yritys tarvitsee rahoituspääomaa liiketoimintansa harjoittamiseen. Useimmille yrityksille rahoituspääomaa kerätään laskemalla liikkeeseen velkapapereita ja myymällä yhteisiä osakkeita. Yrityksen pääomarakenteen muodostavalla velan ja oman pääoman määrällä on monia riski-ja tuottovaikutuksia. Sen vuoksi yritysjohdon on käytettävä perusteellista ja varovaista prosessia yrityksen tavoitepääomarakenteen määrittämiseksi. Pääomarakenne on se, miten yritys rahoittaa toimintansa ja kasvunsa eri rahoituslähteillä.

rahoitusinstrumentin empiirinen käyttö

rahoitusinstrumentilla tarkoitetaan sitä, missä määrin kiinteätuottoisia arvopapereita ja etuoikeutettuja osakkeita käytetään yrityksen pääomarakenteessa. Rahoitus vipuvaikutuksella on arvoa Yhdysvaltain yhtiöverolain tarjoaman korkoverosuojan vuoksi. Rahallisen vipuvaikutuksen käytöllä on arvoa myös silloin, kun velkapääomalla hankitut varat ansaitsevat enemmän kuin niiden rahoittamiseen käytetyn velan kustannukset. Molemmissa olosuhteissa vipuvaikutuksen käyttö lisää yrityksen voittoa. Jos yrityksellä ei ole riittävästi verotettavaa tuloa suojaukseen tai jos sen liikevoitto on alle kriittisen arvon, rahoituksellinen vipuvaikutus vähentää oman pääoman arvoa ja siten yrityksen arvoa.

kun otetaan huomioon yrityksen pääomarakenteen merkitys, pääomapäätöksentekoprosessin ensimmäinen vaihe on, että yrityksen johto päättää, kuinka paljon ulkopuolista pääomaa yrityksen on hankittava liiketoimintansa harjoittamiseksi. Kun summa on määritetty, johdon on tutkittava rahoitusmarkkinat määrittääkseen ehdot, joilla yritys voi hankkia pääomaa. Tämä vaihe on prosessin kannalta ratkaiseva, koska markkinaympäristö voi rajoittaa yhtiön kykyä laskea liikkeeseen velkapapereita tai yhteisiä osakkeita houkuttelevalla tasolla tai kustannuksilla. Kun näihin kysymyksiin on vastattu, yrityksen johto voi suunnitella sopivan pääomarakennepolitiikan ja rakentaa rahoitusvälinepaketin, joka on myytävä sijoittajille. Tätä systemaattista prosessia seuraamalla johdon rahoituspäätös tulisi toteuttaa sen pitkän tähtäimen strategisen suunnitelman mukaisesti ja sen mukaan, miten se haluaa kasvattaa yhtiötä ajan myötä.

rahoitusvivun käyttö vaihtelee suuresti toimialoittain ja yrityssektoreittain. On monia toimialoja, joilla yritykset toimivat erittäin taloudellisesti. Vähittäiskaupat, lentoyhtiöt, päivittäistavarakaupat, yleishyödylliset yritykset ja pankkilaitokset ovat klassisia esimerkkejä. Valitettavasti monien näiden alojen yritysten liiallinen rahallisen vipuvaikutuksen käyttö on vaikuttanut ratkaisevasti siihen, että monet niistä ovat joutuneet hakeutumaan 11.luvun konkurssiin. Esimerkkejä ovat R. H. Macy (1992), Trans World Airlines (2001), Great Atlantic & Pacific Tea Co. (A&P) (2010) ja Midwest Generation (2012). Lisäksi liiallinen rahallisen vipuvaikutuksen käyttö oli pääsyyllinen, joka johti Yhdysvaltain finanssikriisiin vuosina 2007-2009. Lehman Brothersin (2008) ja monien muiden erittäin levered financial institutions-rahoituslaitosten kuolema ovat parhaita esimerkkejä erittäin levered capital Structuresin käyttöön liittyvistä kielteisistä seurauksista.

Financial Leverage In Corporate Capital Structure

Overview of the Modigliani and Miller Theorem on Corporate Capital Structure

the study of a company ’ s optimal capital structure juontaa juurensa vuoteen 1958, jolloin Franco Modigliani ja Merton Miller julkaisivat Nobel-palkitun teoksensa ”The Cost of Capital, Corporation Finance, and the Theory of Investment.”Työnsä tärkeäksi lähtökohdaksi Modigliani ja Miller havainnollistivat, että olosuhteissa, joissa yritysten tuloverot ja hätäkulut eivät ole läsnä liiketoimintaympäristössä, taloudellisen vipuvaikutuksen käyttö ei vaikuta yrityksen arvoon. Tämä näkemys, joka tunnetaan Irrelevance Proposition lause, on yksi tärkeimmistä kappaletta akateemisen teorian koskaan julkaistu.

valitettavasti Irrelevanssilause, kuten useimmat taloustieteen Nobel-palkitut teokset, vaatii joitakin epäkäytännöllisiä oletuksia, jotka on hyväksyttävä teorian soveltamiseksi reaalimaailmassa. Tämän ongelman tunnustamiseksi Modigliani ja Miller laajensivat Irrelevance Proposition-teoreemansa koskemaan yhtiöverojen vaikutusta ja hätäkustannusten mahdollista vaikutusta määritettäessä yrityksen optimaalista pääomarakennetta. Heidän tarkistetussa työssään, joka tunnetaan yleisesti pääomarakenteen Kompromissiteoriana, todetaan, että yrityksen optimaalisen pääomarakenteen pitäisi olla varovainen tasapaino velkapääoman käyttöön liittyvien verohyötyjen ja yrityksen konkurssimahdollisuuteen liittyvien kustannusten välillä. Nykyään Trap-off-teorian lähtökohtana on perusta, jota yritysjohdon tulisi käyttää määritettäessä optimaalista pääomarakennetta yritykselle.

rahoitusinstrumentin vaikutus tulokseen

ehkä paras tapa havainnollistaa rahoitusinstrumentin myönteistä vaikutusta yrityksen taloudelliseen tulokseen on antaa yksinkertainen esimerkki. Oman pääoman tuotto (ROE) on suosittu perusperiaate, jota käytetään yrityksen kannattavuuden mittaamisessa, koska se vertaa yrityksen tilivuoden tuottamaa voittoa osakkeenomistajien sijoittamiin rahoihin. Loppujen lopuksi jokaisen yrityksen tavoitteena on maksimoida osakkeenomistajan varallisuus, ja mäti on osakkeenomistajan sijoituksen tuoton mittari.

alla olevassa taulukossa yhtiön ABC tuloslaskelma on laadittu olettaen, että pääomarakenne koostuu 100-prosenttisesti omasta pääomasta. Pääomaa kerättiin 50 miljoonaa dollaria. Koska tämän summan keräämiseksi laskettiin liikkeelle vain omaa pääomaa, on oman pääoman kokonaisarvo myös 50 miljoonaa dollaria. Tämän tyyppisessä rakenteessa yhtiön tuottoprosentin ennustetaan putoavan 15,6-23,4 prosentin välille riippuen yhtiön tuloksen tasosta ennen veroja.