ciągle słyszę o tych SPAC-ach. Po pierwsze, czym one są, a po drugie, dlaczego?

„SPAC” to skrót od special-purpose acquisition company, co jest nieco tępym sposobem powiedzenia „Góra gotówki, która istnieje na fuzję”; jest również czasami nazywana firmą „Blanco-check”, zwykle w artykułach takich jak ten, które wyjaśniają, czym są SPACs. Słyszycie o nich, bo było 112 IPO SPAC. The Wall Street Journal nazwał 2020 rekordowym rokiem dla SPACs.

SPACs nie są tak naprawdę nowe, choć istnieją tylko w swojej obecnej formie od 2003 roku, według Milos Vulanovic, profesor w EDHEC Business School, który studiował SPACs od lat. Problemem w latach 80. i 90. były Schematy pompowania i wyrzucania. Ale od tego czasu wiele przepisów się zmieniło, a teraz słyszy się o nich częściej, ponieważ niektóre firmy zwracają się do akwizycji SPAC zamiast tradycyjnej pierwszej oferty publicznej.

co jest nie tak z tradycyjnym IPO?

Cóż, to trochę wrzód na tyłku. Jest roadshow, gdzie starasz się zainteresować inwestorów, i jest niepewność co do wyceny, dopóki nie będzie blisko oferty. Negocjujesz również z wieloma inwestorami, zwykle z inwestorami instytucjonalnymi, co jest skomplikowane i irytujące. Co więcej, niepewność może podbić twoje IPO-pamiętasz WeWork? Firma spodziewała się zebrać 4 miliardy dolarów z IPO. Zamiast tego ludzie wystawiali dramatyczne odczyty jego S-1 jako procedury Komediowe, a IPO zostało odwołane.

w każdym razie wydaje się, że teraz jest więcej niepewności niż w zeszłym roku. Pandemia sprawiła, że rynki stały się dziwniejsze niż zwykle. Zbliżają się wybory prezydenckie. Jeśli prowadzę jednorożca i muszę zbierać pieniądze, może IPO nie wygląda tak dobrze, jak kiedyś. Może chcę czegoś łatwiejszego lub mniej ryzykownego.

z SPAC-em IPO jest już zrobione. Wszystko, co robisz, to negocjowanie z jedną stroną: SPAC, który może cię zdobyć. Oznacza to, że znasz już wycenę, nie musisz robić roadshow i możesz spieniężyć istniejących inwestorów. Dodatkowo cały proces jest o wiele szybszy, ponieważ negocjujesz tylko z jedną stroną! „Jeśli porównać go do IPO, boisko jest rzeczywiście bardzo proste: jest to lepszy sposób, aby przejść do publicznej wiadomości,” Chinh Chu, wpływowy sponsor SPAC, powiedział Bloomberg News. Zauważył, że IPO podlegają kaprys rynku; SPACs nie są.

SPACs to kolejny sposób dla firm, aby uzyskać kapitał na późnym etapie wzrostu, mówi David Erickson, były szef globalnych rynków kapitałowych w Barclays, który obecnie jest wykładowcą finansów w Wharton School of Business na Uniwersytecie Pensylwanii. „Jeśli jesteś nabyty, chcesz coś z tego” – mówi Erickson.

również, w zależności od sponsora, Możesz włączyć ludzi, którzy są inteligentni i dobrzy w prowadzeniu spółek publicznych do siedzib zarządu lub czegokolwiek. Ma więc pewne cechy fuzji, co ma sens, skoro chodzi o przejęcie.

jaki jest minus upublicznienia przez SPAC?

oprócz sponsora, może nie dostać długoterminowych inwestorów, ponieważ ludzie, którzy zainwestowali w Space mają inne cele niż normalny inwestor; na początek mogą nie wiedzieć lub nie dbać o Twoją firmę, dopóki nie nadejdzie czas jej nabycia.

są też droższe niż IPO-pisze Matt Levine, felietonista Bloomberg. Aby zrobić IPO, kończysz płacąc bankom inwestycyjnym od 1 do 7 procent tego, co zbierasz; w SPAC, ubezpieczyciel dostaje 5,5 procent i mogą być inne opłaty związane z fuzją — musisz zapłacić bank, aby skonsultować umowę, na przykład. „Tak więc opłaty SPAC to około jednej czwartej zebranych pieniędzy, trzy lub cztery razy tyle, ile zapłaciłbyś w IPO, choć lepiej Ukryty” – pisze Levine.

Plus, w większości przypadków sponsor dostaje 20% akcji za tanio.

niektórzy inwestorzy mogą obawiać się zakupu akcji spółki, która weszła na giełdę za pośrednictwem SPAC, ponieważ kwota należytej staranności wymagana do połączenia może być mniejsza niż wymagana przez Komisję Papierów Wartościowych i Giełd w przypadku regularnego IPO. „Jest mniej kontroli istniejącego biznesu”, mówi John Howe, profesor finansów na University of Missouri. „Due diligence jest wykonywane przez Billa Ackmana lub kogoś innego.”

Bill Ackman?

miliarder założyciel Pershing Square Capital Management, który próbował kupić Airbnb ze swoim SPAC. Jest jednym z ludzi, którzy założyli firmy fasadowe, które dokonują przejęć. Zazwyczaj są one prowadzone przez słynnego inwestora, w rzeczywistości, a szybka podróż przez who ’ s who SPACs może przekonać cię, że tworzenie SPAC zastąpił golfa.

w ciągu ostatnich czterech lub pięciu lat jakość zespołów zarządzających SPAC drastycznie się poprawiła, mówi Erickson. „Sponsorzy SPAC stali się o wiele lepsi” – mówi.

oto niepełna lista sponsorów SPAC:

• Citigroup Alum Michael Klein
• Chinh Chu, wcześniej z Blackstone Group
• Gary Cohn, wcześniej z administracji Trumpa i Goldman Sachs
• Reid Hoffman, współzałożyciel LinkedIn, i Mark Pincus, założyciel Zynga
• były prezes GM Steve Girsky
• ten koleś z Moneyball, Billy Beane
• były mówca Moneyball
• Dom Paula Ryana, z jakiegoś powodu

dla potrzeb świata techniki, jednak najbardziej wpływowym spac boosterem jest prawdopodobnie Chamath Palihapitiya, założyciel kapitału społecznego. Stworzył SPAC, który kupił Virgin Galactic, a także SPAC, który kupił Opendoor. Palihapitiya, były dyrektor Facebooka, ma jeszcze trzy miejsca w pracy.

czekaj, dlaczego ci wszyscy ludzie sponsorują SPACs?

Finanse ludzie notorycznie kochają pieniądze, więc zgaduję, że to ma z tym coś wspólnego.

poza tym, mam przypuszczenie. Dolina Krzemowa jest przepełniona „jednorożcami”, firmami o wycenach przekraczających miliard dolarów, które są tak wysokie, ponieważ wiele z tych firm pozostało prywatnych dłużej niż startupy. Możliwe, że ktoś mądry zorientował się, że jest kilka firm zaległych z upublicznieniem i zdecydował, że ta metoda zarobi dla nich pieniądze, a nie dla banków, które tradycyjnie obsługują IPO.

czy możesz mi wyjaśnić, co się dzieje z tymi firmami fasadowymi, które słynni inwestorzy tworzą, wykorzystując referencje Metalliki?

czy Lars nienawidzi Napstera? Powiedzmy, że jestem znanym i fantazyjnym inwestorem, założycielem Ride The Lightning Capital. Uznałem, że stworzenie SPAC jest dla mnie mądrym pomysłem, ponieważ w moim konkretnym przypadku ryzyko sprawia, że czuję się żywy.

więc pierwszą rzeczą, którą robię, jest zorganizowanie roadshow inwestora dla mojej IPO SPAC i udanie się, aby przekonać ludzi do przyłączenia się do mojego SPAC jako inwestorzy. W ramach mojej prezentacji mogę powiedzieć, że szukam „dojrzałych jednorożców”, lub mogę po prostu zostawić to otwarte. Zazwyczaj odstępy są wyceniane na 10 USD za akcję i nakaz lub ułamek nakazu, który jest dokumentem, który daje osobie prawo do zakupu akcji po określonej cenie po połączeniu. Więc jeśli kupiłeś w moim SPAC, masz udział i możliwość zakupu więcej.

w każdym razie zbieram sporo pieniędzy na moją IPO, co jest proceduralnie proste, bo nie ma co przeglądać.to „IPO o niczym”, napisał Barron w 2005 roku. Kiedy mój SPAC, dla którego bije dzwon ($BELL), z powodzeniem IPOs, i następnie ustawić o znalezienie firmy do nabycia. Mam termin, Zwykle 18 miesięcy. Szukam dojrzałego jednorożca albo Pegaza albo czterech jeźdźców, ale większość pieniędzy, które zebrałem od inwestorów, jest w depozycie. Jeśli nie znajdę sobie firmy do kupienia, muszę oddać wszystkie te pieniądze, minus może jakieś opłaty.

ale powiedzmy, że znajduję biznes, który lubię: Load, startup skoncentrowany na pralni, który ma na celu zakłócenie tradycyjnej pralni. Kiedy podpisuję umowę kupna, wszyscy inwestorzy, na których bije dzwon, będą głosować lub zaangażować się w ofertę przetargową; wynik jest mniej więcej taki sam. W obu przypadkach moi inwestorzy z roadshow mogą zwrócić mi swoje akcje (w takim przypadku oddam im większość lub wszystkie pieniądze) lub są teraz dumnymi właścicielami Load, nowej spółki publicznej.

warto zaznaczyć, że to całkiem dobra oferta dla inwestorów! Udział w SPAC jest niskiego ryzyka. Jeśli inwestor nie lubi firmy docelowej, którą wybieram, może po prostu odzyskać swoje pieniądze. Dodatkowo mogą handlować swoimi akcjami lub warrantami. Ludzie z funduszy hedgingowych, którzy kochają skomplikowaną inżynierię finansową, bardzo się tym ekscytują, chociaż hedgies nie są jedynymi ludźmi, którzy inwestują w Przestrzeń Kosmiczną.

Och, czy pralnia jest gorącym sektorem dla SPAC?

cóż, nie, po prostu pomyślałem, że to zabawny przykład. W tym roku wielkim boomem są firmy zajmujące się pojazdami elektrycznymi, według Kristi Marvin, założycielki SPACInsider. „Nazwałam 2020 rokiem” umów z kołami „dla SPACs „” – powiedziała w e-mailu. Firmy EV, w tym Lordstown Motors, Nikola, XL Fleet, Canoo i Fisker, a także Hyliion i quantumscape, firmy zajmujące się układami napędowymi EV, zgodziły się na przejęcie przez SPAC lub zostały już Przejęte.

zwraca uwagę, że tech był również gorącym obszarem dla ogłoszonych niedawno transakcji, takich jak gank, Opendoor i Shift. Były też oferty gier, takie jak Golden Nugget, DraftKings i Rush Street.

kilka Kosmonautów upubliczniło się, nie dokonując jeszcze akwizycji. Wśród nich Biotechnologia i opieka zdrowotna są teraz gorące, według Marvina.

o co chodzi z Nikola?

oh yeah, that ’ s fun. Więc … jeśli wkrótce skończy się bum SPAC, myślę, że Nikola będzie miała z tym coś wspólnego. Wspomniałem o tym wcześniej, ale jedna wada SPACs-może! – czy ktoś oprócz SEC robi należytą staranność, i tu Nikola robi się interesująca. Ujawniono ją 4 czerwca, łącząc się z vectoiq byłego prezesa GM Steve 'a Girsky’ ego. Zgodnie z dokumentami SEC z 2018 roku, VectoIQ miał 24 miesiące na dokonanie akwizycji lub Girsky miał oddać swoje pieniądze swoim inwestorom; spółka notowana na Nasdaq w maju. Nie musisz być bardzo dobry z matematyki, aby dowiedzieć się, że przejęcie 2020 było blisko końca tego okna.

tak czy inaczej, VectoIQ skutecznie czyni Nikola spółką publiczną, kupując ją, i na początku wszystko wygląda różowo-cena akcji skoka do 93,99$, ponad dwukrotnie jego wartość. „W pewnym momencie Nikola miała kapitalizację rynkową powyżej Forda, pomimo tego, że producent pojazdów elektrycznych powiedział, że nie będzie generował przychodów do 2021 roku”, informuje nas CNBC. CNBC zauważa również, że akcje były popularne w Robinhood, aplikacji, która umożliwia bezpłatne transakcje giełdowe. GM przejmuje udziały w Spółce, w zamian za usługi rzeczowe, 8 września-dokładnie to, co sprawia, że inwestor z powiązaniami Girsky ’ ego jest dobrą ofertą dla firmy, która wchodzi na giełdę przez SPAC.

następnie, 10 września, Hindenburg Capital publikuje absolutny raport. (Jego tytuł to „Nikola: How To Parlayan Ocean of Lies Into a Partnership With the Largest Auto OEM in America.”) W niektórych miejscach raport jest echem czerwcowej historii Bloomberga, która sugeruje, że założyciel Nikoli, Trevor Milton, wyolbrzymił możliwości firmy w WIDEO demo Ciężarówki Nikola semi. W każdym razie, Milton ustąpił 21 września, tuż przed raportem Financial Times mówiącym, że Milton nie stworzył projektów Nikoli — kupił je.

Girsky i dyrektor generalny GM Mary Barra twierdzą, że zrobili należytą staranność w firmie. „Pokazaliśmy się z armią ludzi, aby z należytą starannością to zrobić” – powiedział Girsky 2 sierpnia. To nie powstrzymało niektórych inwestorów przed wzbudzeniem brwi. „Jest oczywiście ktoś po stronie pracowitości, który nie dostanie miłej premii w tym roku,” Reilly Brennan, założyciel VC fund Trucks Inc, powiedział Bloomberg.

w każdym razie, SEC bada teraz, więc przypuszczam, że wszyscy dowiemy się dokładnie, jak dobra była due diligence. Cały pikantny odcinek podkreślał obawy dotyczące należytej staranności w Space, chociaż przypuszczam, że jest możliwe, że jeśli SEC da Nikoli czysty rachunek zdrowia, wszyscy zapomną o tym, a space będą nadal kwitnąć.

czy to normalne w firmach, które wchodzą na giełdę za pośrednictwem spacji?

Cóż, amerykańska Izba Adwokacka zasugerowała, że będzie wzrost liczby pozwów związanych ze SPAC, więc nie nazwałbym tego dobrym znakiem. Ale jak wskazuje sama ABA, pozwy będą bardziej prawdopodobne, gdy SPACs staną się bardziej popularne — niezależnie od zasług garniturów.

jednak Space mają złą reputację, jeśli chodzi o oszustwa. Na przykład grecka firma streamingowa Akazoo była notowana na rynkach w 2019 roku. Sprzedawca o imieniu Gabriel Grego trochę pokopał i ustalił, że numery abonentów, które podał Akazoo, nie mogą być poprawne. Zarząd spółki wszczął dochodzenie, „ostatecznie stwierdzając, że poprzedni zarząd spółki” uczestniczył w wyrafinowanym schemacie fałszowania książek i zapisów Akazoo”, w tym dokumentów, które zostały przekazane spółce przejmującej, zgodnie z Financial Times.

zwykle jednak ryzyko jest mniej ekstremalne. W 2015 i 2016 roku 33 Kosmonautów dokonało IPO-poinformował Wall Street Journal. Spośród nich 27 dokonało fuzji. Do 2019 roku 20 z tych firm było notowanych poniżej ceny IPO. Według tej historii, w latach 2010-2017 SPACs wypadł o około 3 procent słabiej niż na szerszym rynku, choć niektóre z nich mogą być spowodowane kontami escrow używanymi do parkowania gotówki sprzed fuzji: stopy procentowe były niskie, podczas gdy rynek był spieniony.

podobna analiza z Financial Times SPACs z 2015 i 2019 wykazała, że handel większościowy poniżej pierwotnej ceny 10 USD za akcję.

wydaje się, że jest to kolejny sposób na zarabianie na Wall Street kosztem inwestorów detalicznych!

to bardziej komentarz niż pytanie, ale i tak odpowiem. Jedyną książką, którą musisz przeczytać, aby zrozumieć Wall Street, jest Fred Schwed 's Where are the Customers’ Yachts? Banki zarabiają na opłatach. Każdy. Ubezpieczanie IPO SPAC, doradztwo przy ewentualnej fuzji …

kiedy skończy się boom SPAC?

trudno powiedzieć! Jest wiele rzeczy, które mogą to zakończyć — inwestorzy stchórzyli, więcej firm takich jak Airbnb odmawia przejęcia, działania regulacyjne — ale patrząc na przeszłość, SPACs Zwykle ochładza się na rynku niedźwiedzi, mówi Howe.

jak myślisz, kiedy będziemy na rynku niedźwiedzi?

gdybym wiedział takie rzeczy, myślisz, że byłbym profesjonalnym maszynistą internetowym? Tak czy siak, na razie, tu są tłuste niedźwiedzie.

zobacz wszystkie artykuły w dziale technika