuje recesi jako „výrazný pokles ekonomické aktivity rozšířila po celé ekonomiky, trvající déle než několik měsíců“ na základě řady ekonomických ukazatelů, s důrazem na trendy v zaměstnanosti a příjmů.2 je nepravděpodobné, že všechny tyto ukazatele začnou klesat nebo stoupat současně. Tím pádem, při porovnávání historických epizod, některé příznaky spojené s recesí se mohou objevit před nebo po recesi oficiálně začala nebo skončila. V nedávné epizodě začal hrubý domácí produkt (HDP) klesat (ve čtvrtém čtvrtletí 2007) před zaměstnaností (v lednu 2008) a oba se ve třetím čtvrtletí 2008 výrazně zhoršily. Ekonomika začala opět růst ve třetím čtvrtletí 2009, ale zaměstnanost pokračovala v poklesu až do prosince 2009.

Délka a Hloubka Recese

Recese, nejsou neobvyklé—2008 označil 11. od druhé Světové Války. V posledních letech recese byly méně časté—od roku 1982 do roku 2001, byly tam jen dvě recese—ale délka mezi poslední a před jedním, 73 měsíců, byla srovnatelná s frekvencí recesí od roku 1945 do roku 1981.

Jak lze vidět z Tabulky 1, nedávná recese byla 18 měsíců, což je nejdelší poválečné období.3 byla téměř dvakrát delší než střední délka poválečných recesí (9,5 měsíce). Recese končí kvůli měnovému a fiskálnímu stimulu-oba byly použity v nedávné epizodě4-a proto, že se trhy automaticky přizpůsobují.

recese ovlivňují ekonomický blahobyt svou délkou a hloubkou. Při zvažování hloubky lze nedávnou recesi rozdělit do dvou odlišných fází. Během první fáze, která trvala první dvě čtvrtletí roku 2008, nebyla recese hluboká, měřeno změnou HDP nebo nezaměstnaností. Ve třetím čtvrtletí roku 2008 se však prohloubila a zůstala hluboká až do prvního čtvrtletí roku 2009. Po mírném dalším poklesu ve druhém čtvrtletí se ekonomika ve třetím čtvrtletí 2009 vrátila k expanzi.

pokles HDP během nedávné recese, kumulativní 4,1%, byl nejhlubší z poválečného období. Naproti tomu produkce klesla o 1,4% v recesi v letech 1990-1991 a o 0,3% v recesi v roce 2001. Pokles produkce po druhém čtvrtletí 2008 byl ještě větší než za celou recesi. K největšímu poklesu došlo od třetího čtvrtletí 2008 do prvního čtvrtletí 2009. Recese z roku 1981 byla poslední recesí, která se vyznačovala po sobě jdoucími čtvrtletími strmého poklesu HDP.

recese v letech 1973 a 1981 byly také neobvykle dlouhé a hluboké, pokud jde o ztracenou produkci. Během recese, která začala v roce 1973, HDP klesl o kumulativní 3%. Během recese, která začala v roce 1981, HDP klesl o kumulativní 2,9% a tato recese přišla na paty 2.2% pokles HDP v samostatné recesi o rok dříve.

ekonomové často připisují neobvyklou délku a hloubku recesí z let 1973 a 1981 částečně rozhodnutí Federálního rezervního systému udržet úrokové sazby vysoké. Míra cílená Fedem, sazba federálních fondů, dosáhla vrcholu 12,9% v červenci 1974 a 19% v červenci 1981. (Po očištění o inflaci nebyly tyto sazby zdaleka tak vysoké, jak se zdá, protože inflace byla v té době mnohem vyšší.) Fed zvýšil sazby vysoké, s cílem snížit inflaci, která, měřená v HDP účty, vyvrcholila na roční sazbu 12,8% ve třetím čtvrtletí roku 1974 a 11,1% ve čtvrtém čtvrtletí z roku 1980. Z tohoto důvodu někteří ekonomové popsali tyto recese jako „made in Washington“—měl Fed nezvýší sazby tak vysoko, oni argumentují, recese by pravděpodobně byly kratší a mírnější (i když inflační problémy zhoršily).

tato dynamika nebyla v nedávné recesi důležitá, protože nedávný vrchol kurzu federálních fondů byl 5.25% a byl snížen před začátkem recese, nakonec klesl téměř na nulu. Rostoucí inflace byl zpočátku problém v aktuální epizodě, ale nikdy přišel blízko sazby z 1970 a 1980 vzrostl na 4,2% v prvním čtvrtletí roku 2007. Rostoucí ceny energií a komodit dočasně tlačily inflaci nahoru v první polovině roku 2008. Od té doby pokles těchto cen dočasně vedl ke konci roku 2008 k deflaci (klesajícím cenám), od té doby s velmi nízkou inflací.

Jak se ekonomika postupně zotavuje, názory jsou rozděleny na výhled inflace. Někteří komentátoři poukazují na nulovou sazbu federálních fondů a bezprecedentní rozsah intervencí Fedu na finančních trzích jako na politiku, která nakonec zvýší inflaci. Prostřednictvím přímých půjček a nákupů aktiv, Fed je vynikající podpora pro finanční sektor byl v době, překročila 1 bilion dolarů, ve srovnání s méně než $1 miliarda, než finanční krize.5 za normálních okolností by se očekávalo, že tyto úrokové a úvěrové politiky budou vysoce inflační. Ale jako recese jel agregátní poptávky, tlak na snižování inflace. Jiní komentátoři se obávají, že recese byla natolik závažná, že deflace je větší hrozbou než inflace. Tvrdí, že intervence Fedu na finančních trzích byla nezbytná, aby se zabránilo „pasti likvidity“, kde nižší úrokové sazby již stimulují výdaje citlivé na úroky. I když Fed přinesl sazba federálních fondů snížit až téměř na nulu, protože to bylo jen 5.25%, kdy Fed začal snižování sazeb, Fed má prostor pro uvolňování měnové politiky prostřednictvím tradičních metod byl poněkud omezený. Naproti tomu míra federálních fondů, i když vysoká, byla snížena (vrchol na minimum) o 6,8 procentního bodu v recesi v roce 1973 a o 10,5 procentního bodu v recesi v roce 1981.

nezaměstnanost v recesích

Tabulka 2 ukazuje nárůst nezaměstnanosti ve všech 11 poválečných recesích. Nepřekvapivě, recese s nejhlubším poklesem produkce také představovaly největší nárůst nezaměstnanosti. Z rozšíření peak na post-recese vysoká, 1973 recese došlo k nárůstu nezaměstnanosti o 4,2 procentního bodu, a v roce 1981 recese došlo k nárůstu o 3.6 procentních bodů (nebo 4, 8 procentních bodů ve srovnání s expanzí, která skončila v roce 1980). Nezaměstnanost dosáhla v říjnu 2009 10,1%, což je nárůst o 5,1 procentního bodu ve srovnání s předchozím vrcholem expanze. Recese 1981-1982 byla jedinou další recesí v poválečném období, kdy nezaměstnanost dosáhla 10%.

Většina nárůstu nezaměstnanosti v nedávné recese došlo po prvních šesti měsících recese, což podtrhuje počáteční jemnost recese. Nárůst míry nezaměstnanosti během této recese byl srovnatelný s recesemi od roku 1960 po dobu prvních 10 měsíců po nástupu recese. Počínaje 11. měsícem však následoval podobný, ale ještě závažnější vzor než dvě „hluboké a dlouhé“ recese v letech 1973 a 1980. (Nezaměstnanost se v ostatních čtyřech recesích od roku 1960 vyrovnala zhruba po roce.) Nedávná recese nakonec znamenala největší nárůst nezaměstnanosti v poválečném období. Nezaměstnanost rostla 22 měsíců, což je nejdelší období rostoucí nezaměstnanosti od druhé světové války. Recese v letech 1973 a 1981 byly jedinými dalšími dvěma v poválečném období, kdy nezaměstnanost rostla přibližně po roce; v recesi v roce 1973 rostla po dobu 19 měsíců.

V předchozích dvou recesí, v roce 1991 a 2001, byly mírné a krátké, měřeno na poklesu HDP, a měl některé nejmenší nárůst nezaměstnanosti v poválečném období. To však není celý příběh, protože v obou případech nezaměstnanost po skončení recese nadále rostla více než rok. (V každé další poválečné recesi, s výjimkou té, která začala v listopadu 1970, nezaměstnanost začala klesat do šesti měsíců od konce recese.) Tyto dvě epizody byly proto nazývány “ zotavení bez práce.“Pokud by byl zahrnut nárůst nezaměstnanosti v oživení bez práce, epizoda začínající v roce 1991 by představovala nadprůměrný nárůst nezaměstnanosti; ale epizoda začínající v roce 2001 by stále zůstala podprůměrná. Není jasné, zda se ekonomika změnila nějakým zásadním způsobem, který od nynějška zvyšuje pravděpodobnost zotavení bez práce, nebo zda to byla prostě náhoda, že předchozí dvě recese skončily tímto způsobem.

růst pracovních míst po nedávné recesi byl typičtější v tom, že zaměstnanost začala růst v lednu 2010, sedm měsíců po oficiálním ukončení recese. Méně typicky byl následný růst zaměstnanosti slabý.

spotřeba a investice do recesí

nedávná recese také zaznamenala největší pokles spotřeby a soukromých fixních investičních výdajů z jakékoli poválečné recese. Existuje několik společných rysů nalezených ve všech předchozích poválečných recesích. Za prvé, ve všech případech výdaje na spotřebu neoslabily tolik jako HDP, jak ukazuje tabulka 1. Ve skutečnosti v pěti z 11 recesí spotřeba nadále rostla, zatímco HDP klesal. Do té míry, že domácnosti mohou přizpůsobit své úspory a půjčky úrovních, které jsou si obecně dávají přednost „hladké“ spotřeba v průběhu času, vyhnout se náhlé zvětšuje a zmenšuje. V nedávné recesi spotřeba ve třetím a čtvrtém čtvrtletí roku 2008 relativně rychle poklesla, s malými pozitivními a negativními změnami v ostatních čtvrtletích. V souladu s historickým vzorem klesla spotřeba úměrně méně než produkce kumulativně.

Zadruhé, ve všech recesích klesly výdaje na fixní investice výrazněji než HDP. Tento důkaz zpochybňuje populární vysvětlení, že recese jsou způsobeny poklesem spotřeby. Některým naznačuje, že hlavním hnacím motorem hospodářského cyklu jsou cyklické změny v investiční poptávce.6 Investiční poptávka je rozdělena do dvou kategorií—podnikatelské investice (budovy a zařízení) investice do bydlení (hlavní budova). Cyklické změny v obchodních investicích by mohly být způsobeny změnami obchodních podmínek, důvěry nebo úvěrových podmínek. Investice do bydlení jsou taženy změnami poptávky po bydlení a úvěrových podmínek. Změny úvěrových podmínek jsou silně ovlivněny měnovou politikou.

v každé z poválečných recesí klesly jak investice do podnikání, tak investice do bydlení. V osmi z 10 recesí došlo k většímu procentuálnímu poklesu rezidenčních investic než v podnikatelských investicích.7 procentuální pokles investic do bydlení, byl mnohem větší, v nedávné recese na počátku druhého čtvrtletí 2006, investice do rezidenčních nemovitostí klesly o více než roční sazba 10% pro třináct rovnou čtvrtiny, zatímco podnikatelské investice klesly o více než 10% pouze ve dvou čtvrtletích. Dále, v devíti z 10 minulé recese, pokles rezidenčních investic předcházel poklesu růstu HDP.8 tento vzor se konal i v nedávné recesi. Mnozí ekonomové tvrdí, že krach bydlení byl hlavní příčinou nedávné recese.

skutečnost, že pokles rezidenčních investic předcházel poklesu HDP, není nutně důkazem toho, že krachy bydlení způsobily i další poválečné recese. Může se stát, že recese jsou způsobeny zpřísněním úvěrových podmínek a rezidenční investice jsou odvětvím, které je nejprve a nejvíce postiženo přísnějšími úvěrovými podmínkami. Například hluboký pokles rezidenčních investic na počátku 80. let se obvykle připisuje rozhodnutí Fedu tlačit sazbu federálních fondů až na 19%. Zatímco rezidenční investice ve všech ostatních poválečných recesích klesly ,ceny národních domů ne (od prvního sběru hlavních datových řad), až dosud.9 v nedávné recesi klesly ceny národních domů o 15% na maximum, 10 a investice do bydlení klesly o více než polovinu z vrcholu na koryto. Na rozdíl od mnoha jiných poválečných recesí může být bydlení spíše příčinou než příznakem nedávné recese.

Recesí a Ceny Ropy

Další společné rysy mezi nedávné recese a minulých recesí je chování ceny ropy. Recese v roce 1973 a na počátku 80. let jsou připomínány pro své ropné šoky a tento vzorec není neobvyklý. V dobře-známý článek, ekonom James Hamilton identifikovat narušení dodávek ropy než všechny, ale jeden z poválečných recesí—vzor, který pokračoval v každé recesi od jeho článek byl publikován, včetně nejnovější.11 ceny ropy vzrostly z 51 dolarů za barel v lednu 2007 na vrchol 129 dolarů za barel v červenci 2008. Průměrná cena v roce 2009 byla o polovinu v roce 2008 maximální cena, která by měla nakonec vyrovnání hodně kontrakční účinky předchozí zvýšení cen na HDP. Důkazy proti přidělení hospodářského poklesu na rostoucí ceny ropy by být skutečnost, že ceny ropy výrazně vzrostly v předchozí expanze bez znatelný vliv na růst HDP. Například ceny vzrostly z 37 dolarů za barel v prosinci 2004 na 69 dolarů za barel v červenci 2006.

Recese a Světová Ekonomika

v důsledku současné globální povahu finančních trzích, nedávná recese byla rozšířená po celém světě.12 v roce 2009 činil růst světového HDP -0,6% celkově a -3,2% ve vyspělých ekonomikách, což se snížilo ve všech ekonomikách skupiny G7.13 rozsáhlá recese není historicky neobvyklá. Například v letech 1980 až 1982 zaznamenaly všechny země G-7 kromě Francie a Japonska pokles HDP po dobu nejméně jednoho roku (a růst byl ve Francii v roce 1981 téměř nulový). Podobně mezi lety 1991 a 1993 zaznamenaly všechny země G-7 kromě Japonska pokles HDP po dobu nejméně jednoho roku(a růst byl v Japonsku v letech 1992 a 1993 téměř nulový). Globální povaha recese by ji mohla potenciálně prodloužit a prohloubit, protože by v zahraničí byla menší poptávka po vývozu země. Ve studii z historické recese v průmyslových zemích, Mezinárodní Měnový Fond (MMF) zjistil, že recese, které byly vysoce synchronizované mezinárodně trvala průměrně čtyři měsíce déle a HDP klesl v průměru o 1% více, než v jiných recesí.14

Recese a Finanční Sektor

hlavním důvodem, že nedávná recese byla delší a hlubší, než je normální závažnosti finanční krize, která začala v srpnu 2007 a dramaticky zhoršily v září 2008. Jak bylo uvedeno výše, recese byla zpočátku mírná a pokles HDP se po zhoršení finančního poklesu výrazně zrychlil. I když se zmenšil investor chuť k riziku a poklesu akciového trhu před nebo během recese je běžné, nedávné recese má funkční poruchy v činnosti v některých finančních trhů, jako jsou trhy s cennými papíry krytými aktivy, cennými papíry a mezibankovní půjčky, a neúspěch (nebo vláda zachránit, aby se zabránilo selhání) několik velkých, zavedených finančních společností. Od té doby se finanční podmínky zlepšily, ale zcela se nevrátily do normálu. Počínaje čtvrtým čtvrtletím roku 2008 došlo k narušení finančních trhů k výraznému poklesu obchodních investic. Vzhledem ke zpoždění mezi změnami finančních podmínek a ekonomickou aktivitou je méně překvapivé, že recese byla mnohem delší než průměr. Ve studii z historické recese v průmyslových zemích, MMF zjistil, že recese spojené s finanční krizí trvala v průměru o sedm měsíců déle, i když pokles HDP byl statisticky významný od jiných recesí.15

Srovnání Mezi Nedávné Recese a Velké Deprese

Někteří komentátoři se domnívají, že finanční krize z nedávné recese dělá Velké hospodářské krize více relevantní srovnání, než ostatní poválečné recese. Zatímco současný finanční propad byl v poválečném období podle mnoha opatření nejzávažnější, mezi nedávnou situací a Velkou hospodářskou krizí existuje mnoho rozdílů. Ačkoli pád akciového trhu v roce 1929 hrál roli při uvedení hospodářského poklesu do pohybu, mezi ekonomy panuje shoda, že politické chyby způsobily, že se pokles stal velkou hospodářskou krizí.16 Mezi nejdůležitější chyby byly neúspěch Fedu k vyrovnání kontrakce peněžní nabídky, což způsobilo celkový pokles cen kumulativní 25%, a runům na banky, které způsobily tisíce krach bank. (Peněžní zásoba klesla především za účelem udržení zlatého standardu a tempo hospodářského růstu bylo vysoké poté, co Spojené státy opustily zlatý standard.)

naproti tomu politici reagovali agresivně a netradičně, aby se pokusili současnou krizi potlačit. Fed snížil krátkodobé úrokové sazby téměř na nulu. Přímé Fed pomoc vynikající pro finanční systém překročil 1 bilion dolarů, a Kongres autorizoval státní Pokladny poskytnout další $700 miliard finančního systému prostřednictvím Problémových Aktiv pomocný Program.17 Rozšířený bankovních vkladů nedošlo od zavedení pojištění vkladů v roce 1930, a podobné běží na peněžním trhu podílových fondů v roce 2008 byla obcházena, když ministerstvo Financí dočasně zaručena jejich hlavní. Federální společnost pro pojištění vkladů (FDIC) také dočasně zaručila určitý bankovní dluh, aby zajistila, že banky neztratí přístup na úvěrové trhy.18

Během Velké hospodářské krize, politici jsou také zdráhají stimulovat ekonomiku přes fiskální expanze (větší strukturální schodek rozpočtu).19 naproti tomu rozpočtový schodek vzrostl jako podíl na HDP z 1,2% v roce 2007 na 10% v roce 2009. Tam byl také přesvědčení, že mezi tvůrci politik v době recese byly zdravé procesy, které očištěn ekonomiky neefektivně alokované zdroje—názor, který vypadl z laskavosti jako Deprese zhoršila, a byl nakonec nahrazen názor, že rozumné politické změny se mohl vyhnout zbytečné plýtvání zdroji podle volnoběh recesí.

Velká hospodářská krize zahrnovala dvě recese, přičemž první trvala 3½ roku a druhá, začínající o čtyři roky později, trvala další rok. Jak hluboká byla nedávná recese, byla mírná ve srovnání s prvním poklesem Velké hospodářské krize, jak ukazuje tabulka 3.20 změny HDP, cen a nezaměstnanosti v nedávné recesi byly mnohem blíže těm, které zažily v jiných poválečných recesích než Velká hospodářská krize.