1.4 trzy różne okresy stosunku długu do PKB

pierwszy znaczący okres wzrostu zadłużenia Grecji, proporcjonalnego do PKB, przypadł na lata 80. XX wieku.jest to okres stałego wzrostu. Począwszy od 22,5% PKB w 1980 r., kiedy większość państw europejskich miała wyższy poziom, osiągnął on poziom 100,3% w 1993 r. W tym okresie sektor prywatny w niektórych obiektach użyteczności publicznej należących do państwa greckiego (w elektryczności, telekomunikacji, wodzie, kanalizacji i innych) był raczej słabo rozwinięty.

w latach 80.państwo greckie wydatkowało znaczne kwoty na wynagrodzenia, finansowanie przedsiębiorstw publicznych i inne wydatki publiczne. Zapewniał znaczne pożyczki przedsiębiorstwom państwowym, jednocześnie zwiększał emerytury zarówno liczbowo, jak i ogółem, a także zapewniał dochody w różnych mniejszościach, zwłaszcza w klasach o niskich i średnich dochodach, niekoniecznie należących do grup wykluczonych społecznie, w trudnej sytuacji i najmniej uprzywilejowanych (Kazakos, 2001; Xafa, 2017; Papadopoulos, 2016; Romaios, 2012). W 1982 roku podjęto polityczną decyzję o zwiększeniu minimalnego wynagrodzenia o 40% W Ciągu Jednego dnia (Kazakos, 2001). Decyzja ta odzwierciedlała bardziej ogólną wolę rządu socjalistycznego, który sprawował władzę w tym czasie, po przystąpieniu do Wspólnot Europejskich, w 1981 r., do wspierania obywateli o niższych dochodach i radzenia sobie z negatywnymi skutkami dla społeczeństwa wynikającymi z rosnącej konkurencji z zagranicy. Szereg badań odnosi się do ponad dwukrotnego zwiększenia liczby pracowników w sektorze publicznym w latach 80. (zob. Papadopoulos, 2016). Romaios (2012: 349) odnosi się do 32% wzrostu ich liczby od 1980 do końca pierwszego okresu politycznego nowego rządu socjalistycznego (w 1985). Odnosi się również do Państwa-dostawcy, który nie sprawował niezbędnych kontroli w zakresie produktywności, efektywności pracowników i prowadzonej polityki rozwoju. Wielu obserwatorów zdaje się zgadzać (w tym Romaios, 2012; Kazakos, 2001; Papadopoulos, 2016), że to właśnie w tym okresie kraj wchodzi w błędne koło.

istotnym powodem takiego wzrostu płac minimalnych jest wysoki poziom inflacji pod koniec lat 70. i 80.ubiegłego wieku. podczas gdy w latach 70., kiedy wystąpiły dwa wstrząsy naftowe, średnia inflacja wyniosła 12%, a w latach 80. wzrosła nieco poniżej 20% (Papadopoulos, 2016). Podjęto udane wysiłki w celu zmniejszenia go z 24,9% w 1980 r.do 20,5% w 1983 r. Znaczne straty w dochodach spowodowane inflacją zostały zrekompensowane przez automatyczne dostosowanie wynagrodzeń do inflacji, podczas gdy, jak wyjaśnia Dracatos (1988), dwie trzecie podwyżek cen przeniesiono na deficyt na rachunku obrotów bieżących, który został znacznie rozszerzony. Ponadto na początku lat 80. i po przystąpieniu Grecji do Wspólnot Europejskich ceny towarów zbywalnych zaczęły rosnąć, a następnie wzrosły płace i wynagrodzenia (Dracatos, 1988). Najprawdopodobniej podwyżki cen zostały przeniesione z aktywów handlowych na niehandlowe, wprowadzając w życie pewien efekt Balassy–Samuelsona (coś, co zaobserwowano w kilku innych przypadkach przystąpienia państw do UE).

w latach 80.nastąpił również silny wzrost konsumpcji i jej tempa (Dracatos, 1988). Z perspektywy czasu można teraz lepiej zrozumieć, że grecka gospodarka weszła na ścieżkę rozwoju opartego na konsumpcji, jako sposób na zrekompensowanie znacznych strat dochodów i wzrostu cen, który rozpoczął się w latach 70.i trwał w latach 80. W obliczu wyzwań związanych z dezindustrializacją, restrukturyzacją organizacyjną i globalną konkurencją, rząd socjalistyczny postawił w epicentrum swojej polityki cel pełnego zatrudnienia, rezygnując z innych celów makroekonomicznych oraz stabilności fiskalnej i rentowności.

w 1983 roku drachma grecka została zdewaluowana o 15,5%, aby zrekompensować straty w konkurencyjności. W tym czasie rola sektora publicznego w zwiększaniu eksportu została uznana za niezbędną(Kazakos et al., 2016). W tym kierunku powstało kilka instytucji: ogólna Agencja wspierająca eksport, instytucja gwarantująca eksport oraz nowa organizacja normalizacyjna i opakowaniowa. Zdecydowano również o środkach ochrony importu dla niektórych gałęzi przemysłu (Kazakos et al., 2016). Istniejący deficyt i spadek przepływów prywatnych funduszy netto sprawiły, że zaciąganie pożyczek przez państwo było konieczne(Kazakos et al., 2016).

w tym samym okresie stopy procentowe wszystkich instytucji kredytowych były bardzo wysokie, a ich poziom nie pozwalał na inwestycje i promocję produkcji. Jak zauważył Dracatos (1988), rola polityki kredytowej w aktywizacji produkcji była niewystarczająca i nie mogła rozwiązać problemu płynności, który pojawił się już w 1982 roku.

w lutym 1982 r.państwo greckie przedłożyło memorandum ze swoimi stanowiskami w odniesieniu do swoich relacji ze Wspólnotami Europejskimi, aby poradzić sobie z kilkoma problemami gospodarczymi. W memorandum, mimo że uznano w nim długofalowe zakłócenia równowagi strukturalnej i makroekonomicznej Grecji oraz problemy, stwierdzono również siłę konkurencji ze strony Wspólnot Europejskich oraz trudności państwa w radzeniu sobie z nimi w tym czasie, ze względu na bardzo ograniczony transfer środków za pośrednictwem wspólnego budżetu Europejskiego7 (Kazakos, 2001).

dowody na to, że Grecja jako pierwsze państwo członkowskie ma trudności z konkurencją ze strony we, znajdują się w rozszerzonej analizie przedstawionej przez Giannitsis (1988). W odniesieniu do okresu 1981-1986 Giannitsis (1988) określił przesunięcia udziału w rynku, spadek konkurencyjności i związane z tym obniżenie stóp wzrostu. Zasugerował, że tradycyjny biegun przemysłowy produkcji greckiej, który rozwinął się po wojnie, poradził sobie z konkurencją ze strony jego partnerów we. Część ta odróżniała się od innej części przechodzącej transformację. Dostrzegł ograniczoną integrację Greckiej produkcji na rynkach międzynarodowych i utrzymanie ochrony (nawet jeśli jest obniżona). Giannitsis (1988: 422) odniósł się również do pewnego negatywnego stanowiska Komisji wobec wszystkich tych elementów, które byłyby kluczowymi narzędziami dla polityki produkcji ukierunkowanej na rozwój. Wspomniał o odrzuceniu ochrony przemysłu dla niemowląt, ” cichym odrzuceniu finansowania dużych inwestycji produkcyjnych w kontekście Memorandum, apelacji do Trybunału Europejskiego i przymusie dostosowania we wszystkich gałęziach przemysłu dotacji państwowych, przepływu kapitału, ochrony słabo rozwiniętej działalności produkcyjnej (maszyny rolnicze, Samochody, farmaceutyki itp.(Giannitsis, 1988, s. 422) 8, które stanowiły częściowe działania „szerszego postrzegania, którego głównym celem było utrzymanie status quo i wewnątrzeuropejskiego podziału pracy w zakresie udziału w korzyściach wynikających ze specjalizacji produkcyjnej oraz równowagi sił między Europejską” Północą ” i „Południem” (Giannitsis, 1988, s. 422).

w 1985 r., gdy tylko grecki rząd socjalistyczny objął władzę po raz drugi (czteroletnie koło wyborcze), poważnie rozważał perspektywę wdrożenia programu stabilności, aby odwrócić tendencję obserwowaną przez nierównowagę na rachunku obrotów bieżących. Ostatecznie zdecydowano o tym programie stabilności i w ramach wymiany rząd grecki pożyczył od Wspólnoty pożyczkę w wysokości 1750 mln USD. Alternatywą proponowaną przez władze Wspólnoty rządowi greckiemu byłoby zwrócenie się do Międzynarodowego Funduszu Walutowego (Kazakos, 2001). Rząd grecki również postanowił nie żądać funduszy z rynków międzynarodowych, ponieważ termin był krytyczny, a stopy procentowe pożyczek byłyby znacznie wyższe niż pożyczka Wspólnoty. Program rządu greckiego ukierunkowany był na natychmiastową poprawę konkurencyjności greckiej gospodarki, spowolnienie inflacji oraz wzmocnienie i modernizację struktur produkcyjnych (Kazakos, 2001). Natychmiastowa 15% deprecjacja Greckiej drachmy pomogła w natychmiastowej realizacji programu i promocji polityki silnej waluty („strong drachma”). Państwo zdecydowało się nie poświęcać, ale utrzymać inwestycje publiczne w Nienaruszonym Stanie (Kazakos, 2001).

dwa dodatkowe warunki sprzyjały wyborze tej polisy (aby uzyskać kredyt przez E. C.). Po pierwsze, Wspólnota zezwoliła Grecji na zniesienie pewnych przywilejów (takich jak wsparcie eksportu i monopol na ropę naftową). A po drugie, „dramatyczny spadek cen benzyny, który przyczynił się do poprawy bilansu płatniczego i spadek międzynarodowych stóp procentowych, który zmniejszył obciążenie budżetu państwa z płatności odsetek” dla istniejących skumulowanych długów (Kazakos, 2001: 381).

mimo tych warunków program trwał tylko dwa lata. Kazakos (2001) przypisuje ten krótki czas następującym powodom: (i) główny ciężar programu został przeniesiony przez pracowników najemnych, a zwłaszcza niektóre kategorie z nich; (ii) problem wiarygodności: polityki, które musiały zostać wdrożone po wprowadzeniu programu stabilności, były dalekie od przedwyborczych obietnic i oczekiwań powstałych w organie wyborczym. Ten ostatni otrzymał obietnice „jeszcze lepszych dni” 9 (Kazakos, 2001: 381-382). Grecki premier, wysoko ceniony ekonomista, wyraził się wystarczająco jasno i nalegał, aby poinformować greckich obywateli, że gospodarka wymaga takiej zmiany polityki, aby stanąć na dwóch nogach, a nie na „szklanych stopach”10; (iii) program był jednostronny i nie miał orientacji rozwojowej. W ten sposób, podczas gdy obniżył płace realne o 13.4% w ciągu dwóch lat pozostawiło źródła deficytu budżetowego nienaruszone i nie poruszyło problemu cięcia wydatków publicznych (tamże: 387). Jako” mimowolny produkt uboczny „doprowadził do powstania polityki”silnej drachmy”. Komisja obliczyła, że drachma została doceniona o 27% W latach 1988-1996 (tamże: 387).11 Arsenis (2016) sugeruje, że polityka silnej drachmy była raczej nieudana.

Xafa (2017) wyjaśnia, że znaczny wzrost wskaźnika zadłużenia do PKB w latach 1992-1993 nastąpił w wyniku decyzji rządu o zarejestrowaniu niepotwierdzonych długów przedsiębiorstw i spółdzielni rolniczych, greckiego Banku Rolnego (ATE), greckiego banku rozwoju przemysłowego (ETBA), który był właścicielem kilku przedsiębiorstw, oraz innych banków państwowych, a także długów gwarantowanych i nieuregulowanych przedsiębiorstw i organizacji państwowych w okresie 2017-2018.w latach 80. Grecka Organizacja restrukturyzacji przedsiębiorstw („OAE”) została uruchomiona w 1981 roku, w wyniku dwóch wstrząsów naftowych, dezindustrializacji i rosnącej konkurencji międzynarodowej. Jej celem była restrukturyzacja kluczowych przedsiębiorstw i greckiego przemysłu. Cel ten nie został osiągnięty, a skumulowane zadłużenie 43 przedsiębiorstw, które wyniosło 172 miliardy drachm, zostało ostatecznie potrojone, zanim grecki rząd zdecydował się sprywatyzować te przedsiębiorstwa w 1990 r. (Xafa, 2017). W 1992 roku grecki rząd wyemitował obligacje państwowe na spłatę wszystkich niespłaconych pożyczek, co zwiększyło dług publiczny o 21,6% PKB (Xafa, 2017). Gwałtowny wzrost wskaźnika zadłużenia do PKB w tym czasie był również spowodowany decyzją Grecji o przystąpieniu do unii walutowej, która zakładała neutralność greckiego Banku Centralnego od państwa. Państwo musiało przejąć zadłużenie trzech głównych rachunków greckiego banku centralnego: pożyczek na import ropy naftowej, różnic kursowych i finansowania deficytów. Zostały one zgromadzone w ciągu dziesięcioleci na rachunkach greckiego Banku Centralnego, a ich wielkość wynosiła 3,1 mld drachm, co stanowiło w tym czasie 22,3% PKB Grecji. W tym czasie państwo greckie korzystało ze wsparcia MFW, aby zorganizować tę część długu poprzez emisję międzynarodowych obligacji. Xafa (2017) zwraca uwagę, że w wyniku tego rozporządzenia dług publiczny wzrósł z 87,8% w 1992 r.do 110,1% w 1993 r.

warto zauważyć, że dziesięć lat przed traktatem z Maastricht państwo greckie spełniło 60% stosunek długu do PKB (który został ustanowiony jako niezbędny warunek wstępny przystąpienia do wspólnej unii walutowej po traktacie z Maastricht w 1993 r.). Jednak w okresie kilku kolejnych lat, zarówno przed, jak i po przystąpieniu do wspólnej waluty, Grecja nie spełniała tego szczególnego kryterium. Świadczy to o tendencji ukształtowanej w gospodarce greckiej w okresie jej członkostwa w we.

oddzielnym okresem stosunku długu do PKB jest ten, który rozpoczyna się od 1993 r.i sięga do 2008 r., tuż przed nadejściem kryzysu. Jest to wydłużony okres, w którym stosunek długu do PKB ustabilizował się na poziomie nieco wyższym niż 100%. Należy dokonać istotnego rozróżnienia między pierwszą fazą tego okresu, kiedy wszystkie kwoty są obliczane w drachmach greckich, a drugą fazą, po 2001 r., kiedy Euro zastępuje drachmę. Jeśli chodzi o programowanie polityki spójności UE, okres ten obejmuje również dwa oddzielne okresy programowania polityki państwa greckiego, pierwszy trwający od 1994 do 1999 r.i drugi trwający od 2000 do 2006 r. (zob. rozdziały 2 i 3).

najważniejszym aspektem tego okresu jest to, że choć dług, mierzony jako procent PKB, pozostaje raczej stabilny, nadal znacząco rośnie w ujęciu nominalnym. Fig. 1.7 pokazuje roczny poziom skonsolidowanego długu brutto Grecji w PKB. Podczas gdy w 1995 r. wynosił on 100,8 mld euro, wzrósł do 136 euro.5 mld w 1999 r.i 163 mld EUR w 2001 r. Największa część skonsolidowanego długu brutto państwa greckiego została skumulowana po 2001 r. W latach 2001-2008 zadłużenie wzrosło z 163 mld euro do bezprecedensowej w tamtym czasie (w całej historii państwa greckiego) kwoty 264,8 mld euro. W tym krótkim okresie zadłużenie wzrosło o prawie 101,8 mld euro i ponad dwukrotnie w porównaniu z rokiem 1998, głównie po wejściu do strefy euro. Można argumentować, że jest to główny powód, dla którego rynki zareagowały, ponieważ wydawało się, że Grecja przewiduje pewien rodzaj rozbieżności lub nieprawidłowego działania. W latach 2000-2004 skumulowano zadłużenie w wysokości 51,1 mld EUR, we wczesnej fazie okresu programowania 2000-2007, a w okresie 2004-2008-65,5 mld EUR. W okresie od 2004 do 2009 r., obejmującym rok 2009, czyli rok zmiany rządu, zadłużenie znów wzrośnie o 101,8 mld euro.

rysunek 1.7. Skonsolidowany dług brutto Grecji sektora instytucji rządowych i samorządowych w miliardach euro.

źródło: konsolidacja długu brutto sektora instytucji rządowych i samorządowych: procedura nadmiernego deficytu (na podstawie ESA 2010), zmienna serii AMECO: UDGG. Uwaga: szacunki na lata 2017 i 2018.

1.8 PKB dzieli się na jego składniki, tj. wydatki na spożycie ostateczne, nakłady kapitałowe brutto oraz eksport towarów i usług netto. W ten sposób przyczynia się do dokładniejszej analizy wspomnianej tendencji wzrostowej PKB w latach 2001-2009. Wynika to z Fot. 1.8 że ta tendencja wzrostowa PKB jest związana głównie z tendencją wzrostową wydatków na spożycie końcowe (od 1996 r.), a nie z tendencją wzrostową tworzenia kapitału brutto. Ta ostatnia jest mniej widoczna w porównaniu do tej pierwszej, która jest znacznie bardziej stroma. Ponadto oczywiste jest, że w odniesieniu do trzeciego składnika PKB eksport towarów i usług netto (eksport minus import towarów i usług) jest ujemny, a ich tendencja pogarsza się do roku kryzysu i nadejścia polityki dostosowawczej MFW. Innymi słowy, grecka gospodarka charakteryzuje się silnym wzrostem konsumpcji w porównaniu z bardziej ograniczonymi zdolnościami do tworzenia kapitału stałego. W rezultacie dochodzi do większej ilości importu niż eksportu towarów i usług.

rysunek 1.8. PKB i jego składniki (podejście wydatkowe).

źródło: Hellenic Statistical Services, dostępny on-line od 17.10.2017 r. Uwaga: PKB oblicza się poprzez dodanie wydatków na spożycie ostateczne (FCE), nakładów brutto oraz różnicy między eksportem towarów i usług a importem towarów i usług. PKB mierzony cenami rynkowymi. Dane zostały poddane przeglądowi w oparciu o rok bazowy 2010, zgodnie z rozporządzeniem WE 549/2013 (ESA 2010). Szacunki na lata 2011-2016 (w gwiazdce).

1.9 przedstawia strukturę wydatków na spożycie ostateczne. Oczywiste jest, że nie tylko konsumpcja gospodarstw domowych jest znacznie wyższa, proporcjonalna do konsumpcji sektora instytucji rządowych i samorządowych (i oczywiście instytucji non—profit obsługujących gospodarstwa domowe-NPISH), ale także, że istnieje znaczny wzrost konsumpcji gospodarstw domowych, który można scharakteryzować jako główny składnik wzrostu. Warto wspomnieć, że proporcjonalny przydział konsumpcji nie zmienia się znacząco po 2009 r. Można zatem dojść do istotnego wniosku, że powstanie kapitału stałego w Grecji nie wystarczyło do popchnięcia eksportu, a rozwój tego kraju (wyrażony wzrostem PKB w okresie poprzedzającym wejście do strefy euro i po jej przystąpieniu) wynikał głównie z konsumpcji. To właśnie ten precyzyjny wzorzec wzrostu wiąże się ze wzrostem poziomu zadłużenia.12

rysunek 1.9. Podział wydatków konsumpcyjnych w latach 1996-2016.

źródło: Hellenic Statistical Services, dostępny on-line od 17.10.2017 r. Uwaga: wydatki na spożycie końcowe (ang. Final Consumption Expenditure, FCE) to suma konsumpcji sektora instytucji rządowych i samorządowych, konsumpcji przez instytucje nienastawione na zysk obsługujące gospodarstwa domowe oraz konsumpcji przez gospodarstwa domowe. Dane zostały poddane przeglądowi w oparciu o rok bazowy 2010, zgodnie z rozporządzeniem WE 549/2013 (ESA 2010). Szacunki na lata 2011-2016 (w gwiazdce).

w 2008 r.i w kolejnych latach zadłużenie nadal rośnie, ale tę część jego wzrostu można przypisać wybuchowi kryzysu, pomijając przyczyny wspomnianego wyraźnego i znaczącego trendu wzrostowego.

nie można dać wiarygodnej prognozy, czy trend wzrostowy utrzymałby się w przypadku, gdyby kryzys się nie pojawił. Ale te dwie, trend wzrostowy i nadejście kryzysu, można uznać za dwie—zamiast jednej-oddzielne przyczyny, przynoszące ten sam rezultat (po 2008 r.).

bezpośrednio po 2008 r.wzrost skonsolidowanego długu jest tak gwałtowny, że w 2011 r. osiąga 356,3 mld euro.

jak widać na Rys. 1.10 zmiana rocznego skonsolidowanego długu brutto wyniosła 14,8 mld EUR w 2001 r. (w latach 2000-2001), 17,8 mld EUR w 2004 r. i 14,7 mld EUR w 2005 r.

rysunek 1.10. Roczna zmiana skonsolidowanego długu Generalnego Gubernatorstwa w miliardach euro.

źródło: seria AMECO, UDGG. Uwaga: szacunki na lata 2017 i 2018. Obliczenia autora.

zmiana skonsolidowanego długu sektora instytucji rządowych i samorządowych została zmniejszona w okresie po 2004 r., zaraz po zmianie rządu (rys. 1.10).13 tendencja spadkowa skonsolidowanego długu sektora instytucji rządowych i samorządowych jest podobna do tendencji obserwowanej w okresie 1996-1998, w pierwszej fazie tego okresu. Jeśli spojrzymy na to razem, ujawnią one wysiłki polityczne mające na celu stabilizację fiskalną gospodarki. W 2004 r., W roku, w którym odbyły się Igrzyska Olimpijskie w Atenach, zmiana wyniosła 17,8 mld euro, a od 2003 r. dodatkowo 7,7 mld euro (gdy zmiana wyniosła 10,1 mld euro).

figi. 1.7 i 1.10 pokazują, że we wszystkich latach, z wyjątkiem 2012 r. (kiedy nałożono ISP – zaangażowanie sektora prywatnego), zadłużenie Grecji rosło w ujęciu netto, zarówno w tempie wysokim, jak i niskim. Nie znajduje to odzwierciedlenia w tendencji zadłużenia na PKB. Oczywiście powodem jest to, że mianownik ułamka również wzrasta.

trzeci i ostatni okres rozpoczyna się wraz z nadejściem globalnego kryzysu w 2009 roku i trwa do dziś.

tabela 1.3 pokazuje, że gdybyśmy co roku narzucili ten sam średni trend wzrostowy na rzeczywisty poziom zadłużenia (w ostatniej kolumnie), dług osiągnąłby podobny poziom do 2011 r., z tymi ostatecznie (oficjalnie) zarejestrowanymi. Ponadto poprzez wyodrębnienie i wykorzystanie wyłącznie tej tendencji wzrostowej w latach 2001-2008 (Druga kolumna) i rozpoczęcie po 2008 r.hipotetyczne poziomy skonsolidowanego długu osiągnięte w 2012 r. są prawie podobne do tych, które zostały osiągnięte w rzeczywistości (te w pierwszej kolumnie). Ten wynik na rok 2011 został osiągnięty, mimo że realizowano szereg aktywnych polityk MFW. Z tej prognozy można wyciągnąć wniosek, że polityka MFW nie zdołała zlikwidować nierównowagi makroekonomicznej i tendencji wzrostowej zadłużenia Grecji do tego momentu na początku lat 2010-2011.15

rys. 1.11 ilustruje całkowite dochody, łączne wydatki i kredyty netto sektora instytucji rządowych i samorządowych w latach 1995-2016. W skład sektora instytucji rządowych i samorządowych wchodzą: rząd centralny, samorząd terytorialny oraz fundusze zabezpieczenia społecznego. Rosną zarówno łączne wydatki, jak i łączne dochody. Wzrost zadłużenia netto wynika ze wzrostu całkowitych wydatków powyżej poziomu całkowitych dochodów, zwłaszcza po 2002 r.i po 2007 r. Gdyby wybór polityczny / gotowość były takie, że łączne dochody przekroczyły łączne wydatki, zadłużenie netto zostałoby zmniejszone.

rysunek 1.11. Wydatki ogółem, dochody ogółem i pożyczki netto sektora instytucji rządowych i samorządowych.

źródło: Hellenic Statistical Authority, Data changed to constant prices by the use of Harmonized Consumer Price Index, Ameco series (ZCPIH), in € millions.

w porównaniu z innymi partnerami ze strefy euro, zadłużenie netto Grecji jako procent PKB zaczyna się pogarszać po 1995 r., kiedy to nasiliły się starania tego kraju o przystąpienie do strefy euro oraz podczas jego wczesnego uczestnictwa w strefie euro (2001-2009) (rys. 1.12).

rysunek 1.12. Kredyty netto ( + ) lub pożyczki ( – ), jako % PKB.

źródło: seria AMECO, UBLA (kredyty netto ( + ) lub pożyczki netto ( − ): gospodarka ogółem).

rating kredytowy greckiej gospodarki, zapewniony przez kilka firm ratingowych, nie jest zgodny z tym samym lub odpowiednim rozróżnieniem dla trzech okresów. W różnych pomiarach stosowanych przez różne firmy ratingowe (rys. 1.13) rating kredytowy Grecji osiągnął swój szczyt w latach 1998-2008, gdy tylko kraj ten poprawił swoje dane makroekonomiczne, a zwłaszcza po przystąpieniu do strefy euro, osiągając poziom tak wysoki jak Aa2. Następnie w latach 2008-2011 znacznie spadła, zaraz po wybuchu greckiego kryzysu, osiągając poziom ratingu kredytowego o rzeczywiście bardzo ograniczonym znaczeniu (na poziomie Ca lub C).16

rysunek 1.13. Ratingi kredytowe greckiej gospodarki.

Źródło: Urząd ds. zarządzania długiem publicznym, Grecja.