handelaren wachten op nieuws van de reactie van de Federal Reserve op de hypotheekcrisis op de New York Stock Exchange. (Foto: Bettmann/Bettmann/Getty Images)

De reactie van de Federal Reserve op de crisis evolueerde in de loop van de tijd en nam een aantal niet-traditionele wegen. Aanvankelijk gebruikte de Fed “traditionele” beleidsmaatregelen door de federale fondsrente te verlagen van 5,25 procent in September 2007 tot een range van 0-0.25 procent in December 2008, met een groot deel van de vermindering vond plaats in januari tot maart 2008 en in September tot December 2008. De sterke daling van die perioden weerspiegelde een duidelijke daling van de economische vooruitzichten en de toegenomen neerwaartse risico ‘ s voor zowel de productie als de inflatie (met inbegrip van het risico van deflatie).

met de rente op de federale fondsen tegen de effectieve ondergrens in December 2008 begon het FOMC zijn beleidsverklaring te gebruiken om forward guidance voor de rente op de federale fondsen te verstrekken. In de taal werd verwezen naar het handhaven van de rente op uitzonderlijk laag niveau “gedurende enige tijd” (Raad van Gouverneurs 2008) en vervolgens “gedurende een langere periode” (Raad van Gouverneurs 2009a). Deze richtsnoeren waren bedoeld om een monetaire stimulans te geven door de rentestructuur te verlagen, de inflatieverwachtingen te verhogen (of de deflatievooruitzichten te verminderen) en de reële rente te verlagen. Aangezien het herstel van de Grote Recessie traag en zwak was, werd de forward guidance versterkt door meer expliciete voorwaarden te stellen aan specifieke economische voorwaarden zoals “lage benuttingspercentages van middelen, gematigde inflatietrends en stabiele inflatieverwachtingen” (Raad van Gouverneurs 2009b). Dit werd gevolgd door de expliciete kalenderrichtsnoeren in augustus 2011 van “uitzonderlijk lage niveaus voor de federal funds rate ten minste tot medio 2013” en uiteindelijk door op economische drempels gebaseerde richtsnoeren voor het verhogen van de funds rate van de ondergrens van nul, met de drempels op basis van het werkloosheidspercentage en inflatoire omstandigheden (Raad van Gouverneurs 2012). Deze forward guidance kan worden gezien als een uitbreiding van het traditionele beleid van de Federal Reserve om het huidige en toekomstige pad van de fondsrente te beïnvloeden.

naast de forward guidance voerde de Fed tijdens de Grote Recessie twee andere soorten “niet-traditionele” beleidsmaatregelen uit. Een set van niet-traditionele beleid kan worden gekarakteriseerd als krediet versoepeling programma ‘ s die geprobeerd om kredietstromen te vergemakkelijken en de kosten van krediet te verminderen, zoals in meer detail besproken in “Federal Reserve Credit programma’ s tijdens de kernsmelting.”

een andere reeks niet-traditionele beleidsmaatregelen bestond uit de large scale asset purchase (LSAP) – programma ‘ s. Met de federal funds rate in de buurt van nul, werden de activa aankopen uitgevoerd om te helpen duwen naar beneden langere termijn publieke en private debetrentevoeten. In November 2008 kondigde de Fed aan dat het Amerikaanse agentschap mortgage-backed securities (MBs) en de schuld van aan huisvesting gerelateerde Amerikaanse overheidsinstellingen (Fannie Mae, Freddie Mac, en de Federal Home Loan banks) zou kopen.1 de keuze van de activa was deels gericht op het verlagen van de kosten en het verhogen van de beschikbaarheid van krediet voor de aankoop van woningen. Deze aankopen ondersteunden de woningmarkt, die het epicentrum van de crisis en recessie was, en hielpen ook om bredere financiële voorwaarden te verbeteren. Het oorspronkelijke plan had de Fed kopen tot $ 500 miljard in Agentschap MBS en tot $ 100 miljard in Agentschap schuld; dit specifieke programma werd uitgebreid in Maart 2009 en voltooid in 2010. In Maart 2009 kondigde de FOMC ook een programma aan voor de aankoop van $300 miljard aan langerlopende Treasury-effecten, dat in oktober 2009 werd voltooid, net na het einde van de Grote Recessie zoals gedateerd door het National Bureau of Economic Research. Samen, onder deze programma ‘ s en hun uitbreidingen (gewoonlijk QE1 genoemd), kocht de Federal Reserve ongeveer $1,75 biljoen aan langerlopende activa, waarbij de omvang van de balans van de Federal Reserve met iets minder toenam omdat sommige effecten op de balans tegelijkertijd vervielen.

vanaf dit schrijven in 2013 ligt het reële BBP echter slechts iets meer dan 4,5 procent boven zijn vorige piek en blijft het werkloosheidspercentage op 7,3 procent. Met de federal funds rate op de nul-grens en het huidige herstel traag en grillig, is de monetaire-beleidsstrategie van de Fed blijven evolueren in een poging om de economie te stimuleren en haar statutaire mandaat te vervullen. Sinds het einde van de Grote Recessie is de Fed doorgegaan met het doorvoeren van wijzigingen in haar communicatiebeleid en het implementeren van aanvullende LSAP-programma ‘ s: een aankoopprogramma voor alleen Treasuries van $ 600 miljard in 2010-11 (gewoonlijk QE2 genoemd) en een op resultaten gebaseerd aankoopprogramma dat in September 2012 begon (daarnaast was er EEN programma voor de verlenging van de looptijd in 2011-12 waar de Fed schatkistpapier met een kortere looptijd verkocht en schatkistpapier met een langere looptijd kocht). Bovendien blijkt uit de toegenomen aandacht voor financiële stabiliteit en hervorming van de regelgeving, de economische neveneffecten van de Europese staatsschuldcrisis en de beperkte vooruitzichten voor mondiale groei in 2013 en 2014 hoe de nasleep van de Grote Recessie vandaag de dag nog steeds voelbaar is.