I keep hear about these SPAC things. Ensinnäkin, mitä ne ovat ja toiseksi, miksi?

”SPAC” tulee sanoista special-purpose acquisition company, joka on tavallaan tyly tapa sanoa ”a mountain of cash that existes for a fuusio”; sitä kutsutaan myös joskus ”blank-check” yhtiöksi, yleensä tämänkaltaisissa artikkeleissa, jotka selittävät, mitä Spacit ovat. Kuulette heistä, koska listautumisanteja oli 112. Wall Street Journal on nimennyt vuoden 2020 Spacsin ennätysvuodeksi.

Avaruuslennot eivät ole oikeastaan uusia, vaikka ne ovat olleet olemassa nykyisessä muodossaan vasta vuodesta 2003 lähtien, sanoo avaruuslentoja vuosia tutkinut EDHEC Business Schoolin professori Milos Vulanovic. 1980-ja 1990-luvuilla ongelmana olivat pumppaus-ja dumppausjärjestelmät. Mutta joukko lakeja on muuttunut sen jälkeen, ja kuulet niistä useammin nyt, koska jotkut yritykset ovat siirtymässä SPAC hankinta sijasta perinteisen listautumisannin.

mitä vikaa perinteisessä listautumisannissa on?

no, onhan se aika rasittavaa. On roadshow, jossa yritetään saada sijoittajat kiinnostumaan, ja epävarmuutta on arvostuksen ympärillä, kunnes aika lähellä osakeantia. Neuvottelet myös useiden sijoittajien, yleensä institutionaalisten sijoittajien, kanssa, mikä on monimutkaista ja ärsyttävää. Lisäksi epävarmuus voi pilata LISTAUTUMISANTISI-Muistatko WeWorkin? Yhtiö odotti keräävänsä listautumisannilla 4 miljardia dollaria. Sen sijaan ihmiset lavastivat sen s-1: n dramaattiset lukemat komediarutiineiksi, ja listautumisanti peruttiin.

muutenkin epävarmuutta tuntuu olevan nyt enemmän kuin viime vuonna. Pandemia on tehnyt markkinoista tavallista oudompia. Presidentinvaalit ovat tulossa. Jos pyöritän yksisarvista ja tarvitsen rahaa, ehkä listautumisanti ei näytä yhtä hyvältä kuin ennen. Ehkä haluan jotain helpompaa-tai vähemmän vaarallista.

SPACILLA listautuminen on jo tehty. Neuvottelet vain yhden osapuolen kanssa: SPACIN, joka saattaa hankkia sinut. Se tarkoittaa, että tiedät jo arvostuksen, sinun ei tarvitse tehdä roadshow, ja voit lunastaa olemassa olevia sijoittajia. Lisäksi koko prosessi on paljon nopeampi, koska neuvottelet vain yhden osapuolen kanssa! ”Kun sitä vertaa listautumisantiin, pitch on itse asiassa hyvin yksinkertainen: se on parempi tapa mennä pörssiin”, vaikutusvaltainen SPAC-sponsori Chinh Chu kertoi Bloomberg Newsille.

Spacet ovat toinen tapa yrityksille saada myöhäisen vaiheen kasvupääomaa, sanoo David Erickson, entinen Barclaysin global equity capital Marketsin johtaja, joka nykyään toimii rahoituksen luennoitsijana Wharton School of Businessissa Pennsylvanian yliopistossa. ”Jos sinut hankitaan, haluat siitä jotain”, Erickson sanoo.

myös, sponsorista riippuen, hallituspaikoille voi päästä ihmisiä, jotka ovat fiksuja ja hyviä pyörittämään julkisia yhtiöitä tai mitä tahansa. Siinä on yhdistymisen piirteitä, mikä käy järkeen, koska kyse on yrityskaupasta.

mitä varjopuolia SPACIN kautta julkisuuteen lähtemisessä on?

sponsorin lisäksi pitkäaikaisia sijoittajia ei välttämättä saada, sillä Spaceihin sijoittaneilla ihmisillä on erilaiset tavoitteet kuin normaalilla sijoittajalla; ensinnäkin, he eivät ehkä tiedä tai välitä yrityksesi kunnes on aika hankkia se.

myös ne ovat kalliimpia kuin listautumisanti, kirjoittaa Bloombergin kolumnisti Matt Levine. Listautumisannin tekemiseksi päädyt maksamaan investointipankeille 1-7 prosenttia siitä, mitä nostat; SPACISSA vakuutuksenantaja saa 5,5 prosenttia ja voi olla muitakin fuusioon liittyviä maksuja — joudut maksamaan pankille konsultoidaksesi esimerkiksi kauppaa. ”SPAC-palkkiot ovat siis noin neljännes kerätystä rahasta, kolme tai neljä kertaa niin paljon kuin listautumisannissa maksaisi, vaikkakin paremmin naamioituna”, Levine kirjoittaa.

Plus, useimmissa tapauksissa sponsori saa 20 prosenttia osakekannasta halvalla.

jotkut sijoittajat saattavat varoa ostamasta SPACIN kautta pörssiin listautuneen yhtiön osakkeita, koska fuusion edellyttämä due diligence-menettely voi olla pienempi kuin mitä Securities and Exchange Commission vaatii tavanomaiselta LISTAUTUMISANNILTA. ”Olemassa olevaa liiketoimintaa tutkitaan vähemmän”, sanoo John Howe, Missourin yliopiston rahoituksen professori. ”Huolellisuuden tekee Bill Ackman tai joku.”

Bill Ackman?

Pershing Square Capital Managementin miljardöörin perustaja, joka yritti ostaa Airbnb: n SPACILLAAN. Hän on yksi niistä, jotka ovat perustaneet yrityskauppoja tekeviä pöytälaatikkoyhtiöitä. Niitä johtaa yleensä kuuluisa sijoittaja, itse asiassa, ja nopea matka läpi kuka kukin SPACs voisi vakuuttaa, että muodostaminen SPAC on korvannut Golf.

viimeisen neljän tai viiden vuoden aikana SPACIN johtoryhmien laatu on parantunut roimasti, Erickson sanoo. ”SPAC-sponsorit ovat tulleet paljon paremmiksi”, hän sanoo.

tässä on epätäydellinen luettelo SPAC: n sponsoreista:

• Citigroup alum Michael Klein
• Chinh Chu, entinen Blackstone Group
• Gary Cohn, entinen Trumpin hallinto ja Goldman Sachs
• Reid Hoffman, LinkedInin perustaja, ja Mark Pincus, Zyngan perustaja
• entinen GM: n puheenjohtaja Steve Girsky
• tuo moneyballin jätkä, Billy Beane
• house Paul Ryan, jostain syystä

teknomaailman kannalta vaikutusvaltaisin spac-tehostaja lienee kuitenkin sosiaalisen pääoman perustaja Chamath Palihapitiya. Hän loi Virgin Galacticin ostaneen SPACIN ja myös Opendoorin ostaneen SPACIN. Nyt Palihapitiyalla, entisellä Facebook-pomolla, on työn alla vielä kolme välilyöntiä.

Odota, miksi kaikki nämä ihmiset sponsoroivat avaruuksia?

Finanssiväki tunnetusti rakastaa rahaa, joten veikkaan, että sillä on jotain tekemistä asian kanssa.

sen jälkeen arvaan. Piilaakso on pullollaan ”yksisarvisia”, yrityksiä, joiden arvo on yli miljardi dollaria, jotka ovat niin korkeita, koska monet näistä yrityksistä pysyivät yksityisinä pidempään kuin startupit ennen. On mahdollista, että joku fiksu on tajunnut, että on olemassa joukko yrityksiä myöhässä menossa pörssiin ja on päättänyt, että tämä menetelmä tekee rahaa heille eikä pankit, jotka perinteisesti käsittelevät listautumisannin.

Voitko selittää minulle, mitä näille kuuluisien sijoittajien peiteyhtiöille tapahtuu Metallica-viittauksia käyttäen?

vihaako Lars Napsteria? Sanotaan, että olen kuuluisa ja hieno sijoittaja, Ride The Lightning Capitalin perustaja. Päätin, että on fiksua luoda SPAC, koska minun tapauksessani riski saa minut tuntemaan itseni eläväksi.

so the first thing I do is put a investor roadshow for my SPAC IPO and trot off to convince people to join my SPAC as investors. Osana myyntipuhettani saatan sanoa, että etsin ”kypsiä yksisarvisia”, tai saatan jättää sen avoimeksi. Yleensä SPACs hinnoitellaan $10 osakkeesta ja warrant tai murto-optio, joka on asiakirja, joka antaa henkilölle oikeuden ostaa osakkeen tiettyyn hintaan fuusion jälkeen. Jos ostit SPACINI, saat osuuden ja mahdollisuuden ostaa lisää.

joka tapauksessa kerään kasan rahaa LISTAUTUMISANTIANI varten, mikä on menettelyllisesti yksinkertaista, koska arvosteltavaa ei ole; kyse on ”listautumisannista tyhjästä”, Barron ’ s kirjoitti vuonna 2005. Kun minun SPAC, jolle Bell Tolls ($BELL), onnistuneesti listautumisannit, olen sitten ryhtynyt löytää liiketoiminnan hankkia. Minulla on takaraja, yleensä 18 kuukautta. Sillä aikaa kun etsin kypsää yksisarvistani tai pegasusta tai neljää ratsumiestä, suurin osa sijoittajilta keräämistäni rahoista laitetaan sulkuun. Jos en löydä firmaa ostettavaksi, minun on palautettava kaikki rahat, miinus ehkä palkkiot.

mutta sanotaan, että löydän bisneksen, josta pidän: Load, pesulakeskeinen startup, joka pyrkii häiritsemään perinteistä pesulaa. Kun allekirjoitan ostosopimukseni, kaikki sijoittajat, joiden puolesta Kellomaksut joko äänestävät tai tekevät ostotarjouksen; lopputulos on suurin piirtein sama. Kummassakin tapauksessa roadshow ’ n sijoittajani voivat joko palauttaa osakkeensa minulle (jolloin annan heille suurimman osan tai kaikki rahansa takaisin) tai he ovat nyt Loadin, upouuden julkisen yhtiön ylpeitä omistajia.

on syytä huomauttaa, että tämä on aika hyvä diili sijoittajille! SPAC: iin osallistuminen on riskialtista. Jos sijoittaja ei pidä valitsemastani kohdeyhtiöstä, hän voi yksinkertaisesti saada rahansa takaisin. Lisäksi he voivat vaihtaa osakkeitaan tai optioitaan. Tämä on sellainen asia, että hedge-rahasto ihmiset-jotka rakastavat monimutkaisia rahoitusjärjestelyjä-saavat todella innoissaan, vaikka pensasaidat eivät ole ainoita ihmisiä, jotka sijoittavat spaces.

Oh, onko pyykinpesu kuuma sektori SPAC-hankinnalle?

No, ei, ajattelin vain, että se oli hauska esimerkki. Tänä vuonna Iso buumi ovat Spacinsiderin perustajan Kristi Marvinin mukaan sähköautoyhtiöt. ”Olen kutsunut 2020 vuotta ’käsittelee Pyörät’ SPACs, ” hän sanoi sähköpostissa. EV-yhtiöt, kuten Lordstown Motors, Nikola, XL Fleet, Canoo ja Fisker — sekä ev — voimansiirtoyhtiö Hylion ja EV-akkuyhtiö QuantumScape-ovat joko suostuneet SPAC: n ostettavaksi tai ne on jo hankittu.

hän huomauttaa, että tech on ollut kuuma alue myös viime aikoina julki tulleille diileille, kuten kuistille, Opendoorille ja Shiftille. On ollut myös pelikauppoja, kuten Golden Nugget, DraftKings ja Rush Street.

useat Avaruuslennot ovat menneet pörssiin tekemättä vielä yrityskauppaa. Niistä biotekniikka ja terveydenhuolto ovat Marvinin mukaan nyt kuumia.

mitä Nikolalle kuuluu?

Oh yeah, that ’ s fun. Jos SPAC-buumi loppuu pian, nikolalla on varmaan jotain tekemistä asian kanssa. Mainitsin tämän aiemmin, mutta yksi haittapuoli SPACs — ehkä! joku muu kuin SEC tekee due diligence-työtä, ja tässä kohtaa Nikola kiinnostuu. Se julkistettiin 4. kesäkuuta fuusioitumalla entisen GM: n puheenjohtajan Steve Girskyn vectoiqin kanssa. Vuoden 2018 SEC-asiakirjojensa mukaan Vectoiqilla oli 24 kuukautta aikaa tehdä yrityskauppa tai Girsky joutuisi antamaan sijoittajilleen rahansa takaisin; yhtiö listautui Nasdaqiin toukokuussa. Ei tarvitse olla kovin hyvä matematiikassa tajutakseen, että vuoden 2020 hankinta oli lähellä tuon ikkunan loppua.

niin joka tapauksessa, vectoiq tekee Nikolasta käytännössä julkisen yhtiön ostamalla sen, ja aluksi kaikki näyttää ruusuiselta — osakekurssi piipahtaa 93,99 dollariin, yli tuplaten arvonsa. ”Jossain vaiheessa Nikolan markkina-arvo oli Fordia suurempi, vaikka sähköautovalmistaja sanoi, että se ei tuota tuloja ennen vuotta 2021”, CNBC tiedottaa. CNBC huomauttaa myös, että osake oli suosittu Robinhood-sovelluksessa, joka mahdollistaa vapaat osakekaupat. GM ottaa yhtiöstä osuuden vastineeksi luontoissuorituksista 8. syyskuuta — juuri sellainen asia, joka tekee Girskyn yhteyksillä varustetusta sijoittajasta hyvän sopimuksen yhtiölle, joka menee pörssiin SPACIN kautta.

sitten syyskuun 10.päivänä lyhyeksimyyjä Hindenburg Capital julkaisee absoluuttisen paskamaisen raportin. (Sen nimi on ” Nikola: miten Parlay Ocean of Lies osaksi kumppanuutta suurin Auto OEM Amerikassa.”) Raportti toistaa paikoin kesäkuista Bloombergin juttua, jonka mukaan Nikolan perustaja Trevor Milton liioitteli yhtiön kykyjä Nikola-rekan videodemolla. Milton luopui virastaan 21.syyskuuta, juuri ennen kuin Financial Timesin mukaan Milton ei luonut Nikolan suunnitelmia — hän osti ne.

Girsky ja GM: n toimitusjohtaja Mary Barra kertovat tehneensä yhtiölle due diligence-tarkastuksen. ”Tulimme armeijan kanssa due diligence tämä asia”, Girsky sanoi 2. elokuuta. Se ei ole estänyt sijoittajia nostattamasta kulmakarvoja. ”Huolellisuuden puolella on ilmeisesti joku, joka ei tule saamaan mukavaa bonusta tänä vuonna”, VC fund Trucks Inc: n perustaja Reilly Brennan kertoi Bloombergille.

joka tapauksessa SEC tutkii nyt, joten eiköhän me kaikki selvitetä, kuinka hyvä due diligence oli. Koko tulinen jakso on alleviivannut huolia Spacien huolellisuudesta, vaikka on kai mahdollista, että jos SEC antaa Nikolalle puhtaat paperit, kaikki unohtavat tämän tapahtuneen, ja Spacit jatkavat kukintaansa.

onko se normaalia yhtiöissä, jotka menevät pörssiin avaruusasemien kautta?

no, Amerikan Asianajajaliitto on ehdottanut, että SPAC: iin liittyvissä oikeusjutuissa tulee nousukiito, joten se ei ole mielestäni hyvä merkki. Mutta kuten ABA itse huomauttaa, oikeusjutut tulevat olemaan todennäköisempiä, kun Avaruuslennot yleistyvät-riippumatta kantajien ansioista.

silti Spaceilla on huono maine petosten suhteen. Esimerkiksi Kreikkalainen suoratoistoyhtiö Akazoo listautui markkinoille vuonna 2019. Lyhyeksimyyjä Gabriel Grego tutki asiaa ja päätteli, että akazoon antamat tilaajanumerot eivät voi olla oikein. Yhtiön hallitus käynnisti tutkinnan ja ”päätyi lopulta siihen tulokseen, että yhtiön aiempi johto oli ’osallistunut hienostuneeseen suunnitelmaan väärentää Akazoon kirjanpitoa ja kirjanpitoa'”, mukaan lukien asiakirjat, jotka oli annettu ostaneelle SPACILLE, Financial Times-lehden mukaan.

yleensä riskit ovat kuitenkin vähäisemmät. Vuosina 2015 ja 2016 listautumisia teki 33 avaruuslentoa, The Wall Street Journal uutisoi. Näistä 27 teki fuusioita. Vuoteen 2019 mennessä näistä yhtiöistä 20 kävi kauppaa alle LISTAUTUMISHINTANSA. Kyseisen tarinan mukaan vuosina 2010-2017 SPACs suoriutui noin 3 prosenttia heikommin kuin laajemmat markkinat, vaikka osa tästä saattaa johtua sulkutileistä, joita käytettiin ennen fuusion rahojen parkkeeraamiseen: korot olivat alhaiset, kun markkinat olivat kuohkeat.

Spacsin Financial Timesin vastaava analyysi vuosilta 2015 ja 2019 löysi suurimman osan kaupasta alle alkuperäisen 10 dollarin osakehinnan.

tämä tuntuu Wall Streetiltä toiselta keinolta tehdä paljon voittoa yksityissijoittajien kustannuksella!

tuo on enemmän kommentti kuin kysymys, mutta vastaan siihen silti. Ainoa kirja, joka sinun tarvitsee lukea ymmärtääksesi Wall Streetiä, on Fred Schwed’ s Where are the Customers ’ Yachts? Pankit tienaavat palkkioilla. Mitä tahansa. Underwriting a SPAC ’ s IPO, consulting on the event fuusio…

When will the SPAC boom end?

vaikea sanoa! On paljon asioita, jotka voisivat sammuttaa tämän alas — sijoittajat jänistävät, lisää yrityksiä kuten Airbnb luopumassa ostamisesta, sääntelyä — mutta kun katsoo menneisyyttä, spaces yleensä jäähtyä karhumarkkinoilla, Howe sanoo.

kuinkahan pian ollaan karhumarkkinoilla?

Jos tietäisin tuollaisen, olisinko mielestäsi ammattimainen nettikirjoittaja? Tässä on lihavia karhuja.

Katso kaikki tarinat tekniikassa