následující host post o (ne) návratu vysoké inflace vyspělých ekonomik je Rui Soares, investiční analytik a člen investičního týmu na FAM Frankfurt Asset Management – firma, která se specializuje na high-yield dluhopisy a možnosti-na základě dlouho-pouze akciových strategií. Názory zde vyjádřené jsou jeho osobní názory a nemusí nutně odrážet názory FAM.

zde je startér pro 10. Co spojuje historická období níže?

Venezuela 2017-2020. Zimbabwe 2018-2020 a 2006-2008. Turecko 1994-1995 a 1980. Argentina, Brazílie a Latinská Amerika v roce 1980.Německo 1923-1924.

nějaké nápady?

Pokud byste uhodli, že všichni utrpěli roční míru inflace nad 100% – měli byste pravdu —

je tu však něco jiného, co je společné této skupině zemí, která má tendenci být přehlížena v probíhající debatě o tom, zda se inflace vrátí do rozvinutých ekonomik světa. Ve třech letech předcházejících 100% plus míře inflace zaznamenaly všechny země devalvaci svých měn nejméně o 80% vůči dolaru. (Abych to přeformuloval: jeden dolar stál po devalvaci nejméně pětkrát více.)

proč je to důležité?

Pro inflaci výrazně vyzvednout, že to není jen nutné, aby agresivní expanzivní politiky obou centrálních bank a vlád vést k agregátní poptávka převyšuje dostupné místní výrobní kapacity. Je také důležité, aby nadměrná domácí poptávka nemohla být uspokojena dodatečným dovozem za stabilní ceny (měřeno v domácí měně). Teprve pak vyvolá inflační tlaky. A to se samozřejmě stane pouze v případě, že místní měna výrazně devalvuje.

Tak pokud argumentuješ tím, že koronavirus-boj expanzivní měnová a fiskální politika bude nevyhnutelně vést k vysoké inflaci, vy jste také za předpokladu, že tam bude synchronizován devalvace měny rozvinutých národů. A připomínáme, že měny, o kterých diskutujeme, jsou Americký dolar, Euro, jen, Sterling A Švýcarský frank. Abychom jmenovali alespoň některé.

projdeme si tento seznam. Dolar je králem z nějakého důvodu: představuje 60 procent světových měnových rezerv. Euro je druhé housle na greenback, což představuje 20% světových měnových rezerv (a eurozóna má přebytek běžného účtu). Jen je třetí, představuje 6% globálních rezerv a Japonsko hospodaří s přebytkem běžného účtu od roku 1981. Zkrátit dlouhý příběh: zda na ekonomické fundamenty, nebo mezinárodní obchod a finanční architektury, perspektivy, předpokládat, svět je nejvíce systémové měny devalvovat výrazně, je hrdinský.

Co je důležitější, pokud jsou expanzivní politiky spouštěčem masivních devalvací měn, proti kterým měnám se budou devalvovat, pokud všechny rozvinuté země dělají totéž ve stejnou dobu? (Sterling by mohl být výjimkou vzhledem k přetrvávajícím rizikům Brexitu a deficitu běžného účtu, ale to je příběh na další den.)

spustit, výsledkem je ultra-prostředí nízkých úrokových sazeb a vysoké zadlužení, mají nejen finanční trhy byly zaplaveny vysokými trvání dluhopisů, ale jsme žije na střední délka ekonomiky, kde malé zvýšení úrokové sazby by mohlo vést k velké turbulence na finančních trzích a zpomalení hospodářského růstu. Jak může inflace v takovém ekonomickém prostředí nějakým významným a udržitelným způsobem růst?

Pokud si myslíte, že by centrální banky nechaly inflaci vymknout kontrole, musíte také předpokládat, že by nebyly schopny a ochotny zvýšit úrokové sazby o menší částky. To se jeví jako špatná sázka: dokud se nezmění jejich mandáty, měli by být ochotni zvýšit sazby, pokud začne růst inflace.

vezměte Prosím na vědomí, že jsem si vědom současná debata není o možnosti, že roční míra inflace dosáhnout 100 procent během nadcházejících let, ale spíše měření stoupá na střední-k-high jednotlivé číslice. Souvislost mezi devalvací měny a inflací však stále platí: bez výrazné devalvace měny nedojde k návratu významné inflace.

jsem otevřený změnám názorů. Ale budete mi muset dát tři historické epizody vysoké inflace bez výrazných devalvací měn, které jim předcházely. Vlastně pro začátek, můžete začít tím, že mi jednu dáte.

do té doby historie mluví sama za sebe.