1.4 cele trei perioade diferite ale raportului datorie-PIB

prima perioadă remarcabilă de creștere a datoriei Greciei, proporțională cu PIB-ul său, a fost în anii 1980. aceasta este o perioadă de creștere constantă. Pornind de la 22,5% din PIB în 1980, când majoritatea statelor europene aveau niveluri mai ridicate, a atins un nivel de 100,3% în 1993. În această perioadă, sectorul privat din unele utilități deținute de statul grec (în electricitate, telecomunicații, apă, canalizare și altele) a fost destul de subdezvoltat.

în anii 1980, statul grec cheltuia sume semnificative pe salarii, finanțând companii publice și alte cheltuieli publice. A acordat împrumuturi semnificative companiilor de stat, în timp ce a crescut pensiile atât în număr, cât și în total, și pentru a asigura venituri în diferite minorități, în special în clasele cu venituri mici și medii, care nu aparțin neapărat grupurilor celor excluși social, defavorizați și cel mai puțin privilegiați (Kazakos, 2001; Xafa, 2017; Papadopoulos, 2016; Romaios, 2012). În 1982, a fost luată o decizie politică de creștere a salariilor și salariilor minime cu 40%, într-o singură zi (Kazakos, 2001). Această decizie a reflectat disponibilitatea mai generală a guvernului socialist care deținea puterea la acea vreme, după aderarea la Comunitățile Europene, în 1981, de a sprijini cetățenii cu venituri mai mici și de a face față efectelor negative asupra societății din cauza concurenței în creștere din străinătate. O serie de studii se referă la dublarea numărului de angajați din sectorul public în anii 1980 (a se vedea Papadopoulos, 2016). Romaios (2012: 349) se referă la o creștere de 32% a numărului lor din 1980 până la sfârșitul primei perioade politice a noului guvern socialist (în 1985). El se referă, de asemenea, la un furnizor de stat, care nu a exercitat controalele necesare în ceea ce privește productivitatea, eficacitatea angajaților și politicile de dezvoltare urmărite. Mai mulți observatori par să fie de acord (inclusiv Romaios, 2012; Kazakos, 2001; Papadopoulos, 2016) că în această perioadă țara intră într-un cerc vicios.

un motiv semnificativ pentru care au avut loc astfel de creșteri ale salariilor minime este din cauza nivelurilor ridicate ale inflației de la sfârșitul anilor 1970 și 1980. în timp ce în anii 1970, când au avut loc două șocuri petroliere, inflația medie a fost de 12%; în anii 1980 a crescut la niveluri chiar sub 20% (Papadopoulos, 2016). S-a făcut un efort de succes pentru a-l reduce de la 24,9% în 1980 la 20,5% în 1983. Pierderile substanțiale de venituri cauzate de inflație au fost compensate printr-o ajustare automată a salariilor la inflație, în timp ce, după cum explică Dracatos (1988), două treimi din creșterile de prețuri au fost transferate în deficitul de cont curent care a fost semnificativ lărgit. Mai mult, la începutul anilor 1980 și după ce Grecia a aderat la Comunitățile Europene, prețurile au început să crească la bunurile comercializabile, urmate de o creștere a salariilor și salariilor (Dracatos, 1988). Cel mai probabil, creșterile de prețuri au fost transferate de la tradables la netradables, punând în funcțiune un anumit efect Balassa–Samuelson (lucru care a fost observat în alte câteva cazuri de state care aderă la UE).

anii 1980 au cunoscut, de asemenea, o creștere puternică a consumului și a ratei de consum (Dracatos, 1988). Cu beneficiul retrospectiv, acum se poate realiza mai bine că economia greacă a intrat pe o cale de dezvoltare bazată pe consum ca o modalitate de a compensa pierderile substanțiale de venituri și creșterile de prețuri care au început în anii 1970 și au continuat în anii 1980. Confruntându-se cu provocările dezindustrializării, restructurării organizaționale și concurenței globale, Guvernul socialist a plasat în epicentrul politicilor sale ținta ocupării depline, sacrificând alte ținte macroeconomice și stabilitatea și viabilitatea fiscală.

în 1983, Drahma greacă a fost devalorizată cu 15,5%, pentru a compensa pierderile de competitivitate. La acea vreme, rolul sectorului public în stimularea exporturilor era considerat indispensabil (Kazakos și colab., 2016). Mai multe instituții au fost create în această direcție: o agenție generală care să sprijine exporturile, o instituție care să garanteze exporturile și o nouă organizație pentru standardizare și ambalare. De asemenea, au fost decise măsuri de protecție a importurilor pentru anumite industrii (Kazakos și colab., 2016). Deficitul existent și scăderea fluxurilor de fonduri private nete au făcut necesară împrumutul statului (Kazakos și colab., 2016).

în aceeași perioadă, ratele dobânzilor tuturor instituțiilor de credit au fost foarte ridicate, iar nivelurile acestora nu au permis investițiile și promovarea producției. După cum a subliniat Dracatos (1988), rolul politicii de creditare în activarea producției a fost insuficient și nu a putut aborda o problemă de lichiditate, deja prezentă în 1982.

în februarie 1982, statul elen a prezentat un memorandum cu pozițiile sale cu privire la relația sa cu Comunitățile Europene, pentru a face față mai multor probleme economice. Memorandumul, deși a recunoscut dezechilibrele și problemele structurale și macroeconomice pe termen lung ale Greciei, a diagnosticat, de asemenea, puterea concurenței primite de Comunitățile Europene și dificultatea statului de a face față acesteia la acea vreme, având în vedere transferul extrem de limitat de fonduri prin bugetul european comun7 (Kazakos, 2001).

dovezi ale dificultății Greciei ca stat membru timpuriu de a face față concurenței din partea ce se găsesc în analiza extinsă furnizată de Giannitsis (1988). Prin referire la perioada 1981-86, Giannitsis (1988) a identificat schimbări ale cotelor de piață, scăderea competitivității și scăderea asociată a ratelor de creștere. El a sugerat incapacitatea polului industrial tradițional al producției grecești, care s-a dezvoltat după război, de a face față concurenței partenerilor săi ce. Această parte a fost distinsă de o altă parte în curs de transformare. El a găsit o integrare limitată a producției grecești pe piețele internaționale și susținerea protecției (chiar dacă este redusă). Giannitsis (1988: 422) s-a referit, de asemenea, la o anumită poziție negativă a Comisiei față de toate elementele care ar fi fost instrumente esențiale pentru o politică de producție orientată spre dezvoltare. El a menționat respingerea protecției industriei infantile, ” respingerea tăcută a finanțării investițiilor mari de producție în contextul Memorandumului, apelul la Curtea Europeană și constrângerea în ajustarea în toate industriile a subvenției de stat, a circulației capitalurilor, a protecției activităților de producție subdezvoltate (mașini agricole, mașini, produse farmaceutice etc.), și mai ales, impunerea pieței unice în 1992, chiar și cu puține oportunități de deviere” (Giannitsis,1988: 422), 8 care toate au format acțiuni parțiale de „o percepție mai largă, al cărei obiectiv central a fost menținerea unui status quo și a diviziunii intraeuropene a muncii în participarea la beneficiile specializării manufacturiere, precum și echilibrele de putere dintre” nordul ” și „Sudul” European ” (Giannitsis, 1988: 422).

în 1985, de îndată ce Guvernul socialist grec a preluat puterea pentru a doua oară (un cerc electoral de patru ani), a avut în vedere serios perspectiva implementării unui program de stabilitate pentru a inversa tendința observată prin dezechilibrele contului curent. Acest program de stabilitate a fost decis în cele din urmă și, ca schimb, guvernul grec a împrumutat un împrumut de către Comunitate, de 1750 milioane USD. Alternativa oferită de autoritățile comunitare guvernului elen ar fi fost să se adreseze Fondului Monetar Internațional (Kazakos, 2001). Guvernul grec a decis, de asemenea, să nu solicite fonduri de pe piețele internaționale, deoarece calendarul era critic, iar ratele dobânzilor împrumutate ar fi fost mult mai mari decât împrumutul comunității. Programul guvernului grec a vizat îmbunătățirea imediată a competitivității economiei grecești, încetinirea inflației și abilitarea și modernizarea structurilor productive (Kazakos, 2001). O depreciere instantanee de 15% a drahmei grecești a ajutat la implementarea imediată a programului și la promovarea unei politici de monedă puternică („Drahma puternică”). Statul a decis să nu sacrifice, ci să păstreze investițiile publice intacte (Kazakos, 2001).

două condiții suplimentare au favorizat alegerea acestei politici (pentru a obține un împrumut de către E. C.). În primul rând, comunitatea a permis Greciei să nu elimine anumite privilegii (cum ar fi sprijinul pentru export și monopolul în petrol). Și în al doilea rând, „scăderea dramatică a prețurilor benzinei care a contribuit la îmbunătățirea balanței de plăți și scăderea ratelor dobânzilor internaționale care au redus povara bugetului statului din plățile de dobânzi” pentru datoriile acumulate existente (Kazakos, 2001: 381).

În ciuda acestor condiții, programul a durat doar doi ani. Kazakos (2001) atribuie această scurtă durată următoarelor motive: (i) sarcina principală a programului a fost purtată de angajații salariați și, în special, de unele categorii din aceștia; (ii) o problemă de credibilitate: politicile care trebuiau implementate după programul de stabilitate erau departe de promisiunile preelectorale și de așteptările create în corpul electoral. Acesta din urmă a primit promisiunile de „zile și mai bune”9 (Kazakos, 2001: 381-382). Primul ministru grec, un economist foarte recunoscut, a fost suficient de clar și a insistat să informeze cetățenii greci că economia necesită o astfel de schimbare de politică, pentru a sta pe cele două picioare, mai degrabă decât pe „picioare de sticlă”10; (iii) programul a fost unilateral și nu a avut o orientare de dezvoltare. Astfel, în timp ce a redus salariile reale cu 13.4% în termen de doi ani, a lăsat sursele deficitelor fiscale intacte și nu a atins problema reducerii cheltuielilor publice (ibid: 387). Ca „produs secundar involuntar”, a dus la crearea unei politici de”drahmă puternică”. Comisia a calculat că Drahma s-a apreciat cu 27% între 1988 și 1996 (ibid: 387).11 Arsenis (2016) sugerează că politicile pentru Drahma puternică au fost destul de nereușite.

Xafa (2017) explică faptul că o creștere substanțială a ponderii datoriei în PIB din 1992 până în 1993 a venit ca urmare a deciziei guvernului de a înregistra datoriile anterioare neînregistrate ale cooperărilor și întreprinderilor agricole, ale Băncii Agricole grecești (ATE), ale Băncii grecești de Dezvoltare Industrială („ETBA”) care deținea mai multe întreprinderi și ale altor bănci de stat, precum și a datoriilor garantate și negarantate ale întreprinderilor și organizațiilor de stat anii 1980. Organizația greacă pentru restructurarea întreprinderilor („OAE”) a fost lansată în 1981, ca urmare a celor două șocuri petroliere, a dezindustrializării și a concurenței internaționale în creștere. Obiectivul său a fost restructurarea firmelor-cheie și a industriei grecești. Acest obiectiv nu a fost atins, iar datoria acumulată a 43 de întreprinderi care se ridica la 172 miliarde de drahme a fost în cele din urmă triplată înainte ca guvernul grec să decidă privatizarea acestor firme, în 1990 (Xafa, 2017). În 1992, guvernul grec a emis obligațiuni de stat pentru a plăti toate împrumuturile neînregistrate, ceea ce a crescut datoria publică cu 21,6% din PIB (Xafa, 2017). Creșterea bruscă a ponderii datoriei în PIB la acea vreme s-a datorat și deciziei Greciei de a adera la uniunea monetară, ceea ce presupunea neutralitatea Băncii Centrale grecești față de stat. Statul a trebuit să-și asume povara datoriei a trei conturi majore ale Băncii Centrale grecești: împrumuturile sale pentru importurile de petrol, diferențele de curs valutar și finanțarea deficitelor. Acestea au fost acumulate de-a lungul deceniilor în conturile Băncii Centrale grecești și dimensiunea lor a fost de 3,1 miliarde de drahme, reprezentând la acea vreme 22,3% din PIB-ul Greciei. La acea vreme, statul grec a folosit sprijinul FMI pentru a organiza această parte a datoriei prin emiterea de obligațiuni internaționale. Xafa (2017) subliniază că rezultatul acestui Regulament a fost că datoria publică a crescut de la 87,8% în 1992 la 110,1% în 1993.este demn de remarcat faptul că, cu un deceniu înainte de Tratatul de la Maastricht, statul grec a îndeplinit raportul datorie-PIB de 60% (care a fost stabilit ca o condiție prealabilă necesară pentru aderarea la uniunea monetară comună, după Tratatul de la Maastricht, în 1993). Cu toate acestea, într-o perioadă de câțiva ani consecutivi, atât înainte, cât și după aderarea la moneda comună, Grecia nu a îndeplinit acest criteriu special. Acest lucru indică tendința formată în economia greacă în timpul aderării sale la ce.

o perioadă separată a raportului datorie-PIB este cea care începe din 1993 și ajunge până în 2008, chiar înainte de apariția crizei. Aceasta este o perioadă de timp extinsă, în care ponderea datoriei în PIB s-a stabilizat la niveluri cu aproximativ puțin mai mari de 100%. Ar trebui să se facă o distincție semnificativă între prima fază a acestei perioade, când toate sumele sunt calculate în Drahme grecești și a doua perioadă, după 2001, când Euro înlocuiește Drahma. În ceea ce privește programarea politicii de coeziune a UE, această perioadă cuprinde, de asemenea, două perioade separate de programare a politicilor statului elen, prima care durează între 1994 și 1999 și a doua care durează între 2000 și 2006 (a se vedea capitolele 2 și 3).

cel mai important aspect al acestei perioade este că, în timp ce datoria, măsurată ca procent din PIB, rămâne destul de stabilă, ea continuă să crească semnificativ în termeni nominali. Fig. 1.7 prezintă nivelurile anuale ale PIB-ului consolidat al datoriei brute a Greciei. În timp ce era la 100,8 miliarde de euro în 1995, a crescut la 136 de dolari.5 miliarde în 1999 și 163 miliarde în 2001. Cea mai mare parte a datoriei consolidate brute a statului elen a fost acumulată după 2001. Din 2001 până în 2008, datoria crește de la 163 de miliarde de euro la un nivel fără precedent la acea vreme (pentru întreaga istorie a statului elen) de 264,8 miliarde de euro. În această perioadă scurtă, datoria crește cu aproape 101,8 miliarde de euro și mai mult decât se dublează în comparație cu 1998, cea mai mare parte produsă după intrarea sa în zona euro. Acesta, se poate argumenta, este principalul motiv pentru care piețele au reacționat, deoarece se părea că Grecia avea în vedere un fel de discrepanță sau o funcționare defectuoasă. Datoria de 51,1 miliarde de euro a fost acumulată în perioada 2000-2004, în faza incipientă a perioadei de programare a politicilor 2000-7 și de 65,5 miliarde de euro în perioada 2004-8. Dacă se măsoară din 2004 până în 2009, o perioadă care include 2009, anul schimbării guvernului, datoria crește—din nou—cu 101,8 miliarde de euro.

figura 1.7. Datoria brută consolidată a Administrației Publice a Greciei, în miliarde de euro.

Sursa: consolidarea datoriei publice brute: procedura de deficit excesiv (bazată pe SEC 2010), variabilă din seria AMECO: UDGG. Notă: estimări pentru 2017 și 2018.

Fig. 1.8 PIB-ul este împărțit în componente, și anume cheltuielile pentru consumul final, formarea brută de capital și exporturile nete de bunuri și servicii. Astfel, ajută la o inspecție mai atentă a tendinței de creștere a PIB-ului menționate mai sus pentru perioada 2001-9. Apare din Fig. 1.8 că această tendință de creștere a PIB este asociată mai ales cu o tendință de creștere a cheltuielilor pentru consumul final (din 1996), mai degrabă decât cu tendința de creștere a formării brute de capital. Acesta din urmă este mai puțin evident în comparație cu primul, care este mult mai abrupt. În plus, este evident că, în ceea ce privește a treia componentă a PIB, exporturile nete de bunuri și servicii (exporturi minus importuri de bunuri și servicii) sunt negative, iar tendința acestora se deteriorează până în anul crizei și apariția politicilor de ajustare ale FMI. Cu alte cuvinte, economia greacă se caracterizează printr-o creștere puternică a consumului în comparație cu o capacitate mai limitată de a forma capital fix. Rezultatul este de așa natură încât au loc mai multe importuri decât exporturi de bunuri și servicii.

figura 1.8. PIB și componentele sale (abordarea cheltuielilor).

Sursa: Hellenic Statistical Services, disponibil on-line din 17/10/2017. Notă: PIB-ul se calculează prin adăugarea cheltuielilor de consum Final (FCE), formarea brută de Capital și diferența dintre exporturile de bunuri și servicii și importurile de bunuri și servicii. PIB-ul măsurat în prețurile pieței. Datele au fost revizuite utilizând ca an de referință 2010, în conformitate cu regulamentul ce 549/2013 (SEC 2010). Estimări pentru perioada 2011-16 (în asterisc).

Fig. 1.9 prezintă structura cheltuielilor pentru consumul final. Este evident că nu numai consumul gospodăriilor este mult mai mare, proporțional cu consumul guvernului general (și, desigur, cu cel al instituțiilor nonprofit care deservesc gospodăriile—NPISH), ci și că există o tendință substanțială de creștere a consumului gospodăriilor care ar putea fi caracterizată ca o componentă majoră de creștere. De menționat că alocarea proporțională a consumului nu se modifică semnificativ după 2009. Astfel, se poate ajunge la o concluzie semnificativă că formarea capitalului fix în Grecia nu a fost suficientă pentru a împinge exporturile, iar dezvoltarea țării (exprimată prin creșterea PIB-ului său în perioada de pre-intrare a zonei euro și după aderarea sa) s-a datorat în principal consumului. Acest model precis de creștere este asociat cu creșterea nivelului datoriei.12

figura 1.9. Defalcarea cheltuielilor de consum, 1996-2016.

Sursa: Servicii statistice Elene, disponibile on-line din 17/10/2017. Notă: cheltuielile pentru consumul Final (FCE) reprezintă suma consumului Administrației Publice, a consumului de către NPISH (instituții non-profit care deservesc gospodăriile populației) și a consumului de către gospodării. Datele au fost revizuite utilizând ca an de referință 2010, în conformitate cu regulamentul ce 549/2013 (SEC 2010). Estimări pentru perioada 2011-16 (în asterisc).

în anul 2008 și ulterior, datoria continuă să crească, dar acea parte a creșterii sale poate fi atribuită izbucnirii crizei, în afară de motivele care produc tendința de creștere evidentă și semnificativă menționată mai sus.

nu se poate da o predicție fiabilă dacă tendința de creștere ar fi continuat în cazul în care criza nu ar fi apărut. Dar cele două, tendința de creștere și apariția crizei, ar putea fi văzute ca două—în loc de una unică—cauze separate, aducând același rezultat (după 2008).imediat după 2008, creșterea datoriei consolidate este atât de accentuată încât ajunge la 356,3 miliarde de euro în 2011.

așa cum se vede în Fig. 1.10, variația datoriei brute consolidate anuale a fost de 14,8 miliarde de euro în 2001 (din 2000 până în 2001), de 17,8 miliarde de euro în 2004 și de 14,7 miliarde de euro în 2005.

figura 1.10. Schimbarea anuală a datoriei consolidate generale guvernante, în miliarde de miliarde.

Sursa: seria AMECO, UDGG. Notă: estimări pentru 2017 și 2018. Calculele autorului.

modificarea datoriei consolidate a Administrației Publice a fost redusă în perioada de după 2004, de îndată ce Guvernul s-a schimbat (Fig. 1.10).13 această tendință de scădere a datoriei consolidate a administrației centrale este similară cu cea observată în perioada 1996-98, în prima fază a acestei perioade. Dacă sunt văzute împreună, ele dezvăluie eforturile politice de stabilizare fiscală a economiei. În 2004, anul în care au avut loc Jocurile Olimpice de la Atena, schimbarea a fost de 17,8 miliarde de euro, un plus de 7,7 miliarde de euro din 2003 (când schimbarea a fost de 10,1 miliarde de euro).

smochine. 1.7 și 1.10 arată că, în toți anii, cu excepția anului 2012 (când s – a impus implicarea sectorului privat), datoria Greciei a crescut în termeni neți, fie la o rată ridicată, fie la o rată scăzută. Acest lucru nu este evidențiat în tendința datoriei pe PIB. Motivul evident este că numitorul fracției crește și el.

a treia și ultima perioadă începe cu apariția crizei globale în 2009 și continuă până în prezent.

după cum s-a discutat, de îndată ce criza globală izbucnește, un al doilea motiv este adăugat tendinței de creștere a crizei. Cu toate acestea, ambele motive culminează cu obținerea aceluiași rezultat, reproducerea aceleiași tendințe. Acest lucru se vede în următoarele dovezi. Din 2001 până în 2008 (anul imediat înainte de apariția crizei), rata medie anuală de creștere a datoriei consolidate a Greciei este de 7,5% (tabelul 1.3). În a doua coloană a tabelului 1.3, aceeași rată medie de creștere (7,5%) este proiectată mai întâi la cifra înregistrată oficial a datoriei pentru anul 2008, apoi pentru rezultatul atins pentru 2009, apoi pentru rezultatul atins pentru 2010 și așa mai departe. În ultima coloană, această creștere medie este proiectată doar pe cifrele efective ale datoriei consolidate înregistrate în fiecare an după 2008, până în 2011.14

tabelul 1.3. Proiecția tendinței de creștere a datoriei guvernamentale anuale consolidate brute pentru perioada 2008-11

	datorie consolidată (cifre înregistrate oficial)	cifre ale datoriei proiecții după 2008	cifrele datoriei proiecții după 2008
		proiecții realizate prin utilizarea ratei medii de creștere (7.5%) pentru perioada 2001-8, impuse în fiecare an după 2008	proiecții realizate prin utilizarea ratei medii de creștere (7,5%) pentru perioada 2001-8 numai la nivelul datoriei înregistrate în fiecare an (2009-11)
2000	148.2
2001	163
2002	171.4
2003	181,5
2004	199.3
2005	214
2006	225.6
2007	239.9
2008	264.8
2009	301.1	284.8	284.8
2010	330.6	307.5	323.8
2011	356.3	332.4	355.5
2012	305.1	359.3
2013	320.5	382.3
2014	319.7	406.5

sursa: date privind capitalul brut datoria brută consolidată—procedura de deficit excesiv bazată pe SEC 2010, (udgg), Ameco.

tabelul 1.3 arată că, dacă impunem aceeași tendință medie de creștere pe nivelul datoriei reale în fiecare an (în ultima coloană), datoria ar fi atins niveluri similare până în 2011 cu cele înregistrate în cele din urmă (Oficial). În plus, prin izolarea și utilizarea acestei tendințe de creștere 2001-8 numai (coloana a doua) și începând după 2008, nivelurile ipotetice ale datoriei consolidate atinse în anul 2012 sunt aproape similare cu cele care au fost atinse în realitate (cele din prima coloană). Acest rezultat pentru anul 2011 este atins în ciuda faptului că au fost urmărite o serie de politici active ale FMI. Din această proiecție se poate ajunge la concluzia că politicile FMI nu au reușit să retragă dezechilibrul macroeconomic și tendința de creștere a datoriei Greciei până la acel moment în perioada 2010-11.15

Fig. 1.11 ilustrează veniturile totale, cheltuielile totale și împrumuturile nete ale administrației publice în perioada 1995-2016. Guvernul general cuprinde guvernul central, administrația locală și fondurile de securitate socială. Atât cheltuielile totale, cât și veniturile totale cresc. Creșterea împrumuturilor nete se datorează creșterii cheltuielilor totale peste nivelurile veniturilor totale, în special după 2002 și după 2007. Dacă opțiunea/disponibilitatea politică ar fi fost de așa natură încât veniturile totale ar fi depășit cheltuielile totale, împrumuturile nete ar fi fost reduse.

figura 1.11. Cheltuielile totale,veniturile totale și împrumuturile nete ale administrației publice.

Sursa: Autoritatea Statistică Elenă, datele modificate la prețuri constante prin utilizarea indicelui armonizat al prețurilor de consum, seria Ameco (ZCPIH), în milioane de dolari.

în comparație cu alți parteneri din zona euro, împrumuturile nete ale Greciei ca procent din PIB-ul său încep să se deterioreze după 1995, când eforturile țării de a adera la zona euro se intensifică și în timpul participării sale timpurii la zona euro (2001-9) (Fig. 1.12).

figura 1.12. Împrumuturi nete (+) sau împrumuturi (−), ca % din PIB.

Sursa: seria AMECO, UBLA (împrumuturi nete ( + ) sau împrumuturi nete ( − ): economie totală).

ratingul de credit al economiei elene, astfel cum este furnizat de mai multe societăți de rating de credit, nu urmează aceeași distincție sau distincția respectivă făcută pentru cele trei perioade de timp. În diferite măsurători utilizate de diferite companii de rating de credit (Fig. 1.13), ratingul de credit al Greciei a atins apogeul în perioada 1998-2008, de îndată ce țara și-a îmbunătățit cifrele macroeconomice și mai ales după ce a aderat la zona euro, atingând niveluri la fel de ridicate ca Aa2. Apoi, aceasta a scăzut substanțial din 2008 până în 2011, de îndată ce criza greacă a izbucnit, atingând niveluri de rating de credit cu o semnificație reală foarte limitată (la Ca sau C).16

figura 1.13. Ratingurile de Credit ale economiei grecești.

Sursa: Autoritatea de gestionare a datoriei publice, Grecia.