följande gästpost om (icke) avkastning av hög inflation till utvecklade ekonomier är av Rui Soares, en investeringsanalytiker och medlem av investeringsteamet på Fam Frankfurt Asset Management – ett företag som specialiserat sig på högavkastningsobligationer och optionsbaserade långfristiga aktiestrategier. De åsikter som uttrycks här är hans personliga åsikter och återspeglar inte nödvändigtvis Fams åsikter.

Här är en starter för 10. Vad länkar de historiska perioderna nedan?

Venezuela 2017-2020. Zimbabwe 2018-2020 och 2006-2008. Turkiet 1994-1995 och 1980. Argentina, Brasilien och Latinamerika på 1980-talet. Tyskland 1923-1924.

några förslag?

om du gissade att de alla led årliga inflationstakten över 100 procent-du skulle vara korrekt.

det finns dock något annat som är gemensamt för denna grupp av länder som tenderar att förbises i den pågående debatten om huruvida inflationen kommer att återvända till världens utvecklade ekonomier. Under de tre åren före 100 procent plus inflationstakten såg alla länder att deras valutor devalverades med minst 80 procent mot dollarn. (För att omformulera: en dollar var värd minst fem gånger mer efter devalveringen.)

Varför är detta viktigt?

för att inflationen ska kunna ta fart är det inte bara nödvändigt att aggressiv expansiv politik som bedrivs av både centralbanker och regeringar leder till aggregerad efterfrågan som överstiger tillgänglig lokal produktionskapacitet. Det är också viktigt att överdriven inhemsk efterfrågan inte kan tillgodoses genom ytterligare import till stabila priser (mätt i inhemsk valuta). Först då kommer det att utlösa inflationstryck. Och det kommer naturligtvis bara att bli fallet om den lokala valutan devalverar betydligt.

Så om du argumenterar för att koronaviruskampande expansiv penning-och finanspolitik oundvikligen kommer att leda till hög inflation, antar du också att det kommer att bli synkroniserad valutadevaluering över utvecklade länder. Och som en påminnelse är de valutor vi diskuterar den amerikanska dollarn, euron, yenen, Sterling och den schweiziska francen. För att nämna några.

låt oss gå igenom den här listan. Dollarn är kung av en anledning: den står för 60 procent av världens valutareserver. Euron är andra fiol till greenbacken och står för 20% av världens valutareserver (och euroområdet driver ett överskott i bytesbalansen). Yenen är tredje och står för 6% av de globala reserverna och Japan har haft ett överskott i bytesbalansen sedan 1981. Att skära en lång historia kort: oavsett om det gäller ekonomiska grunder eller världens internationella handels-och finansiella arkitekturperspektiv, att anta att världens mest systemiska valutor kommer att devalvera betydligt är i bästa fall heroisk. ännu viktigare, om expansiv politik är utlösaren för massiva valutadevalveringar, vilka valutor kommer de att devalvera mot om alla utvecklade länder gör samma sak samtidigt? (Sterling kan vara ett undantag med tanke på långvariga Brexit-risker och bytesbalansunderskottet, men det är en historia för en annan dag.)

för att starta, som ett resultat av den extremt låga räntemiljön och höga skuldnivåer, har inte bara finansmarknaderna översvämmats av obligationer med hög varaktighet, men vi lever i ekonomier med hög varaktighet där små räntehöjningar kan leda till stor finansiell oro och ekonomiska avmattningar. Hur kan inflationen stiga på något betydande och hållbart sätt i en sådan ekonomisk miljö?

om du tror att centralbanker skulle låta inflationen komma ur kontroll, måste du också anta att de skulle vara oförmögna och ovilliga att höja räntorna med mindre belopp. Det verkar som en dålig satsning: så länge deras mandat inte ändras, borde de vara villiga att höja räntorna om inflationen börjar öka.

Observera att jag är medveten om att den aktuella debatten inte handlar om möjligheten att årliga inflationstakten når 100 procent under de kommande åren, utan snarare mätningen stiger till mitten till höga ensiffror. Kopplingen mellan valutadevalveringar och inflation gäller dock fortfarande: utan betydande valutadevaluering kommer det inte att finnas någon avkastning på betydande inflation.

Jag är öppen för att ändra mina åsikter. Men du måste ge mig tre historiska episoder med hög inflation utan betydande valutadevalveringar före dem. Egentligen för att börja, kan du börja med att ge mig en.

fram till dess talar historien för sig själv.