următoarea postare de oaspeți despre (non) revenirea inflației ridicate în economiile dezvoltate este de Rui Soares, analist de investiții și membru al echipei de investiții la Fam Frankfurt Asset Management – o firmă specializată în obligațiuni cu randament ridicat și strategii de capitaluri proprii pe termen lung bazate pe Opțiuni. Opiniile exprimate aici sunt opiniile sale personale și nu reflectă neapărat opiniile FAM.

Iată un starter pentru 10. Ce leagă perioadele istorice de mai jos?

Venezuela 2017-2020. Zimbabwe 2018-2020 și 2006-2008. Turcia 1994-1995 și 1980. Argentina, Brazilia și America Latină în anii 1980. Germania 1923-1924.

vreo idee?

dacă ați ghicit că toți au suferit rate anuale ale inflației peste 100% — ați fi corect.

există, totuși, ceva comun acestui grup de țări care tinde să fie trecut cu vederea în dezbaterea în curs cu privire la revenirea inflației în economiile dezvoltate ale lumii. În cei trei ani care au precedat ratele inflației de 100% plus, toate țările au văzut că monedele lor s-au devalorizat cu cel puțin 80% față de dolar. (Pentru a reformula: un dolar valora de cel puțin cinci ori mai mult după devalorizare.)

de ce este important acest lucru? pentru ca inflația să crească semnificativ, nu este necesar doar ca politicile expansioniste agresive urmate atât de băncile centrale, cât și de guverne să conducă la o cerere agregată care depășește capacitatea de producție locală disponibilă. De asemenea, este important ca cererea internă excesivă să nu poată fi satisfăcută prin importuri suplimentare la prețuri stabile (măsurate în moneda națională). Numai atunci va declanșa presiuni inflaționiste. Și, desigur, acest lucru va deveni cazul numai dacă moneda locală se devalorizează semnificativ.

deci, dacă argumentați că politica monetară și fiscală expansionistă care luptă împotriva coronavirusului va duce inevitabil la o inflație ridicată, presupuneți, de asemenea, că va exista o devalorizare sincronizată a monedei în țările dezvoltate. Și, ca o reamintire, monedele pe care le discutăm sunt dolarul american, Euro, yenul, lira sterlină și francul elvețian. Pentru a numi câteva.

să trecem prin această listă. Dolarul este rege dintr-un motiv: reprezintă 60% din rezervele valutare ale lumii. Euro este a doua vioară după dolarul american, reprezentând 20% din rezervele valutare ale lumii (iar zona euro are un excedent de cont curent). Yenul este al treilea, reprezentând 6% din rezervele globale, iar Japonia înregistrează un excedent de cont curent din 1981. Pentru a scurta o poveste lungă: fie că este vorba de fundamentele economice sau de perspectiva comerțului internațional și a arhitecturii financiare din lume, a presupune că cele mai sistemice valute din lume se vor devaloriza semnificativ este, în cel mai bun caz, eroic.

mai important, dacă politicile expansioniste sunt declanșatorul devalorizărilor masive ale monedei, cu ce valute se vor devaloriza dacă toate țările dezvoltate fac același lucru în același timp? (Sterling ar putea fi o excepție, având în vedere riscurile Brexit persistente și deficitul de cont curent, dar aceasta este o poveste pentru o altă zi.)

pentru a porni, ca urmare a mediului extrem de scăzut al ratei dobânzii și a nivelurilor ridicate ale datoriei, nu numai că piețele financiare au fost inundate de obligațiuni cu durată mare, dar trăim în economii cu durată mare, unde creșterile mici ale ratelor dobânzii ar putea duce la turbulențe majore pe piețele financiare și încetiniri economice. Cum poate crește inflația într-un mod semnificativ și durabil într-un astfel de mediu economic?

dacă credeți că băncile centrale ar lăsa inflația să scape de sub control, trebuie să presupuneți că ar fi incapabile și nu doresc să ridice ratele dobânzilor cu sume minore. Acest lucru pare a fi un pariu rău: atâta timp cât mandatele lor nu sunt schimbate, ar trebui să fie dispuși să ridice ratele dacă inflația începe să crească.

vă rugăm să rețineți că sunt conștient că dezbaterea actuală nu se referă la posibilitatea ca ratele anuale ale inflației să ajungă la 100% în următorii ani, ci mai degrabă la măsurarea care se ridică la o singură cifră de la mijloc la mare. Cu toate acestea, legătura dintre devalorizările valutare și inflație se aplică în continuare: fără devalorizarea semnificativă a monedei, nu va exista o revenire a inflației semnificative.

sunt deschis să-mi schimb opiniile. Dar va trebui să-mi dați trei episoade istorice de inflație ridicată fără devalorizări semnificative ale monedei care le preced. De fapt, pentru a începe, puteți începe prin a-mi da unul.până atunci, istoria vorbește de la sine.